Pro jeden a půl miliardy korun si jde v novém prospektu nově založená firma JTSEC CZ Financing 1 ze skupiny J&T Private Equity Group, nebankovní odnože holdingu J&T. Co je tato nová firma zač?
Jde o firmu založenou v březnu tohoto roku, ekonomicky prázdnou schránku, která byla účelově založená k vydávání dluhopisů, které chce půjčovat své matce J&T SECURITIES MANAGEMENT PLC se sídlem na Kypru, která za ně ručí.
J&T SECURITIES MANAGEMENT PLC je investiční firma, která vlastní několik dceřiných společností a řadu významných podílů v dalších firmách. Z nejvýznamnějších to jsou investiční akcie podfondu J&T ARCH INVESTMENTS ve výši 101 milionů EUR (k 31. prosinci 2022). Tento podfond jsme tu měli před rokem. Jeho největší aktivum je 44% podíl v energetickém holdingu EPH, kde zbylých 56 % vlastní dolarový miliardář a čtvrtý nejbohatší Čech Daniel Křetínský. Firma J&T SECURITIES MANAGEMENT PLC vlastní cca 17 % všech vydaných akcií podfondu, nepřímo tedy v holdingu EPH drží cca 7,5 %. Účastí v podfondu vlastní i část akcií ČEZ v hodnotě 66 milionů EUR, tedy asi 0,3 % podílu na této společnosti. Byť je v rámci předmětu činnosti této firmy uvedeno poskytování půjček, jedná se ve skutečnosti pouze o okrajovou činnost, kdy pohledávky tvoří cca 4 procenta jejích aktiv.
Firma vlastní tyto dceřiné společnosti:
| Název | Podíl | Činnost |
| JTSEC CZ Financing 1, a.s. | 100 % | vydání emise dluhopisů |
| JTSEC Financing I, a. s. | 100 % | vydání emise dluhopisů |
| JTSEC Financing II a. s. | 100 % | vydání emise dluhopisů |
| J&T Investment Pool – I- CZK, a.s. | 79 % | držba 50% podílu ve společnosti J&T Capital Management Anstalt |
| J&T Investment Pool – I – SKK, a.s. | 59,11 % | držba 50% podílu ve společnosti J&T Capital Management |
| Red Stone Now s.r.o. | 49,90 % | na Slovensku provozuje službu „Cashbot“, která se zabývá financováním a proplácením faktur podnikatelům (tzv. faktoring a forfaiting) |
| RED STONE NOW SK a.s. | 49,75 % | stejná činnost jako firma výše |
Vlastnická struktura:
Na špici holdingu stojí kyperská J&T PRIVATE EQUITY GROUP LIMITED, zkráceně JTPEG. Koncových majitelů má 9, z nichž nikdo nemá rozhodující podíl:
| Ivan Jakabovič | 24,96 % |
| Miloš Badida | 12,77 % |
| Jarmila Jánošová | 12,77 % |
| Igor Rattaj | 9,90 % |
| Martin Fedor | 9,90 % |
| Peter Korbačka | 9,90 % |
| Dušan Palcr | 9,90 % |
| Jozef Tkáč | 4,95 % |
| Patrik Tkáč | 4,95 % |
Organizační schéma:
Dluhopisy:
Celý prospekt je jedna dluhopisová emise na 1,5 mld. korun, která nabízí pětileté dluhopisy při ročním úroku 8,25 %.
| ISIN | Datum emise | Výnos (p.a.) | Objem | Datum splatnosti |
| CZ0003552929 | 27. září 2023 | 8,25 % | 1,5 mld. Kč (možnost navýšení o 100 %) | 27. září 2028 |
Dluhopisy připravila J&T IB and Capital Markets, prodávat je bude J&T BANKA. Náklady na přípravu a úpis by neměly přesáhnout 2,4 % objemu dluhopisů. Jeden dluhopis si investor pořídí za 10 tisíc korun. Bondy budou obchodovatelné na pražské burze.
