Direct Financing
Emitentneživotní pojištění (hlavně pojištění vozidel a majetku) v ČR a od 2025 v Polsku. Emitenti Direct Financing s.r.o.
44. místo z 66 ve srovnání dluhopisů Ekonomika emitenta 4,69 / 10Ochrana věřitele 4,13 / 10 (12. místo z 66)Celé srovnání
Stránka pro investory (direct.cz) (otevře se v novém okně)Vlastnická struktura
Základní prospekt dluhopisového programu Direct Financing s.r.o., vyhotoven 27. 5. 2025, schválen ČNB 30. 5. 2025, čl. 7.1.1 a 7.1.4, s. 62–63 (a titulní strana s. 1)
Čím se skupina zabývá
Direct Financing s.r.o. je finanční SPV skupiny Direct (VIGO Investments, Pavel Řehák). Výtěžek z dluhopisů půjčuje mateřské VIGO Finance, ta jím financuje hlavně Direct pojišťovnu. Direct pojišťovna je neživotní pojišťovna zaměřená na pojištění vozidel, majetku a firem, v roce 2025 měla 5,0 mld. Kč předepsaného hrubého pojistného (z toho 0,6 mld. Kč v Polsku po převzetí kmene wefox) a zisk 216 mil. Kč (VZ 2025 s. 27 a 41). Dluhopisy jsou zajištěné zástavou akcií pojišťovny a VIGO Finance a ochranných známek Direct.
Základní ekonomické ukazatele
| VIGO Finance a.s. (IČO 032 57 282) samostatně, individuální účetní závěrka podle ČÚS, auditor PricewaterhouseCoopers Audit, s.r.o., výrok bez výhrad. Pravidlo 12 + upřesnění 29. 10. 2026: emitent Direct Financing s.r.o. je průchozí finco bez konsolidace (prospekt 2025 čl. 8.1.5, s. 65), ručitel neexistuje (KP čl. 3.3.1, s. 8) a výtěžek všech emisí poskytuje vnitroskupinovým úvěrem mateřské VIGO Finance (KP 1.–3. emise čl. 4.3.2, s. 9; prospekt čl. 5.2.1(a), s. 45), která ho dál vkládá do kapitálu Direct pojišťovny, resp. u 3. emise do Direct Mobility / Direct auto Park. Konsolidace příjemce neexistuje: VIGO Finance sestavuje jen samostatnou závěrku (příloha VZ 2024, s. 17–18) a deklarovaná konsolidace VIGO One s.r.o. ve Sbírce listin není (C 202269/SL44: jen individuální ÚZ 2025). Hodnotí se proto příjemce výtěžku, který dluh vůči emitentovi obsluhuje, tj. VIGO Finance samostatně, z jejích posledních dvou auditovaných závěrek 2024 a 2023. Dříve byla hodnocenou entitou Direct pojišťovna, a.s. (zdroj dividend a licenčních poplatků VIGO Finance). (mil. Kč) | 2024 | 2023 |
|---|---|---|
| Aktiva celkem | 1 485 | 1 484 |
| Vlastní kapitál | 376 | 394 |
| Cizí zdroje | 1 092 | 1 077 |
| Tržby / hlavní výnosy | 146 | 115 |
| EBITDA | 3 | 2 |
| Nákladové úroky | 101 | 76 |
| Cizí zdroje / aktiva | 73,6 % | 72,6 % |
2024: samostatně, ČÚS, auditováno; 2023: samostatně, ČÚS, auditováno. Zdroj: Výroční zpráva 2024 VIGO Finance a.s. vč. účetní závěrky (ČÚS, nekonsolidovaná) a zprávy auditora PwC (výrok bez výhrad, 15. 5. 2025), Sbírka listin B 19894/SL41/MSPH, založeno 31. 7. 