YD Capital je investiční skupina s počátky v roce 2019. Výlučné vlastnictví a kontrolu nad ní drží osmatřicetiletý podnikatel Pavel Rydzyk. Ten dokázal za šest let existence vybudovat holding s bilanční sumou v jednotkách miliard korun. Jde o skupinu, kde celkové dluhy budou dosahovat částky přes 3 miliardy korun. Nejedná se tedy o malou společnost.

Na Dluhopisáři jsme tuto skupinu naposledy podrobně rozebírali před zhruba dvěma a půl lety. Tehdy šlo o hodnocení dluhopisů jedné z dcer, společnosti YD Real Estate Finance, ale i o popis základního nastavení celé skupiny kolem tohoto podnikatele. V následujících obdobích jsme se k YD Capital na webu nevraceli. Důvod byl jednoduchý: skupina přestala vydávat nové dluhopisové prospekty schvalované Českou národní bankou a přeorientovala se na jiné formy financování, často mimo klasický dluhopisový trh, kterému se Dluhopisář věnuje. Vzhledem k absenci nových veřejných emisí a k omezené transparentnosti jsme tak o YD delší dobu nepublikovali samostatný článek.

Časy se ale mění a události vyvíjejí. Dění okolo této skupiny v posledním roce nás proto vedlo k rozhodnutí udělat na YD Capital aktualizaci. Snažíme se v ní zrekonstruovat, co se během této doby ve skupině YD Capital odehrálo, a znovu vyhodnotit rizika z pohledu současných věřitelů. Skupina je totiž v akutních problémech, které vygradovaly v prosinci tohoto roku, kdy Pavel Rydzyk sdělil spolupracovníkům i investorům, že skupina čelí „nepřátelskému převzetí“ a očekává příchod strategického investora.

Aktuální struktura: 

V roce 2022-2023 bylo ještě brzy na to dělat předčasné závěry a s přimhouřenýma očima se podnikání této skupiny dalo vlastně i docela fandit, přestože na některé varovné signály jsme upozorňovali již v té době. Projekty ale měla skupina na začátku, peníze čerstvě vybrané a bylo tak fér dát jí v jejím snažení čas. Dnes jde ale o holding, za kterým jsou (mimo jiné) stagnující realitní projekty, ztrátové firmy, reputační problémy a nadcházející vlna obřích splátek, které jen v dluhopisech v letošním roce tvoří více než 500 milionů korun. 

Navzdory značce „YD“ se nikdy nejednalo o jeden holding, ale změť desítek různě poskládaných firem, které na konci vlastní Pavel Rydzyk. Naprostou většinu firem vlastní YD Capital, a samostatným „subholdingem“ je potom společnost YD Real Estate a její dcery. Tato firma své účetnictví jako jediná konsoliduje, na rozdíl od YD Capital.

Realitní aktivita:

Skupina YD Capital se v posledním dluhopisovém prospektu prezentovala hlavně jako investor do realit, kam mělo směřovat zhruba 80 % jejího investičního kapitálu. V roce 2023 měla rozděláno mnoho projektů, u nichž očekávala vyřízení a získání všech povolení ještě v daném roce.

Aktivní developerské projekty z prospektu 2023: stav na začátku 2026

Přehled aktuálních aktivních developerských projektů skupiny tedy ukazuje, že většina z projektů je i po téměř 3 letech teprve v raných nebo přípravných fázích. V praxi to znamená, že společnost z projektů nebude ještě několik let generovat žádné stabilní provozní cash flow.

Například projekt Bydlení Úvaly má sice vydaná stavební povolení a v polovině roku 2025 zahájil práce na infrastruktuře, nicméně jde zatím o pozemní úpravy a výkopy. Do fáze výstavby domů se projekt dostane nejdříve v roce 2026, což je ještě optimistický scénář. Reálně lze očekávat zahájení prodeje a první peníze z předprodejů až v roce 2027, přičemž skutečné výnosy z dokončených domů by se do hospodaření promítly nejdříve v roce 2028. Podobně i projekt Cihelna Slavkov, který má být jedním z klíčových developerských záměrů skupiny, disponuje stavebním povolením pouze pro první etapu (cca 12 tis. m²), zatímco druhá etapa je stále pouze ve fázi studie. Není ani zřejmé, zda výstavba první etapy skutečně probíhá: podle dostupných informací zatím projekt nenese žádné známky aktivní realizace.

