10 miliard pro energetickou skupinu miliardáře Hubáčka
Skupina Unicapital je jedním z největších dluhopisových emitentů v Česku: od roku 2017 do září 2025 nabídla dluhopisy za 35 miliard Kč a z této částky měla na konci loňského září nesplaceno přibližně 12 miliard Kč. To je objem, na který se na domácím trhu dostane jen několik málo hráčů. Větší zlom v jejím dluhopisovém financování nastal v roce 2025, kdy přišel dluhopisový program od CREDITAS Invest a.s. na 7 miliard Kč. Jednalo se v té době o zdaleka největší program této skupiny, přičemž schválený objem nebyl jen papírový strop – jen za rok na něj holding úspěšně vybral přibližně 4,5 mld. Kč (65 %), hlavně přes vlastní distribuci Banky Creditas.
Teď přichází druhé kolo: nový, tentokrát rovnou desetimiliardový dluhopisový program. Dluhopisy samotné jsou stále nezajištěné, nepodřízené a na stejné úrovni s ostatními nezajištěnými závazky emitenta i ručitele – ochrana věřitele je tedy čistě na úrovni ručitelského prohlášení. Cílovou skupinou jsou primárně retailoví klienti spřízněné banky. Zároveň zůstává klíčový požadavek, aby vlastní kapitál skupiny tvořil minimálně 15 % celkového kapitálu – a právě na téhle hraně se skupina aktuálně pohybuje.
První várka dluhopisů z druhého programu nabízí tři fixně úročené emise v korunách, se splatností 3, 4 a 6 let. Úrok se pohybuje mezi 6,0 a 7,25 % v závislosti na splatnosti. Všechny série mají jmenovitou hodnotu 10 000 Kč za kus, plánovaný objem 200 mil. Kč s možností navýšení až na 300 mil. Kč na každou emisi a úrok se platí jednou ročně. Souhrnný maximální objem této startovní trojice je 900 mil. Kč z celkového desetimiliardového rámce. Výnos má podle prospektu směřovat především do energetiky a realitních projektů.
Celou analýzu najdete zde.
Další fundraising na centrum pro seniory
Firma Javor začala v roce 2023 na dluhopisovém trhu jako samostatná firma jednoho podnikatele, která chtěla se svým dluhopisovým programem financovat vlastní developerský projekt v Českém středohoří, kde mělo do roku 2029 na ploše 100 tisíc m2 vyrůst komunitní centrum pro seniory. Na jeho výstavbu tehdy potřebovala přibližně 900 milionů Kč. V té době počítala firma se zahájením stavebních řízení už na podzim 2023, letošní dluhopisový prospekt ale uvádí podání stavebního řízení na inženýrské sítě i na samotný resort a domky až v březnu 2026 – tedy zpoždění zhruba o 29 měsíců.
To ale nejsou veškeré změny, které se od roku 2023 odehrály. Jak jsme napsali v úvodu, celé to začalo jako izolovaný projekt jednoho majitele bez napojení na jakékoliv jiné struktury. V roce 2024 ale do projektu majetkově vstoupila skupina Bidli, která získala 90% podíl a projekt tak prakticky ovládla. Jde o výrazně zadluženého developera, který sám stojí na drahém dluhu s koncentrovanými splatnostmi v letech 2026–2029 a financuje řadu dalších projektů v různých fázích přípravy. Nový prospekt zároveň ukazuje, že podstatná část prostředků z dluhopisů Javor 50 nefinancuje přímo seniorské centrum u Bíliny, ale byla půjčena zpět do skupiny na jiné projekty. Investor tak ve skutečnosti pomáhá financovat širší dluhové hospodaření Bidli, aniž by za to dostával jakoukoli záruku skupiny.
Celou analýzu najdete zde.
EAG a její dluhopisové pokračování
O investiční skupině EAG jsme toho na tomto webu napsali už hodně. Podnikatelsky jde o zajímavý technologický holding sdružující mnoho softwarových startupů z automobilového průmyslu. Již nějakou dobu má se svými službami dosah po celé západní a střední Evropě a běžným Čechům může být známá třeba službou Cebia, která řidičům zprostředkuje prověření historie jejich vozidla. Vznikla v roce 2019 a za dobu své existence nastřádala skoro 2,7 mld. Kč v nesplacených dluhopisech, což je aktuální stav, který pro ni zároveň představuje historické maximum. A v dluhopisovém zadlužování ještě nekončí – nyní si jde pro další várku bondů.
