Této skupině firem, patřící rodině Ševčenkových, jsme se naposledy věnovali na začátku minulého roku. Jedná se o čtyři firmy, které se pohybují na pomezí chemického obchodu a aplikovaného výzkumu v oblasti nanotechnologií. Právě nanotechnologie, tedy práce s materiály v řádu nanometrů, dnes už dávno přesahuje mikročipy a vstupuje do mnoha odlišných oborů – od medicíny a energetiky až po materiálového inženýrství. Tato skupina se chce v rámci nanotechnologií zaměřit na úpravu plastů a polymerů, což otevírá možnosti výrazného zlepšení jejich fyzikálních vlastností, od zvýšené pevnosti po antibakteriální efekty.
Hlavní role dnes patří firmě POLYMER NANO CENTRUM, která se specializuje právě na vývoj nanostrukturovaných polymerů s cílem zlepšovat jejich fyzikální vlastnosti. Výroba probíhá externě, komerční odbyt se pak zajišťuje přes dceřinou NANO CHEMI GROUP. Skupina tím navazuje na dlouholetý obchod s chemikáliemi, jehož páteří je AG CHEMI GROUP, přičemž digitální přesah zajišťuje obchodní portál AG DEFENSE POLYMERS, platforma pro globální B2B obchod s chemickými látkami.
Vlastnická struktura zůstává i nadále beze změny – firmu ovládají Igor (70 %) a Irena (30 %) Ševčenkovi. Oba jsou také jediní společníci v české firmě AG Polymers, která vznikla v listopadu 2024 a která se podle názvu zabývá stejnou činností.
Dluhopisy:
Bondy ve skupině vydávaly historicky dvě firmy. AG CHEMI GROUP měla prospekt na jedinou dluhopisovou emisi za 200 milionů korun, kterou celou upsala. Tato emise je splatná tento rok v květnu, tedy za měsíc.
Pak je tu POLYMER NANO CENTRUM, která si v roce 2022 nechala schválit svůj doposud jediný dluhopisový program. V něm nabízí investorům dluhopisy za 100 tisíc korun, přičemž jim chybí zajištění i kovenanty. Podle nového prospektu vydal historicky tyto tři emise, ze kterých upsal dluhopisy v celkovém objemu 480 milionů korun, z toho 328 milionů korun upsala od začátku roku 2024. Výtěžek byl použit nejen na přímé financování činností POLYMER NANO CENTRUM, ale financovaly se jimi i aktivity zbylých tří firem.
Využití výtěžku emise:
Podle prospektu má být výtěžek z emise distribuován mezi expanzi výroby, vývoj technologií a stabilizaci cash flow v celé skupině. Přibližně 68 % alokace je zaměřeno na investice s přímým dopadem do výrobních nebo vývojových kapacit.
- a) použití výtěžku emitentem:
- Rozšíření výrobních kapacit v dceřiných společnostech: 24 mil. Kč
- Příplatek AG DEFENSE POLYMERS a.s. na výrobní linku: 30 mil. Kč
- Rozšíření infrastruktury (výrobní/skladovací prostory): 16 mil. Kč
- Nové výzkumné projekty v oblasti nanomateriálů: 5 mil. Kč
- Provozní výdaje Emitenta: 13 mil. Kč
- b) použití výtěžku AG CHEMI GROUP:
- Nákup surovin (revolvingový úvěr): 140 mil. Kč
- Marketing a propagace na mezinárodních veletrzích: 11 mil. Kč
- Částečné splacení závazků: 20 mil. Kč
- Rozvoj nových projektů a uvedení technologií na trh: 19 mil. Kč
- Posílení likvidity a řízení cash flow Skupiny: 35 mil. Kč
- c) budoucí alokace:
- Výstavbu výrobní linky nanostrukturovaných polymerů pro vojenský průmysl
- Výrobu plastových součástek pro malorážové střelivo
- Rozšíření laboratoří a nákup dalšího vybavení
- Rozšíření portfolia produktů o Ultravysokomolekulární PE, PPSU a PA66
- Případné přefinancování skupinových firem
POLYMER NANO CENTRUM
Emitent dluhopisového prospektu, společnost POLYMER NANO CENTRUM, je technologická firma s hlavním zaměřením na vývoj a aplikaci nanostrukturovaných polymerů pro průmyslové a vojenské účely. V aktivitě této firmy došlo v posledních letech k významnému posunu, kdy se z dřívějšího dodavatele chemických surovin stal vývojář v oblasti aplikované nanotechnologie, který spolupracuje s různými akademickými institucemi (ÚOCHB, AV ČR, VŠCHT, Univerzita obrany apod.). Hlavní oblastí činnosti je výroba nanomodifikovaných plastů, které mají speciální funkce aplikovatelné zejména ve stavebnictví, chemickém průmyslu a nově i v oblasti balistiky a obranného průmyslu. Emitent vyvíjí a vyrábí komponenty do neprůstřelných vest, přileb, pancéřování nebo munice. Vývoj probíhá ve spolupráci se zmíněnými akademickými institucemi.