Další projekty, jako Nové Vilabyty Bučovice, Resort Miris Garden nebo Polyfunkční dům Milada, jsou pouze ve fázi příprav či architektonických návrhů. V těchto případech se dá reálné dokončení očekávat nejdříve za několik let, a tím pádem i jakýkoli návrat kapitálu nebo tvorba zisku je časově velmi vzdálená. Z pohledu investora to znamená, že většina hodnoty skupiny je vázána v nedokončených nebo předrealizačních projektech, které v nejbližším horizontu nepřinesou žádné peněžní toky. To výrazně zvyšuje závislost skupiny na dalším externím financování (nejen kvůli nákladům na projekty, ale i kvůli refinancování dluhopisových jistin), a zvyšuje riziko likvidity, pokud by se nepodařilo úspěšně a včas rozběhnout výstavbu či prodeje.

Kromě developerských projektů investovala firma i do komerčních nemovitostí, z nichž aktivní zůstávají tyto dvě:

Pokud jde o tyto dvě pronajímané nemovitosti v centru Prahy, jejich firmy nezveřejňují výsledovku. Firmě Na Poříčí 17 ale každoročně klesá vlastní kapitál (z 51 na 11 milionů korun mezi roky 2021-2024), což lze vysvětlil ztrátami. Firma Ovocný trh 11 měla mezi lety 2022-2023 také pokles vlastního kapitálu, rok 2024 byl ale vlastní kapitál pravděpodobně ovlivněn konverzí interního dluhu (viz níže).

Budova administrativní firmy Na Poříčí 17, tedy činžovní a komerční dům, je navíc předmětem zástavy, přičemž v listopadu 2025 vyvolal tento zajištěný věřitel její nedobrovolnou dražbu z důvodu neplacení dluhu. To potvrzuje, že likviditní napětí ve skupině již překročilo hranici běžného provozního rizika a přerostlo v otevřený platební problém.

Tato nucená dražba byla v prosinci 2025 na popud zajištěného věřitele odvrácena tím, že pohledávku i se zástavním právem převzala společnost RPIH DELTA s.r.o. Nejde tedy o vyřešení problému, ale o refinancování nespláceného úvěru novým zajištěným věřitelem.

Další kapitolou jsou pak projekty, které YD Capital prodala mimo svou skupinu ještě před dokončením:

Z přehledu prodaných projektů dále vyplývá, že skupina YD Capital během let 2024–2025 prodala mimo jiné komerční nemovitosti v Sokolově a Pardubicích či pozemky v brněnské části Líšeň. Vzhledem k tomu, že většina ostatních projektů je teprve v rané fázi a negeneruje žádné provozní výnosy, lze tyto prodeje interpretovat jako snahu skupiny získat rychle likviditu, pravděpodobně za účelem pokrytí provozních nákladů, splátek závazků nebo refinancování starších dluhů.

V minulosti kontroverzi vzbudily i pozemky v Brně-Líšni. Třetinový podíl koupila YD Capital v roce 2022 za 22,1 milionu korun, ale už o půl roku později pozemky znalec ocenil na 799 milionů korun, a to bez jakékoliv změny územního plánu či jiného faktoru, který by takové zhodnocení ospravedlnil. Další pochybnosti pak vyvolalo zjištění, že vysoká valuace měla být opřena o vápenec nacházející se pod pozemky. Ukázalo se ale, že jde o „výhradní ložisko“ patřící státu, takže těžba není pro YD možná. Situaci navíc doprovázel převod těchto pozemků mimo hlavní část skupiny na jinou Rydzykovu firmu. Těchto nesrovnalostí ale můžeme najít více.

