YD Capital patřila mezi výrazné emitenty českých korporátních dluhopisů. Natolik významné, že její dožívání na přelomu loňského a letošního roku dalo vzniknout jedné z našich nejdelších analýz na tomto webu.
V té době sice stále ještě oficiálně přežívala, mnohým už ale bylo jasné, jak to s ní dopadne. A protože krátce poté vstoupila tato skupina o desítkách firem do insolvence, je na čase vám poskytnout update. Dluhopisové investory budou zajímat hlavně firmy YD Capital a YD Real Estate Finance, které dluhopisy ve skupině vydávaly. Jde o dva samostatné příběhy, kterým se chceme věnovat odděleně, protože každý insolvenční příběh je trochu jiný.
Zde bychom se chtěli věnovat matce YD Capital, která měla podle údajů předaných insolvenčnímu správci na konci roku 2025 vydané dluhopisy za více než jednu miliardu korun. Do insolvenčního řízení se však podle našeho propočtu přihlásily pohledávky přímo z dluhopisů YD Capital za zhruba 880 milionů korun.
V naší poslední analýze na tuto skupinu jsme upozorňovali na vysoké zadlužení, slabou schopnost generovat hotovost a rostoucí objem splatných dluhopisů. Vedení skupiny tehdy investorům tvrdilo, že jedná se silným strategickým partnerem a že během několika týdnů vznikne koncepce dalšího postupu. O několik týdnů později ale na YD Capital přišel insolvenční návrh a koncem dubna soud zjistil její úpadek. Teprve insolvence ale odkryla, jak špatně už YD Capital v té době byla.
V této třídílné sérii zaměřené na YD Capital projdeme, co insolvenční řízení o této společnosti dosud odhalilo.
V první části se podíváme na skutečný finanční stav společnosti a na to, proč insolvenční správce zatím považuje za reálné řešení konkurs. Ve druhém díle rozebereme pohyby majetku před insolvencí, zejména kontroverzní převod První české energie, který část věřitelského tábora nazývá vyváděním majetku. A ve třetím se zaměříme na boj mezi konkursem a reorganizací, kterou soud i věřitelé odmítají a zpochybňují její poctivý záměr. Roli zde hraje i velká pohledávka 326 milionů korun, která nebyla uznána soudem a hraje se tak o to, zdali uznána bude a zdali dostane možnost ovlivnit další osud insolvenčního řízení.
Kolik skutečně existuje dluhu?
Na papíře se věřitelé hlásí o zhruba 1,5 miliardy korun. To ale ještě neznamená, že YD Capital skutečně dluží přesně tuto částku. Některé přihlášky byly vzaty zpět, jiné přišly pozdě, desítky se ještě opravují a část správce hodlá popřít. Číslo 1,5 miliardy je proto startovní čára insolvence, ne konečný účet.
Z toho zhruba 880 milionů připadá přímo na dluhopisy YD Capital. A tady je situace jednoduchá: jsou nezajištěné. Jako zajištěné se přihlásily jen dvě menší pohledávky v souhrnu kolem 11 milionů korun, insolvenční správce ale popřel jejich zajištěné pořadí.
Platební kolaps nezačal v únoru, ale už na podzim 2025
První insolvenční návrh stojí na tom, že YD Capital přestala od listopadu 2025 platit pravidelné měsíční výnosy. V návrhu jsou uvedeni i další držitelé dluhopisů se stejným problémem. V dubnu už sama YD Capital přiznala, že má více věřitelů po splatnosti, není schopna závazky plnit a „zastavila platby podstatné části svých peněžitých závazků“.
Jinými slovy: v době, kdy investorům YD Capital vyprávěla o příchodu strategického partnera a rychlém stabilizačním řešení, už některým věřitelům neposílala peníze.
A právě tady začíná další spor. Dvě české obce tvrdí, že vedení YD Capital už v říjnu 2025 vědělo, že je firma v úpadku, a mělo samo podat insolvenční návrh místo čekání na věřitele. O tom ale zvlášť příště.
