Říjen přinesl 24 nových emisí. Tři emitenti ovládli 92 % trhu
V říjnu byly vyhotoveny konečné podmínky pro 24 emisí od 11 emitentů. Jejich základní objem dosáhl 7,187 miliardy korun a 1 milionu eur. Při využití všech…
Dr. Max Funding CR
Aktivní emitentSíť lékáren, e-shop s léky, lékárenský velkoobchod a privátní značka Dr. Max. Emitenti Dr. Max Funding CR, s.r.o.
15. místo z 66 ve srovnání dluhopisů Ekonomika emitenta 7,38 / 10Ochrana věřitele 3,13 / 10 (20. místo z 66)Celé srovnání
Stránka pro investory (drmaxfundingcr.cz) (otevře se v novém okně)Vlastnická struktura
Penta Investments LimitedKypr; drží 25 625 kmenových akcií a 46 000 prioritních (redeemable preference) akcií ručitele; ovládána Penta Investments Group Limited (skuteční majitelé dle prospektu: rodina Dospivových, Jaroslav Haščák a rodina Haščákových, M. Vrzgula, M. Peterčák)99,98 % kmenových akcií (25 625 z 25 631)
Dovera Holdings Limited, Media CZ Holdings Limited, Media SK Holdings Limited, Penta Investments Cyprus Limited, Fortuna Entertainment Holding Ltd Limited, ZSN P Holdings Limitedspolečnosti skupiny Penta, každá 1 kmenová akciepo 1 akcii (dohromady 0,02 %)
DR.MAX GROUP HOLDINGS PLCKyperská holdingová společnost (dříve Glebi Holdings PLC), 100% vlastník emitenta a Pharmax Holdings Limited, pod níž jsou provozní společnosti Dr. Max v ČR, na Slovensku, v Polsku, Rumunsku, Itálii a Srbsku; ovládána skupinou Penta.
Dr. Max Funding CR, s.r.o.emitent dluhopisů · 4 emise
Základní prospekt Dr. Max Funding CR, s.r.o. schválený ČNB 29. 9. 2026, kap. Information about the Guarantor, 2. Organisational structure, s. 127–129 (stav k 10. 8. 2026)
Čím se skupina zabývá
Dr. Max je síť lékáren skupiny Penta, kterou ovládá kyperská holdingová společnost DR.MAX GROUP HOLDINGS PLC. Ke konci roku 2025 provozovala zhruba 3 200 lékáren v Rumunsku, Česku, na Slovensku, v Polsku, Itálii a Srbsku a podle prospektu byla druhou největší lékárenskou sítí v Evropě. Vedle kamenných lékáren provozuje online prodej, velkoobchod (ViaPharma) a privátní značku Dr. Max. V roce 2025 měla konsolidované tržby 5,78 mld. EUR.
Základní ekonomické ukazatele
| DR.MAX GROUP HOLDINGS PLC (Kypr, reg. č. HE 217028), konsolidovaný celek podle IFRS EU. Emitent Dr. Max Funding CR, s.r.o. (IČO 19717890) je SPV, výtěžek půjčuje ručiteli – mateřské společnosti skupiny Dr. Max (základní prospekt 29. 9. 2026, s. 122–123, 126–130). (mil. Kč) | 2025 | 2024 |
|---|---|---|
| Aktiva celkem | 142 596 | 130 003 |
| Vlastní kapitál | 14 314 | 11 150 |