Problematické ocenění:

V červenci 2023 vyšlo na webu společnosti YD Real Estate Finance, která zastřešuje realitní projekty, jejich údajné tržní ocenění. Dokument byl určen investorům a neuvádí, kdo ocenění zpracoval, jakou používal metodiku ani žádné další detaily.

Ocenění vybraných nemovitostí prezentované investorům bylo tak 1,35krát až 12,55krát vyšší než jejich pořizovací cena v roce 2021, aniž by došlo k developerskému vývoji, který by toto navýšení hodnoty ospravedlňoval. Porovnání pořizovací ceny vybraných nemovitostí a jejich prezentované ocenění je uvedeno v následující tabulce:

Z ní vyplývá, že hodnota uvedených tří projektů prezentovaná investorům je 759 milionů korun, navzdory tomu, že pořizovací hodnota těchto nemovitostí byla v roce 2021 pouze 272 milionů korun a v mezičase nedošlo podle dostupných informací k žádné developerské činnosti, či změnám územního plánu, které by nárůst hodnoty ospravedlnily. Původní účetní cena u projektu na adrese Milady Horákové v Brně byla navíc již sama o sobě údajně nadhodnocená v době pořízení, a to poměrně výrazně. Budova byla totiž skupinou YD Capital podle článku denik.cz z prosince 2021 vydražena od města Brna v otevřené dražbě za 131 milionů korun, což mělo představovat 454 % její odhadní ceny.

Další podobný úkaz přišel v listopadu 2025 při pokusu o vyvolání dražby budovy Na Poříčí 17, kde byla stanovena odhadní cena 276 mil. Kč. Ve zmíněném znaleckém ocenění z června 2023 ale YD Capital prezentovala investorům hodnotu 572 mil. Kč, tedy více než dvojnásobnou hodnotu.

Nestandardní zajištění podílů ve prospěch nebankovních subjektů

Z veřejných rejstříkových údajů dále vyplývá, že i další podíly v několika společnostech skupiny YD Capital byly zastaveny ve prospěch nebankovních subjektů. Jedním z nich je Multibio s.r.o., která má zapsána zástavní práva k podílům ve třech společnostech skupiny, jež vlastní celkem čtyři realitní projekty. Multibio se přitom podle své činnosti specializuje na prodej dřevěných pelet a briket, tedy podnikání zcela mimo oblast financí či developmentu. Dalším zajištěným věřitelem je LOSL s.r.o., provozující autobazar užitkových a nákladních vozidel v Novém Strašecí. Firma působí na trhu od roku 1997 a věnuje se výhradně prodeji a výkupu ojetých automobilů.

Obě uvedené společnosti přitom patří stejnému majiteli, což znamená, že část developerských aktiv skupiny YD Capital je zastavena ve prospěch jednoho fyzického podnikatele, který není bankou ani investiční institucí.

To naznačuje, že YD Capital se z institucionálního financování postupně propadla do sféry neformálních a vysoce individuálních zdrojů kapitálu: mimo banky, mimo fondy, za individuálními investory.

Energetika

Druhou nohou podnikání skupiny je oblast energetiky. Projekty, které stojí za pozornost investorů, jsou dva:

První česká energie

První česká energie a.s. (PČE) je český distributor elektřiny a plynu, kterého YD Capital založila v červnu 2021. V prvních dvou letech (2021-2022) vygenerovala ztrátu v celkové výši -46 milionů korun, a i přes navýšení vlastního kapitálu o ostatní kapitálové fondy v roce 2022 ve výši 35 milionů korun vykázala na konci roku 2022 záporný vlastní základní kapitál ve výši -8,6 milionů korun. Ztrátovost mohla být ovlivněna také skutečností, že v letech 2022 a 2023 provedla tři fúze, v jejichž rámci koupila závody od firem General Energy, Česká Regionální Energetika nebo Entri. V roce 2023 již vykázala zisk ve výši +24,9 milionů korun (cca z 5 % obratu).