Výroba probíhá v areálu v Rakovníku (koupě z roku 2021, znal. cena 52,26 mil. Kč), kde má emitent vlastní výzkumné a výrobní zázemí. V roce 2023 firma spustila plně funkční výrobní linku na nanostrukturovaný polyetylen, financovanou z programu INOVACE (dotace cca 9,9 mil. Kč). Vedle vlastní výroby využívá firma také kapacity mateřské firmy AG CHEMI GROUP i sesterské AG DEFENSE POLYMERS, přičemž samotný vývoj zůstává v jeho režii. Firma plánuje další rozšíření výrobní linky a navýšení produkční kapacity v oblasti materiálů pro obranný sektor. Investice do rozvoje výzkumné a výrobní infrastruktury výrazně navyšuje od roku 2023, a to zejména ve vlastním areálu v Rakovníku. Systematicky tak buduje vlastní obrannou výrobní základnu s vysokou technologickou přidanou hodnotou, silným patentovým portfoliem a evropským přesahem. Investice potvrzují dlouhodobý růstový směr zaměřený na pokročilé materiály s aplikací v armádním i civilním průmyslu:
Laboratorní a testovací zařízení:
- 2023: trhací stroj, rázové kladivo, vstřikovací lis (celkem 3,1 mil. Kč)
- 2024: dvoušnekový extruder, termomechanický analyzátor, 3D scanner Keyence (8,4 mil. Kč)
- 2025: PVT 500 pro simulaci chování plastů při extruzi (2,1 mil. Kč)
Výrobní infrastruktura a energetika:
- Probíhá výstavba nové výrobní haly v Rakovníku (15 mil. Kč), dokončení plánováno na duben 2025
- Výstavba vlastní trafostanice (1MW) – investice cca 6 mil. Kč
- Plánovaný nákup 3 vstřikovacích lisů pro balistickou výrobu (cca 4 mil. EUR)
Vývojové projekty a diverzifikace:
- Vývoj plastových součástek pro malorážové střelivo, probíhá testování a vývoj forem (aktuálně proinvestováno 5 mil. Kč, budoucí linka cca 7 mil. EUR)
- Spolupráce s Ministerstvem obrany ČR a dalšími obrannými institucemi
Patenty a ochrana know-how:
- Dva registrované patenty (výroba nanokompozitních materiálů)
- 2024: žádost o patent na plastovou nábojnici, udělen další patent z roku 2023
- Nový projekt „Inovativní způsob výroby…“ získal podporu MPO, potenciální dotace až 29,5 mil. Kč
Odběratelé a dodavatelé:
- Odběratelé 50/50 ČR a EU: výrobci munice, plastových a kompozitních dílů, průmyslových podlah
- Diverzifikovaná síť dodavatelů (Německo, Turecko, Japonsko, USA, Indie, Belgie), žádný z nich >10 %
Společnost POLYMER NANO CENTRUM ke konci roku 2023 vykázala aktiva v celkové výši 165,5 milionů korun, což představuje nárůst oproti předchozímu roku (101,8 milionů korun). Na straně pasiv došlo k výraznému nárůstu cizích zdrojů z 92,5 na 165 milionů korun, přičemž dlouhodobé závazky tvoří většinu této částky (137,3 milionů korun). Vlastní kapitál společnosti poklesl ze 9,2 milionů korun na pouhých 48 tisíc korun, což je způsobeno zejména zápornou položkou „oceňovací rozdíly z přecenění majetku a závazků“ ve výši -8,9 milionů korun. Z hlediska bilanční struktury je firma prakticky zcela financována cizími zdroji.
Společnost meziročně navýšila tržby z prodeje výrobků a služeb na 37,1 milionů korun (z 17,3 milionů) a celkové tržby dosáhly 50 milionů korun. Provozní výsledek hospodaření dosáhl 9,2 milionů korun (vs. 4,6 milionů v roce 2022), což značí pozitivní trend v základní výdělečné schopnosti firmy. Nicméně vysoké nákladové úroky (9,1 milionů korun) zcela vymazaly provozní zisk, což vedlo k negativnímu finančnímu výsledku hospodaření (-8,8 milionů korun) a čisté ztrátě ve výši –267 tisíc. Zhoršení oproti loňské ztrátě (-111 tisíc Kč) ukazuje, že zvýšené výnosy zatím nedokázaly kompenzovat nákladovou zátěž spojenou s financováním. Takže zatímco firma navyšuje tržby a provozní zisk, schopnost generovat čistý zisk zůstává velmi omezená kvůli extrémně vysokému podílu dluhového financování (vlastní kapitál téměř nulový) a značnému úrokovému zatížení.