2025; strany PDF: rozvaha s. 13 (aktiva ř. 001 = 1 484 714; oběžná aktiva ř. 037 = 728; zásoby 0) a s. 14 (VK ř. 002 = 375 514; cizí zdroje ř. 024 = 1 092 342, z toho zápůjčka od Direct Financing C.I.6 = 1 046 916; krátkodobé závazky ř. 046 = 45 426, z toho C.II.4 obchodní 5); VZZ s. 15–16 (tržby ř. I = 52 645; čistý obrat ř. 056 = 145 670 = licenční tržby 52 645 + dividendy od Direct pojišťovny 93 025; provozní VH ř. 030 = −467; E.1 odpisy = 3 149; nákladové úroky ř. J = 101 001; VH −9 145); příloha s. 24 (dlouhodobé a krátkodobé závazky). Tržby = čistý obrat (třetí složka velikosti holdingu). Obchodní závazky 0 podle pravidla 10 (5 tis. Kč z rozvahy, příloha je nerozepisuje). Přehled o peněžních tocích závěrka neobsahuje (předmět auditu: rozvaha, VZZ, příloha; s. 27). Kontrolní součty: aktiva 1 467 532 + 728 + 16 454 = 1 484 714 = pasiva 375 514 + 1 092 342 + 16 858; VH −467 − 7 977 − 701 = −9 145. tis. Kč převedeny na mil. Kč.; Výroční zpráva 2023 VIGO Finance a.s. vč. účetní závěrky (ČÚS) a zprávy auditora PwC (výrok bez výhrad, 24. 5. 2024), Sbírka listin B 19894/SL38/MSPH, založeno 24. 9. 2024 (staženo 29. 10. 2026); rozvaha s. 13 (aktiva 1 483 864; oběžná aktiva 1 531) a s. 14 (VK 394 159; cizí zdroje 1 077 225; krátkodobé závazky 30 309, řádek závazků z obchodních vztahů není); VZZ s. 15–16 (tržby ř. I = 44 325; dividendy 70 500; čistý obrat 114 825; provozní VH −839; odpisy 3 154; nákladové úroky 75 640; VH −5 979); zpráva auditora s. 28–30. Shodné se srovnávacím sloupcem VZ 2024 (SL41 s. 13–16). Kontrolní součty: pasiva 394 159 + 1 077 225 + 12 480 = 1 483 864 = aktiva; VH −839 + 70 500 − 75 640 = −5 979. Cash flow závěrka neobsahuje.
Zveřejňování účetních závěrek
Poslední výroční zpráva VIGO Finance a.s. (za rok 2024) založena do Sbírky listin 31. 7. 2025, včas; za rok 2025 zatím není (lhůta uplyne 31. 12. 2026). Závěrka a výroční zpráva emitenta za rok 2025 založena 4. 6. 2026, včas. Ověřeno 30. 10. 2026.
Účetní závěrku je třeba založit do Sbírky listin nejpozději do 12 měsíců od konce účetního období.
Prospekty a emise
Základní prospekt dluhopisů
| ISIN | Vydáno | Splatnost | Kupón | Objem | Stav |
|---|---|---|---|---|---|
| CZ0003582066 | 27. 3. 2026 | 4. 6. 2029 | 7,25 % | 650 mil. Kč | v oběhu |
| CZ0003578338 | 12. 11. 2025 | 6. 12. 2029 | 6,75 % | 250 mil. Kč | v oběhu |
| CZ0003573180 | 30. 5. 2025 | 24. 6. 2029 | 6,65 % | 1,6 mld. Kč | v oběhu |
Starší prospekty bez emisí v oběhu (2)
Základní prospekt dluhopisů
| ISIN | Vydáno | Splatnost | Kupón | Objem | Stav |
|---|---|---|---|---|---|
| CZ0003556458 | 25. 11. 2023 | 19. 12. 2027 | 8,6 % | až 250 mil. Kč | splaceno předčasně |
Základní prospekt dluhopisů
| ISIN | Vydáno | Splatnost | Kupón | Objem | Stav |
|---|---|---|---|---|---|
| CZ0003545097 | 13. 10. 2022 | 15. 11. 2026 | 9,5 % | až 200 mil. Kč | splaceno předčasně |
| CZ0003538399 | 18. 2. 2022 | 23. 2. 2026 | 6,85 % | až 650 mil. Kč | splaceno předčasně |
Registr prospektů ČNB (oam.cnb.cz), staženo 28. 10. 2026. „Vydáno“ = datum oznámení konečných podmínek ČNB; objem = nabízený (maximální) objem emise.