Čísla za rok 2024 jsou však i na začátku roku 2026 neznámá, firma totiž do obchodního rejstříku tyto finanční výkazy doposud nezveřejnila. V roce 2024 ale prodávala majetek, a to dvěma firmám. Podle sbírky listin se v obou případech jednalo o divestice ve formě „část závodu“. K prodejům majetku došlo v prosinci, kdy firma nejprve prodala část svého byznysu firmě TRAMACO ENERGY a další část firmě ELECTREE SMART. Kupujícími jsou firmy, které jsou v postavení mateřská-dceřiná firma a obě je kontroluje identické duo Lubomír Káňa & Ruben Marada.

Podle informací z médií se firma PČE dostala během roku 2024 do napjaté likviditní situace, kterou mateřská společnost YD Capital odmítla dále financovat. Management proto přistoupil právě k prodeji části závodu dvěma výše uvedeným firmám. Samotná smluvní cena může být legitimně předmětem obchodního tajemství, problémem však je, že bez zveřejněné účetní závěrky za rok 2024 nelze z veřejně dostupných dat posoudit, za jakých ekonomických podmínek tyto transakce proběhly a jaký měly dopad na finanční situaci První české energie. Z pohledu věřitelů tak zůstává zásadní otázkou, zda šlo o standardní prodej části byznysu pod tlakem likvidity, nebo o krok, který původní entitu výrazně oslabil.

Současně se dle médií objevují rozpory mezi vedením PČE a holdingem YD Capital, který hovoří o interním šetření, zatímco PČE tvrdí, že je zisková a stabilní. Vstup investora InTeFi Capital (Lukáš Novák) může představovat snahu o restrukturalizaci nebo částečný exit z projektu. Celkově události kolem PČE ukazují na narušené vztahy uvnitř skupiny, přičemž spor s managementem vyústil v prosinci 2024 do odvolání zakladatele a šéfa Libora Janíčka i Jana Fischera a jejich nahrazení lidmi spjatými se skupinou YD. Nový menšinový akcionář Heativa Invest tento krok kritizoval, protože podle něj chybí novému vedení zkušenosti i jasná vize.

Na webu Energetického regulačního úřadu se zároveň v roce 2024 objevil dokument, podle kterého uložil tento úřad společnosti PČE pokutu ve výši 100 tisíc korun za porušení zákona o ochraně spotřebitele a energetického zákona. Společnost byla uznána vinnou z toho, že v roce 2022 neoprávněně jednostranně měnila podmínky smluv se zákazníky, konkrétně oznamovala změny produktů a ceníků u smluv s pevně sjednanou cenou na 24 měsíců, čímž u spotřebitelů vyvolala mylný dojem, že tyto změny musí akceptovat nebo smlouvu ukončit. Současně ERÚ konstatoval, že firma stanovovala zálohové platby v rozporu se zákonem, tedy ve výši přesahující důvodně předpokládanou spotřebu. Sankce je sice finančně nevýznamná, avšak představuje reputační riziko a potvrzení problematického řízení zákaznických vztahů.

GREEN POWER RS

Slovenská společnost Green Power RS s.r.o. vlastnila elektrárnu v obci Kokava nad Rimavicou.

Podle obchodního rejstříku Slovenské republiky byla společnost YD Capital SK (člen skupiny YD Capital) jediným společníkem Green Power od září 2021 až do srpna 2025, kdy přešla do rukou české firmy Gutava energo. V této firmě vlastní 35% podíl Ydeal ventures (kterou vlastní Pavel Rydzyk přímo, tedy mimo skupinu YD Capital). Zbylých 65 % vlastní Kamila Vlčková (nar. 5.11.1988) přes společnost 7planets.

