Zářijové prospekty představovaly takový hezký průřez českým dluhopisovým trhem. Velkou novinkou byl vstup na trhu ze strany průmyslového hráče Wikov, který si vedle bank poprvé otevírá miliardový dluhopisový kanál. S pomocí bondových peněz se pak má změnit i vlastník menší české pojišťovny Pillow, která se zaměřuje na pojištění vozidel. Pak je tu síť lékáren Dr. Max, která dál pracuje se svým obřím programem, nebo dlouholetí emitenti každoročně obnovující své dluhopisové financování. Vedle nich vznikají nové účelové firmy i společnost, která chce teprve z peněz investorů rozjet svůj byznys.

V kostce:

Tabulka ukazuje velikost jednotlivých rámců, sama ale neříká, co se za nimi skrývá. U některých firem jde jen o pokračování starého financování, jinde o úplně nový příběh.

Wikov objevil retailové dluhopisy

Průmyslová skupina Wikov podnikatele Martina Wichterleho si otevřela svůj první dluhopisový program až na 1,5 miliardy korun. Skupina vyrábí průmyslové převodovky a přes Litostroj také technologie pro vodní elektrárny, zaměstnává přes 1 500 lidí a její tržby přesahují 6,6 miliardy korun.

První emise míří pro 750 milionů korun, nabízí 7,75 % ročně a splatnost v roce 2030. Peníze mají jít na rozvoj, investice a akvizice, ale také na refinancování dluhu a částečné splacení půjček od vlastníka. Pro Wikov jde hlavně o změnu financování: vedle bank a leasingu si poprvé otevírá ve větším také český bondový trh.

Přes dluhopisy se zakladatel Pillow vrací k plné kontrole

Za jedním z nejzajímavějších zářijových prospektů stojí SFI Finance, přes kterou chce zakladatel Pillow Jakub Strnad spolu s dalšími stávajícími akcionáři převzít od RSJ Insurtech většinový podíl v mateřské společnosti pojišťovny. SFI Finance si na to jde pro 720 milionů korun, s možností navýšení až na 820 milionů. Dluhopisy nesou 8 % ročně a financují koupi 67,9 % společnosti Simply Fair Insurance, pod kterou Pillow spadá. Po dokončení transakce bude SFI Finance vlastnit 100 % SFI a přes ni nepřímo i celou Pillow; Strnad přitom drží v SFI Finance 54 %.

Kupní cena za přebíraný podíl činí zhruba 1,4 miliardy korun, takže bondy pokryjí přibližně polovinu transakce. Za nimi navíc stojí už fungující pojišťovna s loňským předepsaným pojistným 1,54 miliardy korun. Po dokončení akvizice mají být dluhopisy zajištěny mimo jiné 100 % akcií SFI a pokud se převzetí nepodaří do poloviny roku 2027 dokončit a zajistit, následuje povinné předčasné splacení. Investor tu tedy nefinancuje obecné „rozvojové potřeby“, ale konkrétní převzetí kontroly nad Pillow.

Dr. Max pokračuje s dvacetimiliardovým rámcem

Dr. Max nepřichází s novým programem, ale obnovuje prospekt k již existujícímu rámci až na 20 miliard korun. Skupina mezitím dál vyrostla a na konci roku 2025 provozovala kolem 3 200 lékáren, což z ní dělalo druhou největší lékárenskou síť v Evropě.

Český emitent Dr. Max Funding CR je pouze financovací společností, která posílá vybrané peníze dál holdingu. Konkrétní použití budoucích emisí zůstává široké a může zahrnovat další rozvoj skupiny, ale také financování dalších firem Penty či jejích akcionářů. Z naší předchozí analýzy na tento 20miliardový program přitom dál zůstává důležitým tématem hlavně vyšší finanční páka.

DRFG otevírá třetí program

DRFG přichází s novým dluhopisovým programem až na 3,75 miliardy korun. Peníze mohou směřovat do realit, telekomunikací, obnovitelných zdrojů a dalších firem skupiny, ale také na refinancování existujícího dluhu a starších bondů.

A právě refinancování je tady hlavní příběh. DRFG měla na konci roku 2025 aktiva téměř 10 miliard korun, ale také 8,5 miliardy závazků a velkou část dluhopisového dluhu splatnou mezi lety 2026 až 2029. Provozní zisk navíc loni stál téměř celý na prodejích podílů a přecenění aktiv, zatímco úrokové krytí vycházelo jen kolem 1,27×. Přístup k novému kapitálu tak pro skupinu zůstává klíčový.

CFIG mění úvěry za development

Pardubická skupina CFIG si otevírá program až na jednu miliardu korun. Zajímavější než samotná částka je ale změna podnikání skupiny: CFIG historicky stálo výrazně na spotřebitelských úvěrech, nové půjčky už ale neposkytuje a těžiště přesouvá hlavně k realitnímu developmentu.