Firma má právo na předčasné splacení, které začíná po roce od data emise. Dluhopisy pak může po předchozím oznámení vlastníkům předčasně splatit k jakémukoli dni. Vlastníci si předčasné splacení mohou nárokovat při porušení kovenantů ze strany firmy. Těch je v programu celkem 8:
- omezení zajištění: emitent nesmí zajistit budoucí dluhy
- zadluženost: nedojde ke zvýšení stávající ani ke vzniku nové zadluženosti
- zákaz změny ovládání: JTPEG zůstane vlastníkem alespoň 51% podílu v emitentovi/ručiteli
- nakládání s majetkem: emitent neprodá, nepřevede ani jinak nezcizí svůj majetek (s výjimkou poskytování dluhového (včetně podřízeného) financování společnostem ze skupiny
- omezení přeměn: emitent se nezúčastní fúze, sloučení, rozdělení, převodu jmění na společníka nebo jiné přeměny a nezmění svou právní formu
- transakce s propojenými osobami: jen za podmínek běžných v obchodním styku
- kotace dluhopisů na burze
- informační povinnosti: týkající se případů porušení kovenantů a finančních výkazů
Dluhopisy jsou zároveň zajištěny ručením matky J&T SECURITIES MANAGEMENT PLC. Ručení se vztahuje na všechny dluhy vzniklé do roku 2038 včetně, a ručitel ručí až do výše 3,6 mld. korun. Tato částka se v prospektu uvádí na dvou místech. Na jednom místě uvádí částka 3,8 mld. korun.
Ekonomika:
Emitent vznikl letos a je to ekonomicky prázdná schránka. Jeho matka a ručitel zároveň (J&T SECURITIES MANAGEMENT PLC) vznikla v roce 2010. Jedná se o společnost registrovanou na kypru. Celá účetní závěrka ručitele za loňský rok je k nahlédnutí zde.
Majetek:
Na konci 2022 měl bilanční sumu 436 milionů euro (asi 10 mld. korun). Většina majetku bylo na konci minulého roku uložena v krátkodobých finančních aktivech, které tvořily majetkové cenné papíry v různých společnostech. Tou nejvýznamnější byl zmíněný podfond J&T ARCH INVESTMENT, ve kterém vlastní akcie za 22 milionů EUR v CZK třídě a za 78 milionů v EUR třídě, což dohromady odpovídá asi 17 procentům všech vydaných akcií. Hlavním majetkem tohoto podfondu je 44% podíl v energetickém holdingu EPH. Menší podíly má také v Rohlik Group nebo Košík.cz. Dalších 66 milionů EUR měl v Česku ručitel zainvestovaných v akciích ČEZ. Další významný podíl ve výši 19 % s tržní hodnotou 3,5 milionů EUR pak drží ve slovenské společnosti Best Hotel Properties, která investuje do luxusních hotelů zejména v regionu střední a východní Evropy.
Další velké investice představují dvě dceřiné společnosti: J&T Investment Pool – I- CZK (kde má podíl 79 %) a J&T Investment Pool – I – SKK (59,11 %). Podíly mají hodnotu 82 milionů, resp. 45 milionů EUR. Tyto dvě firmy vlastní každá 50 %, dohromady tedy 100 % na společnosti J&T Capital Management Anstalt. Údajně se má jednat o holdingovou společnost, která pouze poskytuje financování svým dceřiným společnostem. O činnosti této skupiny ale není napsáno vůbec nic. Obě firmy byly loni ztrátové, dohromady prodělaly cca 1 milion korun.
Významnou investicí ručitele jsou také dluhopisy společností:
- J&T ENERGY FINANCING CZK V
- J&T ENERGY FINANCING CZK I
- J&T ENERGY FINANCING EUR XI
dohromady v reálné hodnotě 61,5 milionů EUR.