Společnost Green Power dosahuje od roku 2017 každoročně ztrátu z hospodaření, kterou prohloubila rovněž po akvizici skupinou YD Capital v roce 2021. Z údajů o hospodaření firmy po převzetí YD Capital SK vyplývá, že ztráta z hospodaření byla:

• -1,8 milionu EUR (~ -45 mil. Kč) v roce 2021,
• -1,3 milionu EUR (~ -32 mil. Kč) v roce 2022,
• -1,04 milionu EUR (~ -26 mil. Kč) v roce 2023,
• -791 tisíc EUR (~ -20 mil. Kč) v roce 2024

Ve společnosti se také často měnili jednatelé ze skupiny YD:

Pokles ztráty v roce 2024 však není důsledkem lepšího provozního výkonu, ale účetního vyrovnání výnosů a nákladů s jednorázovým efektem. Společnosti v roce 2024 sice významně vzrostly tržby z hospodářské činnosti (z ~2,6 tisíce EUR v roce 2023 na ~4,48 milionu EUR v roce 2024), z uvedených výnosů ale tvoří až 4,47 milionu EUR položka „ostatné výnosy z hospodárskej činnosti“, což obvykle značí účetní operaci mimo běžnou provozní činnost. Takto prudký nárůst výnosů tedy není projevem organického růstu či rozšíření provozu, ale výsledkem jednorázové účetní operace, jejímž výsledkem je optické snížení ztráty bez skutečného zlepšení provozní efektivity.

Společnost je zároveň již od roku 2017 významně předlužena se záporným vlastním kapitálem, který měla i na konci roku 2024. Nachází se tak v úpadkové situaci, která je dlouhodobě neřešena (minimálně od roku 2017). V roce 2024 došlo k viditelnému snížení tohoto záporného vlastního kapitálu: z –8,15 milionu EUR v roce 2023 na –4,47 milionu EUR v roce 2024. Hlavním důvodem tohoto zlepšení bylo významné navýšení „ostatních kapitálových fondů“ ze 60 tisíc EUR na 4,53 milionu EUR, které velmi pravděpodobně představuje příplatek mimo základní kapitál od společnosti YD Capital.

Ekonomická situace skupiny YD Capital:

Společnost YD Capital slibovala dodat konsolidované výkazy do konce roku 2025, což se nestalo. Holding to samé přitom sliboval již pro rok 2024.

Finanční situace skupiny YD Capital k 31.12.2024 nebyla vůbec příznivá. Celková nekonsolidovaná aktiva skupiny činila 4,59 mld. korun s vlastním kapitál pouze půl miliardy korun. To odpovídá pákovému efektu cca 7,7x. Co je ale horší, že oněch 505 milionů ve vlastním kapitálu je uměle „nafouknutých“ kvůli konverzi vnitroskupinových dluhů na ekvitu.

Hospodářské výsledky všech firem ve skupině ukazují na velmi rizikovou situaci: prakticky všechny firmy ve skupině jsou ztrátové, přičemž celkově měly firmy ve skupině YD Capital v loňském roce souhrnnou ztrátu -169 milionů korun.

Výjimkou jsou pouze tři firmy, které měly v roce 2024 zisk relativně zanedbatelných 500 tisíc korun, a mateřská YD Capital, která byla zisková jen kvůli účetním operacím. Její zisk totiž tvořily výnosy spojené s postoupenými pohledávkami, kde se pravděpodobně nejednalo o prodej pohledávek třetím osobám, ale o vnitroskupinové převody a konverze mezi propojenými firmami. Tyto pohledávky mohly být oceněny nad svou účetní hodnotou, čímž vznikl jednorázový účetní výnos.

Následující tabulka uvádí nekonsolidovaný přehled ekonomiky všech firem uvnitř YD Capital k roku 2024. Firmy YD Real Estate, První česká energie a Athletes PRO závěrky za rok 2024 nezveřejnily.

*GREEN POWER RS prodána mimo skupinu YD Capital (Rydzyk zůstal částečným vlastníkem)

U většiny dceřiných společností skupiny došlo v posledním období k výraznému nárůstu vlastního kapitálu a současnému poklesu závazků. Tento jev lze vysvětlit tím, že dva hlavní emitenti dluhopisů (YD Capital a YD Real Estate Finance), kteří do skupiny přivádějí nejvíce externího kapitálu, poskytli dceřiným společnostem úvěry financované právě z dluhopisových emisí. Tyto vnitroskupinové pohledávky byly loni přeměněny na kapitálové příplatky, čímž došlo ke zvýšení vlastního kapitálu jednotlivých dcer, ale zároveň k formálnímu zániku jejich dluhů vůči mateřským entitám.