Samotná YD Capital byla v okamžiku vstupu správce prakticky prázdná skořápka, pokud jde o přímo vlastněná tvrdá aktiva
Tady se hodí na úvod připomenout, že v insolvenci už skupina jako celek ustupuje do pozadí. Každá firma se řeší samostatně a pro věřitele YD Capital je rozhodující hlavně majetek a pohledávky této konkrétní společnosti.
A pokud jde o přímo držený majetek, moc toho správce nenašel. Správce po svém vstupu zjistil, že na účtech byly částky v řádu jednotek až nízkých desítek tisíc korun plus drobné zůstatky v EUR a USD. První soupis majetkové podstaty tak měl oceněný majetek jen 33 tisíc korun.
To samozřejmě neznamená, že si věřitelé rozdělí 33 tisíc korun. Skutečná hodnota YD Capital leží jinde: v pohledávkách za dceřinými firmami a v podílech, které v nich drží. Jenže právě tady začíná další problém. Nikdo zatím spolehlivě neví, kolik tyto položky skutečně stojí.
Správce totiž ani po čtyřech měsících nebyl schopen skutečnou hodnotu těchto podílů spolehlivě zjistit. Nemovitosti jsou podle něj až několik pater pod YD Capital a řada firem v řetězci je sama v insolvenci. Dlužník navíc dodával informace pomalu, neúplně a někdy vůbec. Ještě 20. srpna měl správce k dispozici jen předběžné interní výkazy a aktuální přehled pohledávek, závazků a jejich splácení mu ani přes urgence dodán nebyl.
Dokonce banky při soupisu majetku správci oznámily, že existuje více účtů, než kolik jich uvedla sama YD Capital. Zůstatky na nich byly sice směšně malé, ale pointa je jiná: YD správci sama nedala úplný seznam svých bankovních účtů a ten ho musel doplňovat až z odpovědí bank.
Čísla za 2025? Další sešup v hospodaření
Už čísla za rok 2024 vypadala špatně. Celá skupina tehdy měla nekonsolidovaná aktiva za 4,59 miliardy korun, ale vlastní kapitál jen kolem půl miliardy. Navíc byl částečně posílen konverzemi vnitroskupinových dluhů do kapitálu dcer a firmy skupiny dohromady prodělaly 169 milionů korun.
Předběžná čísla za rok 2025 předaná správci pak přinesla další sešup. Samotná YD Capital skončila s vlastním kapitálem minus 270 milionů korun, téměř 1,4 miliardy cizích zdrojů a ztrátou před zdaněním 292 milionů. Přes miliardu závazků tvořily vydané dluhopisy. Na konci roku přitom měla firma v penězích jen kolem 1,1 milionu korun.
Pro představu: samotná YD Capital tak za rok 2025 prodělala téměř dvakrát tolik, kolik o rok dříve prodělaly všechny firmy skupiny dohromady.
A problémy pokračovaly i po zahájení insolvenčního řízení. Správce uvedl, že v posledních měsících nebyly hrazeny ani některé daně a zdravotní či sociální pojištění zaměstnanců, takže vznikaly nové pohledávky za majetkovou podstatou.
Na strategického partnera zůstaly pouze vzpomínky
V prosinci majitel Rydzyk investorům tvrdil, že přichází „silný strategický partner“, Havel & Partners + Big Four + tým investora udělají intenzivní audit během 3–4 týdnů a v lednu 2026 má být hotová kompletní koncepce dalšího postupu.
V dubnovém návrhu na reorganizaci už žádný konkrétní partner není. Z „přichází silný partner“ se během několika měsíců stalo neurčité „jednou prodáme dceřiné společnosti strategickému investorovi“.
Ani v létě se ale plán nezačal materializovat. YD tvrdila, že reorganizaci zaplatí peníze z projektů v dceřiných společnostech. Když se správce zeptal na úplně základní věc — jak se ty peníze z dcer dostanou nahoru do YD Capital — konkrétní mechanismus nedostal. Správce současně pochyboval, zda má společnost dostatečné personální kapacity k přípravě reorganizačního plánu.