Hodnocení ve srovnání dluhopisů
| Blok | Body | Max. |
|---|---|---|
| Velikost | 3,136 | 6,50 |
| Historie skupiny Pravidlo 14: vznik hodnocené entity – VIGO Finance a.s. vznikla 4. 8. 2014 zápisem do OR (příloha VZ 2024, s. 17; zakladatelský NZ 4548/2014, Sbírka listin B 19894/SL1). Skupina Direct podle prospektu vznikla 2013 (čl. 5.1.7(a), s. 40). Historie Direct pojišťovny (od 1996) se po změně hodnocené entity nepoužije. | 4,00 | 5,50 |
| Finanční zdraví úrokové krytí -0,01× = 0,00 b.; zadlužení 73,6 % = 1,75 b.; provozní cash flow = 0,00 b.; likvidita 0,02× = 0,00 b. | 1,75 | 6,50 |
| Transparentnost Pravidlo 15: 0,5. Poslední dvě auditované závěrky VIGO Finance jsou ve Sbírce listin založeny včas: VZ 2024 (B 19894/SL41) 31. 7. 2025, VZ 2023 (SL38) 24. 9. 2024 (výpis 29. 10. 2026); výroky PwC bez výhrad (VZ 2024 s. 27, VZ 2023 s. 28); dvě verze téže závěrky nezjištěny; informační povinnosti z emisních podmínek (čl. 15.2.14, prospekt s. 90–91) jsou vůči manažerovi a společnému zástupci, jejich neplnění nezjištěno. Hraniční bod: závěrka 2025 VIGO Finance ve Sbírce k 29. 10. 2026 není (na webu emitenta je jen verze bez zprávy auditora); 12 měsíců od rozvahového dne ale ještě neuplynulo. | 0,50 | 0,50 |
| Skupinové zázemí Pravidlo 16: 0. Nad VIGO Finance stojí VIGO Investments a.s. (100 % kmenových akcií) a konečný vlastník fyzická osoba Pavel Řehák (nepřímo 83,5 %; prospekt čl. 7.1.4, s. 63). Nejde o velkou diverzifikovanou skupinu; VIGO Finance navíc vyplácí dividendy prioritním akcionářům (9,5 mil. Kč ročně, VZ 2024 s. 23). | 0,00 | 1,00 |
| Celkem | 9,386 | 20 |
Výkaz peněžních toků za některý z hodnocených roků nebyl zveřejněn; za provozní cash flow tohoto roku proto počítáme 0 bodů (metodika, pravidlo 5).
Bez konsolidace – hodnotí se firma, která dluh obsluhuje (pravidlo 2).
Ochrana věřitele u emisí od 1. 1. 2025
| Emise | Kupón | Pozice | Ručení | Zástavy | Kovenanty | Design / 10 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| CZ0003573180vydáno 30. 5. 2025, splatnost 24. 6. 2029 | 6,65 % | 1,00 | 0,00 | 4,00 | 3,25 | 4,13 |
| Finco: emitent je SPV bez vlastní činnosti, výtěžek půjčuje VIGO Finance (prospekt čl. 5.2.1(a)(i)–(ii), s. 45; čl. 5.3.1(a), s. 53). Přímé, nepodmíněné, nepodřízené a zajištěné dluhy (čl. 12.20.1, s. 75; KP čl. 3.1.10, s. 8). Ručení žádné (KP čl. 3.3.1, s. 8: „není poskytnuta záruka“). Zástavy silné (4): zástavní právo 1. pořadí ke 100 % akcií Direct pojišťovny, ke 100 % kmenových akcií VIGO Finance, ke 100 % podílu v emitentovi, k pohledávkám z vnitroskupinových půjček (1 754 mil. Kč k 31. 12. 2025, VZ emitenta 2025 s. 29) a k ochranným známkám Direct. Jediný zástavní věřitel je agent pro zajištění (čl. 13.1, s. 76–77; čl. 15.2.11, s. 89–90). Limity: akcie regulované pojišťovny se při realizaci prodávají jen se souhlasem ČNB, akcionáři jsou podřízeni pojistníkům, ocenění vychází ze znalecké valuace. Kovenanty přiměřené (3,25): průběžný test LTV ≤ 50 % s roční valuací znalce (čl. 15.2.1, s. 83; potvrzení LTV 23,0 % k 31. 12. 