V říjnu si o peníze znovu řekla Trigema. Poprvé také brněnský Kaláb

Říjen přinesl na dluhopisový trh pouhé tři nové prospekty. Každý ale s jiným příběhem. Trigema připravuje zelené dluhopisy až za půl miliardy korun, brněnská skupina Kaláb vstupuje na trh se svým prvním dluhopisovým programem a slovenský Gevorkyan refinancuje starší závazek za 30 milionů eur. Úrokové sazby nových emisí se pohybují od 7,39 % do 8,10 % ročně.

 

Trigema: menší emise, vyšší úrok. Developer si jde až pro půl miliardy

Trigema Marcela Sourala je na českém dluhopisovém trhu už dobře známou adresou. Pražská skupina vznikla v roce 1994 jako stavební firma a postupně vyrostla v jednoho z předních rezidenčních developerů. Stojí za projekty Fragment, Lihovar nebo Dueta a v posledních letech vedle prodeje bytů stále více rozvíjí také nájemní bydlení. Podniká rovněž ve stavebnictví, správě nemovitostí, technologiích a provozuje horská střediska Monínec a Rokytnice. V roce 2025 vykázala konsolidované tržby 3,5 miliardy korun a na konci června 2026 měla aktiva za 9,7 miliardy korun. Z toho zhruba třetina vlastní kapitál.

Na dluhopisovém trhu působí skupina od roku 2017 a za tu dobu si stihla vytvořit bohatou emisní historii. Na Dluhopisáři ji ve větším detailu analyzujeme od října 2024, kdy získala miliardu korun s úrokem 7,35 % ročně. O rok později následovala emise za 1,5 miliardy korun s výnosem 7,30 %. Obě emise byly plně upsány a mají stále před splatností. Trigema tak dnes dluží držitelům svých dluhopisů celkem 2,5 miliardy korun. Starší emise již umořila: například dluhopisy z roku 2023 za 700 milionů s úrokem 8,75 % (původně splatné až v roce 2028) splatila předčasně už v prosinci 2025.

Nový prospekt schválený ČNB 15. října se opět vztahuje na jednu konkrétní emisi, nikoli na nový dluhopisový program. Trigema Finance plánuje získat 250 milionů korun s možností navýšení až na 500 milionů. Čtyřleté zelené dluhopisy nabídnou pevný úrok 8,10 % ročně, tedy o 0,8 procentního bodu více než loňská emise, a splatnost v listopadu 2030. Distribuci zajišťuje ČSOB. Dluhopisy nemají zástavní zajištění, ale vztahuje se na ně finanční záruka mateřské společnosti Trigema a.s. do výše jedné miliardy korun.

Peníze mají formou vnitroskupinových půjček financovat ekologicky zaměřené projekty včetně Mesh Invalidovna, Textilky Rokytnice nebo připravované výstavby v Benešově a na Kolbenově ulici. Pokud Trigema využije celý povolený objem emise, může se její nesplacený dluhopisový dluh zvýšit až na tři miliardy korun. Skupina tak pokračuje ve své strategii dluhopisového financování, tentokrát s menším objemem, ale vyšší cenou půjčených peněz.

 

 

Kaláb: Brněnský developer vstupuje na dluhopisový trh

Jméno Kaláb je na dluhopisovém trhu novinkou, v jihomoravském stavebnictví má ale dlouhou historii. Rodinnou firmu založil v roce 1993 Jiří Kaláb a během následujících 25 let realizovala přes 500 staveb, včetně terminálu brněnského letiště. Jeho synové Tomáš a Jiří později prodali stavební divizi a soustředili se na vlastní developerské projekty. Dnes skupina staví především bytové domy a menší obchodně-skladovací areály. Mezi její dokončené projekty patří například sedmipodlažní bytový dům s 21 byty v Brně-Komárově nebo rezidenční výstavba ve Slavkově u Brna, kde ve dvou etapách vybudovala 26 rodinných domů a 98 bytů.