Aneb strategický partner je v českých korporátních dluhopisech něco jako yetti: před insolvencí o něm mluví skoro každý, ale nikdo ho nikdy neviděl.
Mezitím se rozpadala i kulisa původního záchranného plánu. Havel & Partners už podle správce YD Capital nezastupovala a firma ještě v druhé polovině srpna neměla hotovou ani účetní závěrku za rok 2025. Správci navíc nedodala ani kompletní přehled některých pohledávek za majetkovou podstatou.
Věřitelský výbor proto po YD chtěl v zásadě odpovědi na čtyři jednoduché otázky: kde vezmete peníze, jak je dostanete k YD Capital, kolik z nich dostanou věřitelé a kdo ten plán vůbec připravuje. Výbor zároveň dál vyjadřoval pochybnosti, zda YD Capital vůbec disponuje obchodním závodem vhodným k reorganizaci a zda je její reorganizační záměr poctivý.
A soud už v dubnu formuloval dost nepříjemné pochybnosti: zda byl návrh reorganizace podán v dobré víře, zda převody významných majetkových hodnot na spřízněné osoby nebudou odporovatelné, zda byl seznam majetku úplný a zda je reorganizace vůbec reálná.
Insolvenční správce zatím vidí jako reálnou variantu konkurs
A 25. srpna už správce píše něco podstatně tvrdšího. YD sice opakovaně mluvila dokonce o možném stoprocentním uspokojení věřitelů, předložené materiály ale podle něj stále představovaly jen „vize či úvahy“, nikoli konkrétní právně-ekonomický plán. Teprve čtyři dny před vydáním zprávy ho firma informovala, že se dohodla s Deloitte a Friesdom na poradenském týmu pro přípravu reorganizace.
Správce navíc otevřeně pochybuje, zda YD Capital vůbec ještě disponuje obchodním závodem, který by šlo reorganizovat. Jeho závěr k 25. srpnu je proto jednoduchý: v tuto chvíli vidí jako jediný možný způsob řešení úpadku konkurs. Je to tedy dost dlouhá cesta od prosincového „silného strategického partnera“, který měl během několika týdnů přinést řešení.
O definitivním způsobu řešení úpadku ale ještě rozhodnuto nebylo.
Správce má zkušenosti s Michalem Mičkou
Jméno insolvenčního správce Lukáše Vlašaného není v českých insolvenčních vodách žádná novinka. Výrazně se zapsal například do pádu módního impéria podnikatele Michala Mičky, pod kterého patřily značky Pietro Filipi a Kara Trutnov.
Právě tyto dva případy jsou zajímavé i ve vztahu k YD Capital. U Kary Vlašaný nakonec podpořil reorganizaci, protože podle něj dávala věřitelům větší smysl než konkurs. Firma reorganizací skutečně prošla a insolvenční řízení dokončila. Pietro Filipi naopak skončilo jinak a Vlašaný tam řešil mimo jiné zpeněžování majetku a ochranných známek.
Není tedy úplně fér číst jeho dnešní podporu konkursu u YD Capital jako nějakou automatickou preferenci likvidace firem. Když podle něj reorganizace ekonomicky dávala smysl, podpořil ji. Když ne, řekl to nahlas. A právě to je u YD Capital podstatný kontext.
Příště: Co se dělo s majetkem YD Capital před insolvencí
Ve druhém díle se podíváme na transakci, která patří k nejzajímavějším částem celé kauzy. YD Capital nejprve přeměnila pohledávku za První českou energií ve výši 177 milionů korun na kapitálový příplatek. O dva měsíce později energetickou firmu prodala další propojené společnosti za 107,6 milionu korun — a ani tato částka do YD Capital nepřišla v hotovosti. Správce dnes zkoumá, zda lze některé z těchto kroků napadnout odpůrčí žalobou.
