Z domácího kimchi a několika omáček vyrostla Živina během několika let ve značku se 192 položkami, vlastní výrobou v Přerově a distribucí přes e-shop, online supermarkety i stovky obchodních partnerů. Firma našla prostor mezi instantním jídlem a vařením od základních surovin. Rychlý růst ale zároveň klade vysoké nároky na výrobu, zásoby, provozní hospodárnost a kapitál.

Právě kapitál přivádí do příběhu dluhopisy. Skupina jejich prostřednictvím financuje další expanzi, přestože ziskovost se má teprve ustálit a získané peníze mohou směřovat i do dalších projektů. Kdo tedy dluhopisy skutečně splácí, jak udržitelná je ekonomika růstu a odpovídá nabízený výnos podstupovanému riziku? To rozebírá naše kreditní analýza.

Skupina EUC operuje v segmentu ekonomiky, který se hospodářským cyklům a náladám spotřebitelů vzpírá způsobem, o kterém si běžný retail může nechat zdát. Zatímco obchodníci bojují o každou korunu v peněženkách zákazníků, českým zdravotnictvím protékají stovky miliard korun v předvídatelném rytmu veřejného zdravotního pojištění. Je to ekosystém, kde poptávka prakticky neklesá a kde hlavní riziko nepředstavuje nedostatek klientů, ale schopnost uřídit vlastní kapacitu. V tuzemském soukromém zdravotnictví dokázala tento defenzivní potenciál využít jen málokterá skupina tak jako právě EUC.

Jenže v dluhopisovém světě známá značka k bezpečnému spánku nestačí.  Nová emise v rámci dluhopisového programu až do výše 3,5 miliardy korun představuje střet fungujícího defenzivního byznysu s rozvahou, která vyžaduje mnohem hlubší analýzu, než jakou nabízí atraktivní prezentace emitenta. Kompletní analýza ukazuje, co investor za nabízený výnos skutečně kupuje — od síly provozního cash flow až po refinanční riziko, které se skrývá za výsledky skupiny.

Představte si byznys, kde zákazníci dobrovolně a kontinuálně posílají hotovost do systému, jehož dlouhodobá matematika je nastavená ve prospěch provozovatele. Když v roce 1990 parta zakladatelů kolem Michala Horáčka otevírala v pražské Lucerně první pobočku Fortuny, šlo o lokální kurzovou kancelář.

O šestatřicet let později je z Fortuny jedna z největších digitálních herních platforem ve střední Evropě, která má navíc za zády investičního dravce Pentu. Její hazardní klenot dnes působí v šesti zemích, zaměstnává přibližně 4 300 lidí, má kolem 1,5 milionu aktivních online hráčů a za jediný rok zpracovala přes 15 miliard eur prosázených peněz.

Nová kreditní analýza Dluhopisáře na 37 stranách textu rozebírá provozní ekonomiku Fortuny, zadlužení, vztahy uvnitř širší skupiny Penta, ochranu investora i jeho skutečnou pozici vůči financujícím bankám. Kompletní analýza ukazuje, co za sedmiprocentním kupónem Fortuny přesně stojí a zda představuje adekvátní relativní hodnotu vůči zbytku trhu.

Nová analýza mapuje skupinu napříč výrobním modelem, rolí jednotlivých společností, externími a vnitroskupinovými tržbami, pohledávkami za mateřskou AG CHEMI GROUP, kvalitou aktiv emitenta, dluhopisovým financováním, splatnostním profilem, úrokovým krytím, závislostí na refinancování, kapitálovou pozicí skupiny, absencí konsolidovaných výkazů a hlavními riziky pro držitele dluhopisů.

La Fenice Group je mladá energetická skupina, která na dluhopisový trh přichází s ambiciózním plánem financovat portfolio bateriových úložišť. Nová analýza mapuje La Fenice Group napříč projektovým portfoliem BESS, mírou developmentového deriskingu, plánovaným dluhopisovým financováním, strukturou holding/SPV, finančním profilem emitenta, vlastnickým uspořádáním, tržním kontextem služeb výkonové rovnováhy, rolí agregátorů, časovým rizikem výstavby a hlavními riziky pro držitele dluhopisů.