Tento krok je sice formálně přípustný, avšak ekonomicky problematický. Přeměna pohledávek z úvěrů financovaných z dluhopisů na nevratné kapitálové příplatky snižuje reálnou návratnost pro investory a může být v krajním případě posouzena jako jednání v rozporu s péčí řádného hospodáře, pokud by chybělo racionální odůvodnění ve prospěch skupinového zájmu. Motivací těchto konverzí bylo pravděpodobně pouze kosmetické posílení rozvah dceřiných společností, a přestože tento postup formálně zlepšil poměrové ukazatele jednotlivých firem, v reálném ekonomickém smyslu nepřinesl zvýšení hodnoty pro věřitele.

* YD Real Estate Finance SPV 8 prodána mimo skupinu v září 2025

Motivací provedených konverzí vnitroskupinových pohledávek na kapitálové příplatky mohlo být zlepšení účetního obrazu skupiny po prudkém propadu vlastního kapitálu v roce 2023, kdy souhrnná kapitálová pozice klesla do záporných hodnot. Zatímco do té doby vykazovala skupina pozitivní vlastní kapitál (např. 23 % ještě v roce 2019), v roce 2023 již činil poměr vlastního kapitálu k aktivům –1 %, především v důsledku dlouhodobých ztrát a kumulovaných neuhrazených pohledávek mezi propojenými společnostmi.

Přeměna těchto vnitroskupinových úvěrů na kapitálové příplatky mimo základní kapitál tak umožnila formálně posílit rozvahy jednotlivých dceřiných společností a snížit jejich zadluženost, čímž se opticky zlepšila finanční stabilita skupiny a zmenšil se dojem akutního kapitálového deficitu. Ve skutečnosti však došlo pouze k účetní transformaci aktiv mateřské společnosti, která tím nahradila vymahatelné pohledávky za nejisté majetkové podíly. Tento krok tedy spíše sloužil jako kosmetické opatření ke zlepšení ukazatelů před investory a věřiteli než jako skutečné ozdravení finanční situace.

Investiční fondy (Ydeals Funds SICAV):

Skupina získává kapitál i přes dva fondy, které založil FKI Ydeals Funds.

První je podfond YDeal Realitní, který byl vytvořen v lednu 2022 a do dnešního dne od investorů získal 105 milionů korun. Ještě na konci minulého roku měl ale 116 milionů, v mezičase tak zaznamenal odliv prostředků. Jedná se o fond, který za více než 3 roky fungování doručil investorům výnos 13,19 %.

Tento podfond je zaměřený na investice do výnosových nemovitostí s důrazem na dlouhodobé stabilní nájmy. Za peníze investorů pořídil podíly v těchto nemovitostech, které koupil od skupiny YD Capital.

Druhým podfondem je YDeal Cars, založený v listopadu 2023. Do konce roku 2024 od investorů získal 23 milionů korun, nyní už má ale jen 21,8 milionů korun. U tohoto podfondu je to ale způsobené spíše ztrátami: od založení prodělal -25,24 %. Je zaměřen na alternativní investice, konkrétně do sběratelských sportovních vozů.

Výměna auditora:

Mateřská firma YD Capital i matka realitního subholdingu YD Real Estate Finance si na auditorní kontrolu svých finančních výkazů najímaly až do roku 2022 auditorskou společnost Kratkyaudit s.r.o., která pro obě tyto firmy vydala výrok s výhradou, kde poukázala na vážné pochybnosti týkající se nepřetržitého trvání podniku. To v podstatě indikuje riziko finančních a likviditních problémů a hrozící úpadkové situace společnosti.

V roce 2023 obě tyto společnosti změnily auditora na společnost 22HLAV s.r.o., podle které již skutečnosti týkající se nejistoty nepřetržitého trvání podniku již nejsou relevantní. V roce 2024 ta samá auditorská společnost potvrdila nepřetržité trvání, a to i navzdory negativnímu vlastnímu kapitálu u YD REF.