| Cizí zdroje | 128 282 | 118 854 |
| Tržby / hlavní výnosy | 140 249 | 123 346 |
| EBITDA | 11 260 | 9 872 |
| Provozní cash flow | 8 798 | 8 904 |
| Nákladové úroky | 3 783 | 4 132 |
| Cizí zdroje / aktiva | 90,0 % | 91,4 % |
2025: konsolidovaně, IFRS, auditováno; 2024: konsolidovaně, IFRS, auditováno. Zdroj: Konsolidovaná účetní závěrka DR.MAX GROUP HOLDINGS PLC 2025 (IFRS EU, audit Ernst & Young Cyprus, výrok bez výhrad; schváleno představenstvem 7. 5. 2026), PDF s. 15 výkaz výsledku (tržby = Revenues from contracts with customers, EBIT = Operating profit, odpisy = Depreciation and amortisation), s. 16–17 rozvaha (s. 17 pasiva – sken), s. 20 cash flow (Net cash inflows from operating activities), s. 74 bod 8.10 (úroky = Subtotal Interest expense vč. úroků z leasingu), s. 119 bod 8.27 (obchodní závazky = krátkodobé Trade payables to third parties + to related parties); auditor s. 10–11; přepočet EUR→Kč kurzem ČNB k 31. 12. 2025 24,245 Kč/EUR; Srovnávací období 2024 v auditované konsolidované závěrce 2025 (po reklasifikaci podle bodu 5, s. 56–57; bez restatementu), PDF s. 15, 16–17, 20, 74, 119; rozvaha a CFO 2024 shodné s auditovanou závěrkou 2024 (Glebi_12M-2024.pdf, s. 6 a 18; EY, výrok bez výhrad, s. 9); EBIT v původní závěrce 2024 = 227,109 mil. EUR (s. 14); přepočet kurzem ČNB k 31. 12. 2024 25,185 Kč/EUR
Zveřejňování účetních závěrek
Hodnocená firma DR.MAX GROUP HOLDINGS PLC je kyperská a do české Sbírky listin nezakládá; poslední auditovaná konsolidovaná závěrka je za rok 2025. Ověřeno 30. 10. 2026.
Účetní závěrku je třeba založit do Sbírky listin nejpozději do 12 měsíců od konce účetního období.
Prospekty a emise
Základní prospekt dluhopisů
| ISIN | Vydáno | Splatnost | Kupón | Objem | Stav |
|---|---|---|---|---|---|
| CZ0003587834 | 7. 10. 2026 | 6. 11. 2031 | 7,25 % | až 3,5 mld. Kč | v oběhu |
Základní prospekt dluhopisů
| ISIN | Vydáno | Splatnost | Kupón | Objem | Stav |
|---|---|---|---|---|---|
| CZ0003577058 | 6. 10. 2025 | 3. 11. 2030 | 6,2 % | 1,25 mld. Kč | v oběhu |
Prospekt dluhopisů
| ISIN | Vydáno | Splatnost | Kupón | Objem | Stav |
|---|---|---|---|---|---|
| CZ0003566234 | 11. 10. 2024 | 15. 11. 2029 | 6,75 % | až 1,25 mld. Kč | v oběhu |
Prospekt dluhopisů
| ISIN | Vydáno | Splatnost | Kupón | Objem | Stav |
|---|---|---|---|---|---|
| CZ0003556177 | 17. 11. 2023 | 21. 12. 2028 | 8,5 % | až 5 mld. Kč | v oběhu |
Registr prospektů ČNB (oam.cnb.cz), staženo 28. 10. 2026. „Vydáno“ = datum oznámení konečných podmínek ČNB; objem = nabízený (maximální) objem emise.