Tomu odpovídá i účel nových bondů. Peníze mají financovat především developerské a realitní projekty, zejména v Pardubickém regionu, případně další akvizice a rozvoj. Skupina měla na konci roku 2025 aktiva 1,38 miliardy korun a skončila ve ztrátě 20,9 milionu. Nový prospekt je tak zároveň financováním poměrně zásadní změny jejího byznysu.

e-Finance pokračuje v bondovém maratonu

U e-Finance už nový prospekt nikoho příliš nepřekvapí. Realitní skupina Radka Jakubce patří k dlouholetým dluhopisovým emitentům a nyní obnovila prospekt programu založeného už v roce 2020. Ten umožňuje za celou dobu vydat bondy až za 3 miliardy korun, současně ale může být nesplaceno maximálně 450 milionů.

Peníze mohou směřovat do projektů jako eFi Palace, Zámek Račice, reality v Břeclavi či Horském středisku Lipová, ale také na refinancování starších investic a bondů. Základní příběh se tak nemění: e-Finance dál používá drobné investory jako jeden z hlavních zdrojů financování svého realitního portfolia.

KUMO dál roste na dluh

KUMO Transport obnovilo program nekapitálových cenných papírů až na 500 milionů korun. Mladá dopravní firma se historicky silně opírala o zakázky pro UPS, nově se ale snaží diverzifikovat do logistických nemovitostí a výroby plastových obalů. Peníze mohou jít na vozidla, stroje, depa, logistická centra nebo výrobní haly.

Firma za rok 2025 více než zdvojnásobila aktiva na 105 milionů korun, zároveň ale prodělala 13 milionů a vlastní kapitál činil pouze 1,6 milionu. Půlmiliardový program tak stojí proti firmě s velmi tenkým vlastním kapitálem, která za půjčené peníze stále rychle expanduje.

Allrisk dál rozšiřuje svůj bondový ekosystém

Realitní & Investorský fond ze skupiny Allrisk obnovil druhý dluhopisový program až na 480 milionů korun. Firma vykupuje zejména nemovitosti s právními či vlastnickými komplikacemi, které následně „čistí“, prodává nebo pronajímá. Samotná skupina Allrisk přitom nevyrůstala na developmentu, ale na finančním poradenství, pojištění a vlastní distribuční síti, díky které má přímý přístup k retailovým klientům. RIF navíc není jediným bondovým emitentem ve skupině – dluhopisy používá například také Allrisk Meridiem Investment.

Právě schopnost Allrisk získávat kapitál od retailu je tak podstatnou částí příběhu. RIF měl na konci roku 2025 aktiva 166 milionů korun, ale vlastní kapitál jen něco přes 5 milionů; nový program může financovat další investice, provoz i refinancování. Zajímavou perličkou je navíc omezená převoditelnost: k převodu dluhopisů je potřeba souhlas statutárního orgánu emitenta. U dalšího emitenta skupiny, Allrisk Meridiem Investment, jsme přitom letos upozorňovali na opačnou stranu silné distribuce – nezajištěné developerské riziko se skupině dařilo prodávat retailu s výnosem jen mírně nad konzervativními alternativami.

AVANT má novou finanční trubku

Skupina AVANT už dluhopisy používá dlouhodobě, tentokrát ale přichází nový emitent – AVANT Financial Services – s prvním programem až na 2 miliardy korun. Hned v září na něj vydal tři emise, každou za 50 milionů korun s možností navýšení na 100 milionů. Dvě mají financovat nákup investičních akcií AVANT BESS SICAV, třetí akcie AVANT GROUP SICAV nebo restrukturalizaci skupinového dluhu.

Nakoupené investiční akcie zároveň tvoří zajištění bondů. U třetí emise navíc dosahuje provize za upsání a umístění 8 % z umístěného objemu, takže z 50milionové emise má po nákladech zůstat čistý výtěžek zhruba 46 milionů korun.

Firma bez tržeb chce bondy za 16 milionů eur

Největší kontrast proti velikánům jako Wikov nebo Dr. Max nabízí firma Estate reality group. Ta vznikla teprve letos na jaře, vlastní ji Václav Havelka a v době vydání prospektu ještě nezahájila podnikání ani nevytvářela provozní výnosy. Přesto si otevírá pětiletý program až na 16 milionů eur.

Peníze mají samotný byznys teprve nastartovat. Firma chce zprostředkovávat reality, budovat nájemní portfolio a hlavně nakupovat problémové nemovitosti či spoluvlastnické podíly, řešit jejich právní nebo exekuční komplikace a následně je prodávat. Dluhopisy zde tedy nefinancují růst existující firmy, ale samotný vznik jejího obchodního modelu.