Dluhopisové financování

Nejvýznamnějšími emitenty podnikových dluhopisů ze skupiny YD Capital jsou následující dvě firmy:

• YD Capital a.s.
• YD Real Estate Finance a.s. (dále také YD REF)

Začalo to prospektem v lednu 2020, který si nechala schválit mateřská YD Capital. Ten byl na jedinou emisi na půl miliardy korun. Další tři prospekty vycházely na firmu YD REF v letech 2021-2023.

V následující tabulce je uveden objem, jaký tyto společnosti upsaly z dluhopisů k jednotlivým rokům:

V této tabulce uvádíme úspěšnost emisí YD REF vydaných na schválené prospekty v jednotlivých letech:

Níže uvádíme splatnost dluhopisů YD REF v jednotlivých letech:

YD REF byla v upisování dluhopisů nejúspěšnější v roce 2021, kdy vydala dluhopisy za 643 milionů korun a z toho upsala přes 80 %. Během 2022-2025 musela na jistinách splácet pouze něco přes 200 mil. korun dohromady za všechny čtyři roky. Naopak v roce 2026 musí splácet přes 500 milionů, tedy v jednom roce je nucena vracet částku 2,5x vyšší než za poslední čtyři roky dohromady.

YD Capital vydala na prospekt pouze onu jednu zmíněnou emisi, která je splatná v roce 2027. Kolik z ní upsala ale není známo.

Zároveň od té doby vydala ještě mnoho dalších neveřejných emisí, proto také dluží na dluhopisech přes 1 miliardu korun. Významnou část vydaných dluhopisů proto YD Capital musela nabízet bez zveřejnění prospektu prostřednictvím neveřejné nabídky.

Nepravdivá a zavádějící vyjádření Pavla Rydzyka

Majitel skupiny YD Capital Pavel Rydzyk uváděl několikrát v historii skupiny YD Capital v rámci poskytovaných rozhovorů a PR článků zavádějící nebo někdy dokonce nepravdivá tvrzení. Jedná se například o výroky z článku z října 2023 na portále estate.cz, kde uvedl, že dluhopisy skupiny jsou zajištěny zástavním právem ke konkrétní nemovitosti a z hlediska objemu získává společnost YD Capital s pomocí dluhopisů jen třetinu prostředků. Toto tvrzení je v přímém rozporu s realitou, jelikož všechny historické dluhopisové prospekty této skupiny byly nezajištěné a dluhopisy v účetnictví YD Capital z té doby představovaly zcela dominantní způsob financování.

Podobně zavádějící jsou i novější výroky Pavla Rydzyka v PR rozhovoru na estate.cz z března 2025, ve kterém prezentuje obraz finančně silné a stabilní skupiny, která se po finanční stránce daří dobře. Firmy ve skupině měly v nekonsolidovaném prostém součtu každoročně až do roku 2023 klesající vlastní kapitál, což bylo zvráceno pouze účetně konverzí interního dluhu v roce 2024. Firmy jsou rovněž ztrátové, za rok 2024 měly celkovou ztrátu -169 milionů korun. Takovou finanční situaci nelze objektivně nazvat jako dobrou nebo stabilní.

Realitu popíraly i Rydzykovy výroky v rozhovoru pro investicniweb.cz z listopadu 2023, kde uvedl, že pronajímané projekty jeho skupiny mají výnos 8 %. Z účetních závěrek firem vlastnících tyto projekty ale v té samé době vyplývalo, že jejich provoz, spočívající zejména v pronájmu daných nemovitostí, nevytváří žádný významný zisk, a dokonce vytváří ztrátu.

Rydzykův dopis investorům: „nepřátelské převzetí“ a příchod strategického partnera

Redakce Dluhopisáře má k dispozici dokumenty, které v prosinci 2025 rozeslal Pavel Rydzyk investorům a spolupracovníkům. V něm popisuje aktuální situaci svého holdingu a naznačuje plánované kroky do začátku roku 2026. Dokument je zajímavý hlavně tím, jak rámuje příčiny problémů a jakým způsobem komunikuje plán záchrany.