Hodnocení ve srovnání dluhopisů
Ekonomický scorecard
7,38 / 10
15. místo z 66 ve srovnání Typ: provozní firma, data 2025/2024
| Blok | Body | Max. |
|---|---|---|
| Velikost | 4,00 | 4,00 |
| Historie skupiny Základní prospekt schválený ČNB 29. 9. 2026, s. 135 (historie skupiny): „2004 Entry into the Czech market through the acquisition of a 50% stake in Česká lékárna, a.s.“; ručitel založen 21. 12. 2007 (s. 126). | 4,50 | 4,50 |
| Finanční zdraví úrokové krytí 1,56× = 0,80 b.; cizí zdroje / EBITDA 12,14× = 0,00 b.; CFO marže 6,7 % = 1,70 b.; EBITDA marže 8,0 % = 0,25 b. | 2,75 | 7,00 |
| Transparentnost Prospekty schválené ČNB (2023–2026), auditované konsolidované závěrky IFRS (Ernst & Young Cyprus, výrok bez výhrad 2024 i 2025), pololetní konsolidované zprávy a výpočet poměru čistého dluhu zveřejňované na drmaxfundingcr.cz; podrobné výkazy včetně APM (prospekt 2026, s. 108–121). Pravidlo 15: výroky auditora (EY Cyprus) bez výhrad; informační povinnosti (zveřejnění závěrek a výpočtu poměru čistého dluhu) plněny na webu emitenta. Hodnocená entita je kyperská a do české Sbírky listin své závěrky nezakládá (Sbírka listin emitenta C 390578 obsahuje jen jeho vlastní závěrky: 2024 SL5 24. 10. 2025, SL6 4. 12. 2025; 2025 přes správce daně SL7 11. 7. 2026; čteno 29. 10. 2026). Doslovné čtení „chybí ve Sbírce listin“ by dalo 0 – hranice výkladu, ponecháno 0,5. Podle pravidla 15a: zahraniční hodnocená firma nezakládá závěrky do české Sbírky listin; transparentnost 0,5, jen když bilanční suma podle poslední auditované závěrky přesahuje 3 mld. Kč, jinak 0. | 0,50 | 0,50 |
| Skupinové zázemí Pravidlo 16: nad ručitelem sice stojí velká diverzifikovaná skupina Penta (prospekt 2026, s. 127), ale peníze z hodnocené entity tečou ke skupině a akcionářům – půjčky akcionářům ručitele, společnostem skupiny Penta a dalším spřízněným osobám činily k 31. 12. 2025 1 792,4 mil. EUR (prospekt 2026, s. 13 a 148); KP 2026 navíc připouští, že výtěžek může jít akcionářům ručitele (KP CZ0003587834, s. 19). Druhá podmínka pravidla není splněna → 0. | 0,00 | 1,00 |
| Defenzivnost odvětví Pravidlo 17: síť lékáren a lékárenský velkoobchod (cca 3 201 lékáren v 6 zemích, prospekt s. 134) – řádek „zdravotnictví, lékárny“ → 3. | 3,00 | 3,00 |
| Celkem | 14,75 | 20 |
Ochrana věřitele u emisí od 1. 1. 2025
| Emise | Kupón | Pozice | Ručení | Zástavy | Kovenanty | Design / 10 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| CZ0003587834vydáno 7. 10. 2026, splatnost 6. 11. 2031 | 7,25 % | 1,00 | 2,00 | 0,00 | 3,25 | 3,13 |
| Emitent je SPV (finco), výtěžek půjčuje ručiteli (Základní prospekt dluhopisového programu 20 mld. Kč, schválen ČNB 29. 9. 2026, s. 122–123). Přímé, obecné, nepodmíněné a nepodřízené závazky (čl. 3.1, Základní prospekt dluhopisového programu 20 mld. Kč, schválen ČNB 29. 9. 2026, s. 33) → senior. Finanční záruka DR.MAX GROUP HOLDINGS PLC (limit min. 1,5násobek nesplacených dluhopisů programu) a smlouva o podřízení 3 (čl. 3.2, s. 33) → kompenzační ručení 2. Bez zástav; bankovní věřitelé Pharmax Holdings mají zástavy akcií klíčových dceřiných společností (s. 12–13, 22) → zástavy 0. Kovenanty přiměřené (3,25): udržovací limit čistý dluh / Adjusted EBITDA skupiny < 5,95 do 31. 12. 2026 a < 5,5 od 1. 1. 