2025), zákaz zcizení aktiv perimetru (15.2.2), arm's length (15.2.3), change of control s povinným předčasným splacením (15.2.4, s. 84–86), zákaz dalšího zadlužení kromě dalších dluhopisů a prioritních akcií (15.2.5, s. 86–87), omezení výplat mimo perimetr na 15 mil. Kč manažerských odměn a 20 mil. Kč prioritních dividend ročně (15.2.7 a 15.2.9, s. 87–89), podřízení jiných dluhů (15.2.10), negative pledge (15.2.12, s. 90), informační povinnosti (15.2.14, s. 90–91). Proti stupni „silné“: LTV počítá a potvrzuje sám emitent, porušení kovenantů je případem neplnění jen jako „závažné porušení“ podle názoru společného zástupce s lhůtou k nápravě podle jeho uvážení (čl. 15.4.1(e) a 15.4.3, s. 92–93), společný zástupce a agent je zároveň manažer emise (WOOD & Company), cross-default chybí. Ověřeno 29. 10. 2026: pozice finco (pravidlo 20 – emitent výtěžek jen půjčuje dál); zástavy 4 (pravidlo 19 – 1. pořadí na hlavní majetek hodnocené entity VIGO Finance, tj. akcie Direct pojišťovny, s limitem LTV ≤ 50 %); kovenanty 3,25 (pravidlo 18 – finanční limit LTV s testem a k tomu negative pledge a omezení výplat; na 5 chybí několik testovaných finančních limitů). | ||||||
| CZ0003578338vydáno 12. 11. 2025, splatnost 6. 12. 2029 | 6,75 % | 1,00 | 0,00 | 4,00 | 3,25 | 4,13 |
| Stejné emisní podmínky (základní prospekt 2025) jako CZ0003573180: finco seniorní, zajištěná, bez ručení (KP 2. emise čl. 3.1.10–3.3.1, s. 8). Společné zajištění pari passu se všemi emisemi programu (prospekt čl. 13.1, s. 76–77), kovenanty čl. 15.2, s. 83–91. Zdůvodnění zástav a kovenantů viz CZ0003573180. Emise bez přijetí k obchodování. Ověřeno 29. 10. 2026: pozice finco (pravidlo 20 – emitent výtěžek jen půjčuje dál); zástavy 4 (pravidlo 19 – 1. pořadí na hlavní majetek hodnocené entity VIGO Finance, tj. akcie Direct pojišťovny, s limitem LTV ≤ 50 %); kovenanty 3,25 (pravidlo 18 – finanční limit LTV s testem a k tomu negative pledge a omezení výplat; na 5 chybí několik testovaných finančních limitů). | ||||||
| CZ0003582066vydáno 27. 3. 2026, splatnost 4. 6. 2029 | 7,25 % | 1,00 | 0,00 | 4,00 | 3,25 | 4,13 |
| Stejné emisní podmínky jako CZ0003573180: finco seniorní, zajištěná, bez ručení (KP 3. emise čl. 3.1.10–3.3.1, s. 8). Navíc se emitent zavázal do 3 měsíců od emise rozšířit zajištění o zástavní právo ke všem akciím Direct Mobility, a.s. v perimetru a k podílu v Direct auto Park, s.r.o. (KP čl. 4.3.2, s. 9, a čl. 12.23.1, s. 15). Výtěžek jde přes VIGO Finance do Direct Mobility / Direct auto Park (autoslužby v perimetru), ne přímo do pojišťovny. Na pásmu zástav (4) to nic nemění, zřízení dodatečného zajištění nebylo ověřeno. Kovenanty viz CZ0003573180. Ověřeno 29. 10. 2026: pozice finco (pravidlo 20 – emitent výtěžek jen půjčuje dál); zástavy 4 (pravidlo 19 – 1. pořadí na hlavní majetek hodnocené entity VIGO Finance, tj. akcie Direct pojišťovny, s limitem LTV ≤ 50 %); kovenanty 3,25 (pravidlo 18 – finanční limit LTV s testem a k tomu negative pledge a omezení výplat; na 5 chybí několik testovaných finančních limitů). | ||||||
Referenční výnos: 6,65 % (4 roky) (CZ0003573180). Výnos se neboduje.
Články o skupině
Bondshow: Direct Financing
Vigo Investments je česká investiční skupina, kterou založil pan Pavel Řehák (nar. duben 1975) v roce 2013. Řehák předtím působil roky jako šéf České pojišťovny, aby…
Bondshow: Direct
VIGO Investments je česká investiční skupina, kterou v roce 2013 založil Pavel Řehák. K současnému dni vlastní tři hlavní investiční projekty, které realizuje pod obchodní značkou…
Profil aktualizován 30. 10. 2026. Údaje z veřejných zdrojů, nejde o investiční doporučení. Chybu nám můžete nahlásit na info@dluhopisar.cz.