| (v tis. EUR) | 31.12.2022 | 31.12.2021 |
| AKTIVA CELKEM | 436 380 | 406 409 |
| Stálá aktiva | 82 118 | 39 179 |
| – z toho finanční aktiva přeceňovaná do OCI | 78 534 | 18 698 |
| – pohledávky z dlouhodobých úvěrů | 3 583 | 20 480 |
| Oběžná aktiva | 354 262 | 367 230 |
| – z toho obchodní a jiné pohledávky | 16 869 | 26 244 |
| – z toho pohledávky z úvěrů | 14 848 | 45 212 |
| – z toho finanční aktiva přeceňovaná do OCI | 322 397 | 295 724 |
| -z toho peněžní prostředky na účtech | 146 | 48 |
Pasiva:
Při bilanční sumě 436 milionů EUR měl ručitel míru zadlužení cca 54 %. Ručitel měl na konci 2022 dlouhodobé závazky za 112 milionů EUR. Je v nich i slovenská emise dluhopisů ve výši 100 milionů EUR úročená 4,6 % p.a. splatná v březnu 2024 (SK4000016846). Krátkodobé závazky činily 125 milionů EUR a patřila k nim česká emise dluhopisů ve výši 1,2 mld. korun (asi 50 milionů EUR) splatná letos v říjnu. Právě refinancování této emise je hlavní účel nových bondů. Zbytek krátkodobých dluhů tvořily závazky za J&T BANKOU, konkrétně kontokorentní úvěry (14 milionů EUR) a repo operace 64 milionů EUR).
| (v tis. EUR) | 2022 | 2021 |
| Vlastní kapitál | 198 268 | 188 797 |
| Základní kapitál | 75 | 75 |
| Emisní ážio | 151 864 | 151 864 |
| Ostatní rezervy | 1 079 | 293 |
| Nerozdělený zisk | 45 248 | 36 564 |
| Cizí zdroje | 238 112 | 217 612 |
| Dlouhodobé závazky | 112 461 | 158 104 |
| – z toho závazky z dlouhodobých úvěrů | 112 461 | 158 104 |
| Krátkodobé závazky | 125 650 | 59 507 |
| – z toho obchodní a jiné závazky | 238 | 20 114 |
| – z toho závazky z krátkodobých úvěrů | 125 361 | 39 351 |
| – z toho daňové závazky | 6 | 41 |
Výkaz zisku a ztráty:
| (v tis. EUR) | 2022 | 2021 |
| Výnosy | 39 299 | 46 875 |
| Ostatní provozní výnosy | – | 746 |
| Čistý zisk z investiční činnosti | 11 699 | 4 271 |
| Administrativní náklady | 962 | 382 |
| Čisté přecenění z finančních a smluvních aktiv | -233 | 740 |
| Ostatní výdaje | 2 437 | 711 |
| Provozní zisk | +47 294 | +51 449 |
| Finanční náklady | 38 323 | 26 474 |
| Zisk před zdaněním | +8 971 | +24 974 |
| Čistý zisk | +8 684 | +24 660 |
| Finanční aktiva přeceňována reálnou hodnotou do OCI – zisk z reálné hodnoty | +1 021 | +209 |
| Finanční aktiva přeceňována reálnou hodnotou do OCI – ztráta z prodeje | -251 | -115 |
| Rezerva podle IFRS 9 | +17 | +54 |
| Ostatní úplný výsledek | +786 | +148 |
| Celkový úplný výsledek | +9 471 | +24 808 |
Závěr:
Potvrzuje se to, co už ukázaly předchozí emise skupiny J&T. Tedy že jde o finančně silnou skupinu, která dluhopisy připravovat umí. Za tyto ručí velká firma s širokým portfoliem kvalitních investic a emisní podmínky obsahují také spoustu kovenantů. Jen u omezení zadluženosti (které má z kovenantů největší váhu) na sebe mohla být firma o něco tvrdší, protože její splácení závisí na ekonomice jiných společností, které v zadluženosti omezené nejsou. Ukazatel by se tedy měl vztahovat i na ručitele. Ten má sice zdravou míru zadlužení, kovenant by ale do budoucna mohl fungovat jako možná pojistka proti vyšší dluhové expozici. Přesto se jedná o dobře připravenou emisi od kvalitního emitenta.
Analytik serveru Dluhopisář.cz. V minulosti připravoval či řídil dluhopisové emise za jednotky miliard korun. Je tedy spíše praktikem, než teoretikem.