2027 s equity cure (čl. 4.5), negative pledge pro emitenta, ručitele a významné dceřiné společnosti (čl. 4.1–4.3), omezení prodeje majetku (čl. 4.6), omezení dalšího dluhu testem poměru (čl. 4.7), omezení distribucí a půjček akcionářům/Pentě při poměru ≥ 5,5 (pro převod výtěžku 5,95) (čl. 4.8), omezení přeměn (čl. 4.9), informační povinnosti (čl. 4.10), cross-default 250 mil. Kč na úrovni ručitele (čl. 9.1 c), put při změně kontroly (čl. 6.5), agent pro zajištění. Ochrana je reálná, ale s výjimkami (Lidea/Itálie, prioritní akcie, ručení za dluhy Penty do 50 mil. EUR) a limity jsou nad současným poměrem (4,6 k 31. 12. 2025) – nejde o „silné“ kovenanty. Stránky v Základní prospekt dluhopisového programu 20 mld. Kč, schválen ČNB 29. 9. 2026: 4.1 s. 38, 4.5 s. 40–41, 4.6 s. 42, 4.7 s. 42–43, 4.8 s. 43–44, 4.9–4.10 s. 44, Permitted Value s. 51, 9.1 s. 59–61. Čl. 4 se uplatní (KP s. 12, bod 4). | ||||||
| CZ0003577058vydáno 6. 10. 2025, splatnost 3. 11. 2030 | 6,2 % | 1,00 | 2,00 | 0,00 | 3,25 | 3,13 |
| Emitent Dr. Max Funding CR, s.r.o. je SPV založené k vydávání dluhopisů, výtěžek půjčuje ručiteli (Základní prospekt dluhopisového programu 20 mld. Kč, schválen ČNB 29. 9. 2026, s. 122–123) → finco. Přímé, obecné, nepodmíněné a nepodřízené závazky (Společné emisní podmínky čl. 3.1, Základní prospekt dluhopisového programu 20 mld. Kč, schválen ČNB 22. 7. 2025, s. 34) → senior. Zajištění finanční zárukou DR.MAX GROUP HOLDINGS PLC (mateřská holdingová společnost skupiny, drží 100 % Pharmax Holdings) s limitem min. 1,5násobku nesplacených dluhopisů programu a smlouvou o podřízení vnitroskupinových dluhů vůči akcionářům (čl. 3.2, s. 34) → kompenzační ručení finco + holdco = 2. Zástavy žádné: dluhopisy nemají zástavní práva; akcie Pharmax Holdings a dceřiných společností jsou zastaveny ve prospěch bank z úvěru Pharmax Holdings Facilities (Základní prospekt dluhopisového programu 20 mld. Kč, schválen ČNB 29. 9. 2026, s. 12–13, 22) → 0. Kovenanty přiměřené (3,25): udržovací limit čistý dluh / Adjusted EBITDA skupiny < 5,95 do 31. 12. 2026 a < 5,5 od 1. 1. 2027 s equity cure (čl. 4.5), negative pledge pro emitenta, ručitele a významné dceřiné společnosti (čl. 4.1–4.3), omezení prodeje majetku (čl. 4.6), omezení dalšího dluhu testem poměru (čl. 4.7), omezení distribucí a půjček akcionářům/Pentě při poměru ≥ 5,5 (pro převod výtěžku 5,95) (čl. 4.8), omezení přeměn (čl. 4.9), informační povinnosti (čl. 4.10), cross-default 250 mil. Kč na úrovni ručitele (čl. 9.1 c), put při změně kontroly (čl. 6.5), agent pro zajištění. Ochrana je reálná, ale s výjimkami (Lidea/Itálie, prioritní akcie, ručení za dluhy Penty do 50 mil. EUR) a limity jsou nad současným poměrem (4,6 k 31. 12. 2025) – nejde o „silné“ kovenanty. Stránky čl. 4 v Základní prospekt dluhopisového programu 20 mld. Kč, schválen ČNB 22. 7. 2025: 4.1 s. 39, 4.5 s. 41, 4.6 s. 42, 4.7 s. 43, 4.8 s. 44, 4.9–4.10 s. 45, Permitted Value s. 52, 9.1 s. 59–60. Čl. 4 se na emisi uplatní (KP s. 12, bod 4). | ||||||
Referenční výnos: 6,20 % (5 let) (CZ0003577058). Výnos se neboduje.
Články o skupině
Náš názor na 20miliardový program od Dr. Max
Tato síť lékáren patří k nejvýnosnějším firmám středoevropského investičního holdingu Penta Investments, ovládaného miliardáři Markem Dospivou a Jaroslavem Haščákem. Z pěti pilířů této skupiny, mezi které…
Profil aktualizován 30. 10. 2026. Údaje z veřejných zdrojů, nejde o investiční doporučení. Chybu nám můžete nahlásit na info@dluhopisar.cz.