Bondy prodává EAG již od 50 tisíc Kč, takže zejména drobným střadatelům. S nabídkou začala těsně po svém vzniku – svůj první dluhopisový program vydala v roce 2020. Tehdy si šla pro 1,5 mld. korun a do dnešního dne z něj získala necelých 800 milionů. V únoru 2023 vydala druhý dluhopisový program, tentokrát opět na 1,5 mld. korun. Zde již do dnešního dne vybrala 1,26 mld. Kč. A v únoru minulého roku přišla se třetím programem, ze kterého za rok upsala 680 milionů. Celkem má tedy dnes nesplacené dluhopisy za 2,7 mld. Kč. Poslední emise nesou roční úrok kolem 7 % u tříletých bondů a 8 % u pětiletých.
Středobod splatnostní zdi leží v letech 2027–2030. Jen v tomto čtyřletém okně má EAG k únoru 2026 splatit zhruba 1,9 mld. Kč jistin. To je zhruba 70 % všech aktuálně nesplacených dluhopisů. Bez výrazného růstu volného cash flow tak bude skupina v druhé polovině dekády nutně závislá na tom, že se jí podaří velkou část těchto emisí znovu refinancovat – ať už dalšími bondy, bankovním financováním, nebo vstupem nového kapitálu.
Celou analýzu najdete zde.
Distributor módy s prospektem na 1 mld. Kč
Dluhopisový trh v Česku tvoří v drtivé většině realitní developeři, hráči z energetiky nebo startupové projekty. Překvapivě málokdy analyzujeme dluhopisy firmy ze spotřebního sektoru, která prodává zavedený produkt koncovým zákazníkům. V únoru jsme se detailně podívali na dluhopisy české společnosti CS Apparel – retailového distributora módy, který patří do portfolia slovenské investiční skupiny Across. Do její distribuce spadají značky jako GAP, Under Armour, Geox nebo Celio, které z pozice exkluzivního distributora prodává v zemích Visegrádské čtyřky a Slovinska.
Dluhopisový program v celkovém objemu 1 miliardy Kč poslal na začátku roku 2026 do světa svou první emisi – pětileté dluhopisy splatné 21. 1. 2031 nabízí investorům roční výnos ve výši 7,50 %, s kvartální výplatou v prvním roce a dále vyplácený pololetně. Emise je nezajištěná, obsahuje ale několik kovenantů, z nichž nejdůležitější se týká zadlužení – emitent deklaruje, že celkové úročené zadlužení skupiny (banky + dluhopisy + leasing) nepřekročí 20 % konsolidované bilanční sumy.
Celou analýzu najdete zde.
Menší brněnský developer po dvou letech
Firmu RESTYN Development jsme analyzovali už v roce 2024 jako menšího brněnského developera, kterou v roce 2018 založil podnikatel Roman Mátl. Tehdy šlo o firmu s ambiciózním programem do 440 mil. Kč, ale s jednou veřejnou emisí, pár privátními bondy, bankovními úvěry a celou řadou otazníků kolem historie a transparentnosti. V roce 2026 se RESTYN vrací s novým prospektem, stále s týmž rámcovým programem a už pátou emisí. Skupina má dnes větší portfolio projektů a vyšší bilanční sumu, ale zároveň větší dluh a vyšší dluhopisovou aktivitu, a to jak na úrovni emitenta, tak dcer.
Celou analýzu najdete zde.
Nová velká emise od Passera
Passerinvest Group je investiční a developerská skupina, kterou v roce 1991 založil český podnikatel Radim Passer. Působí výlučně v Česku, kde je známá hlavně administrativním komplexem Brumlovka na Praze 4, kde první kancelářskou postavila už v roce 1998. Na konci února přišla s dluhopisovou emisí až na 2,5 mld. Kč. Je na pětileté dluhopisy se splatností v roce 2031 a fixním úrokem 6,50 %.
Emisi se budeme v dohledné době na našem webu věnovat.