Finančním centrem skupiny je společnost KALÁB – invest, založená v roce 2017. Tato holdingová firma, která bohužel nekonsoliduje, měla na konci roku 2025 aktiva 702 milionů korun a vlastní kapitál 444 milionů. Od dceřiných firem získala v loňském roce na dividendách 133 milionů korun a skončila s čistým ziskem 135 milionů korun. Dnes její plány zahrnují sedm developerských projektů s očekávanými výnosy přes 2,3 miliardy korun, z toho téměř miliardu připadá na druhou etapu Rezidence Smetanovy sady ve Vyškově se 173 byty.

Právě tato mateřská firma si jde nyní na dluhopisový trh pro kapitál. V říjnu získala schválení svého prvního dluhopisového programu, který umožňuje po dobu pěti let vydávat dluhopisy až do souběžně nesplaceného objemu 300 milionů korun. První emise, vydaná 15. října, počítá se 100 miliony korun a tuto částku může v případě potřeby i zdvojnásobit. Za tyto peníze nabízí investorům úrok 8 % ročně s měsíční výplatou a splatností v říjnu 2029. Prostředky mají – formou půjček – téct do dceřiných společností a financovat další výstavbu. Dluhopisy by měly být prodávány napřímo, tedy alespoň zatím bez zapojení externích finančních zprostředkovatelů. Minimální investice činí 300 tisíc korun.

 

 

Gevorkyan: Refinancování 30 milionů eur. Starý dluh dostává dražší úrok

Třetí říjnový prospekt patří slovenské společnosti Gevorkyan, která na rozdíl od předchozích dvou emitentů nepodniká v developmentu, ale v průmyslové výrobě. Rodinná firma založená v roce 1996 Arturem Gevorkyanem se specializuje na práškovou metalurgii, tedy výrobu přesných kovových součástek z lisovaných a tepelně zpracovaných kovových prášků. Její produkty nacházejí uplatnění v automobilovém, strojírenském, leteckém i obranném průmyslu, kde patří mezi její zákazníky například německý Rheinmetall. V roce 2025 společnost vykázala tržby 83 milionů eur a zisk EBITDA 28 milionů eur.

Gevorkyan není na dluhopisovém trhu nováčkem. Vedle emise za 205 milionů korun s úrokem 8,5 % a splatností v roce 2028 má v oběhu také eurové dluhopisy za 30 milionů s úrokem 7,11 %, splatné v roce 2029. Dalších 30 milionů eur si v roce 2021 půjčila česká dceřiná společnost Gevorkyan CZ prostřednictvím dluhopisů s úrokem 4,5 %, za které slovenská mateřská společnost ručí. Právě splatnost této emise v listopadu 2026 stojí za novým prospektem.

Firma tak fakticky vymění stejný objem dluhu za nový, jehož roční úrokové náklady budou přibližně o 867 tisíc eur vyšší. ČNB 27. října schválila prospekt konkrétní pětileté emise v objemu 30 milionů eur s pevným úrokem 7,39 % ročně a splatností v říjnu 2031. Dluhopisy mají nominální hodnotu 100 tisíc eur, jsou nezajištěné a jejich umístění zajišťují Komerční banka a Conseq. Podle prospektu byl celý objem 30 milionů eur k datu emise již umístěn mezi investory.

Společnost přitom už nyní pracuje s poměrně výrazným zadlužením. K polovině roku 2026 vykazovala čistý finanční dluh 96 milionů eur, odpovídající 3,23násobku roční EBITDA. Nová emise obsahuje finanční kovenanty omezující zadlužení a vyžadující úrokové krytí alespoň čtyřnásobkem. Gevorkyan tak získává dalších pět let na splacení významného závazku, ovšem za cenu podstatně dražšího financování.

 

 

Přehled emisí k říjnovým prospektům

Parametr	Trigema	Kaláb	Gevorkyan
Objem emise	250 mil. korun	100 mil. korun	30 mil. eur
Možné navýšení na	500 mil. korun	200 mil. korun	Bez navýšení
Úrok p.a.	8,10 %	8,00 %	7,39 %
Datum emise	23. 11. 2026	15. 10. 2026	30. 10. 2026
Splatnost	23. 11. 2030	15. 10. 2029	30. 10. 2031
Výplata úroků	Pololetně	Měsíčně	Pololetně
Nominální hodnota	10 000 korun	100 000 korun	100 000 eur
Zajištění	Finanční záruka Trigema a.s.	Nezajištěné	Nezajištěné