Podle Rydzyka čelí YD Capital „mimořádně náročné situaci, jejíž podstatou je koordinovaný vnější tlak směřující k nepřátelskému převzetí“. Tento proces má být údajně dlouhodobě a cíleně připravován a současná eskalace je prezentována jako vyústění dřívějších problémů v oblasti managementu energetické společnosti První česká energie, které jsou nyní předmětem soudního řízení. Na tyto potíže podle dopisu navázaly „intenzivní výpady“ mířící i na další klíčová aktiva, jejichž výsledkem bylo mimo jiné vyvolání zmíněné dražby nemovitosti Na Poříčí 17 v Praze. Rydzyk v dopise investorům uvádí, že se skupině vyhlášenou dražbu podařilo „aktivním přístupem“ zastavit.

V reakci na situaci skupina oznamuje přípravu vstupu „silného strategického partnera“, který má mimo jiné přinést finanční stabilitu. Součástí jeho vstupu má být komplexní audit skupiny, zastřešený advokátní kanceláří Havel & Partners, auditorskou firmou z „velké čtyřky“ a analytickým týmem tohoto strategického partnera, kterým má být údajně nejmenovaná investiční skupina. Audit má zmapovat aktuální stav projektů a financí, umožnit navrhnout konkrétní postup kapitálového vstupu a vytvořit plán pro uzavření historických problémů.

Běžně by podobná transakce trvala přibližně rok, Rydzyk ale uvádí, že velikost a zkušenosti tohoto partnera umožní zkrátit tento audit na zhruba 3–4 týdny intenzivního prověřování procesů ve skupině. Jako klíčový milník je v dopise uváděno datum 15. 1. 2026, kdy má být připravena kompletní koncepce dalšího postupu.

Závěr:

Za poslední dva a půl roku se skupina YD Capital posunula z pozice agresivně rostoucího dlužníka s ambiciózním PR do fáze, kterou lze bez přehánění označit za režim dožívání pod tlakem věřitelů. Z veřejně dostupných účetních závěrek, kroků v katastru nemovitostí, změn ve financování i z poslední komunikace Pavla Rydzyka je zřejmé, že skupina dlouhodobě negeneruje dostatečné cash flow, je hluboce zadlužená, a velká část hodnotnějších aktiv už byla prodána nebo převedena mimo hlavní emitenty dluhopisů.

Na jedné straně stojí obraz prezentovaný směrem ven, zahrnující příběh o koordinovaném vnějším tlaku, nepřátelském převzetí a příchodu silného strategického partnera. Na druhé straně stojí fakta: ztrátové hospodaření, opticky vylepšený vlastní kapitál přes vnitroskupinové operace, přesun financování od bank k nebankovním individuálním hráčům, nucené kroky zajištěných věřitelů (včetně pokusu o dražbu klíčové nemovitosti) a postupný ústup od transparentního dluhopisového financování směrem k méně regulovaným strukturám, které pocházejí i z řad běžných podnikatelů z nefinanční sféry a mohou mít formu osobních půjček.

Nepřehlédnutelné jsou také různé přesuny a fúze firem v rámci Rydzykovy struktury, ekonomické a jiné problémy energetických firem, stagnace developerských projektů a jejich zaseknutí ve fázi příprav, nepodložené a kontroverzní ocenění nemovitostí, zavádějící mediální výroky majitele, výměna auditora po negativním výroku, nepříliš výkonné fondy s odlivem prostředků nebo nadcházející roky obřích splátek jistin z dluhopisů.

V souhrnu tak vzniká obraz skupiny, která se navenek snaží prezentovat jako společnost připravující transformaci a vstup silného partnera, zatímco z dostupných veřejných dat vyplývá spíše scénář řízeného dožívání, restrukturalizace dluhů a postupného přesunu ekonomické kontroly od dlužníka k jeho zajištěným věřitelům.