Udržitelnost takto agresivního růstového modelu bude do budoucna záviset na schopnosti přeměnit výnosy z výzkumu a výroby na stabilní cash flow a současně restrukturalizovat nebo efektivně spravovat dluhové závazky.
AG CHEMI GROUP
AG CHEMI GROUP je obchodní společnost s dlouhou historií (zal. 1994), která se specializuje na import, export a zpracování chemických surovin po celém světě. Zastupuje významné producenty chemie jako Kazphosphate LLC, Ercros nebo Nedmag B.V. a operuje na trzích v Evropě, Africe i obou Amerikách.
Firma má rostoucí tržby a loni otočila výsledek z masivní ztráty v 2023 (+19,8 mil. Kč vs. –89,9 mil. Kč). Vlastní kapitál je ale hluboko v minusu (–77 mil. Kč), což naznačuje historicky silné ztráty a závislost na cizím kapitálu. Zadlužení navíc meziročně výrazně vzrostlo, z 276 na 459 milionů korun.
AG CHEMI má přitom již pořádné dluhy za POLYMER NANO CENTRUM, konkrétně 225 milionů čerpáno z revolvingového úvěru s limitem do 350 milionů.
NANO CHEMI GROUP
Společnost se zaměřuje na prodej hotových nanomodifikovaných pryskyřic vyvinutých emitentem a vyráběných externími partnery. Produkty míří do podlahových systémů a stavebních plastů, a to hlavně do ČR, Polska a Německa.
Tato společnost ekonomicky dlouhodobě přežívá, ale neroste. Od roku 2021 jí spadl obrat o 60 % (z 16,9 mil. na 6,7 mil.), přičemž rok 2023 se i poprvé překlopil do ztráty (–448 tis. Kč). Vlastní kapitál se drží těsně nad nulou, ale jen díky stabilnímu základnímu kapitálu.
AG DEFENSE POLYMERS
Původně internetová platforma pro zprostředkování obchodu s chemikáliemi, která se v roce 2023 transformovala na výrobce munice. Má vlastní technologie a vstřikovací lisy a od ledna 2024 jede sériovou výrobu plastových součástek do velkorážových nábojnic. V rámci této vojensko-průmyslové strategie už do vývoje investovala 3 mil. EUR a další 1 mil. EUR plánuje ještě investovat. AG DEFENSE POLYMERS je tedy něco jako vojenský spin-off skupiny. Zatím moc nevydělává, ale skupina do něj hrne investiční kapitál, protože čeká, že se v příštích letech urvou státní zakázky.
Skokový nárůst aktiv (5,6x meziročně) v roce 2023 je jasný důkaz přesměrování cashflow z dluhopisů do hardwaru na výrobu munice. Tržby sice rostou, ale stále jde o sázku na budoucí zakázky a firma reálně představuje early-stage military startup.
Závěr:
Společnost POLYMER NANO CENTRUM podniká v perspektivním oboru s vysokým potenciálem: trh s nanotechnologiemi může do roku 2030 vyrůst ze současných 85 miliard na 288 miliard dolarů globálně, přičemž konkrétně tato skupina se věnuje zlepšování vlastností plastů, kde se tvoří vysoká přidaná hodnota. Tyto znalosti aplikuje na výrobu nano strukturovaných plastů pro další aplikace ve stavebnictví, medicíně i energetice a nově také výrobě munice a balistických materiálů. Po válce na Ukrajině všichni zbrojí, NATO tlačí výdaje na 2–3 % HDP (Česko plánuje 3 %) a tento holding má již zavedený systém odběratelů z řad firem i státních institucí, a to v mnoha zemích. Skupina jako celek ale nese výrazně spekulativní charakter. Přestože emitent v prospektu uvádí celou řadu technicky atraktivních informací o nových investicích (které běžnému investorovi asi nic neřeknou, jako třeba pořízení extrudéru nebo projekt vlastní trafostanice o výkonu 1 MWt), investora bude zajímat hlavně finanční výkaznictví, které je na tom tady o dost hůře. Kromě emitenta chybí všem firmám kompletní závěrky za rok 2023 (máme skoro polovinu 2025) a jedné z nich dokonce i za rok 2022. Jediné, čeho se investorovi v prospektu dostane, je stručný přehled vybraných položek (aktiva, vlastní kapitál, hospodářský výsledek, obrat) o každé firmě za rok 2023. Není tam ani cash flow, ani struktura závazků, žádné informace o splatnosti, úrocích, pohledávkách, zásobách, ničem. Prezentace v této podobě samozřejmě postrádá vypovídací hodnotu a nelze ji považovat za náhradu standardních účetní závěrek, tohle je ale český dluhopisový trh, kde šest řádků z Excelu převlečených za reporting může investorům i stačit.
Firma POLYMER NANO CENTRUM, která už si z dluhopisů půjčila 480 milionů korun, nedávno přišla s novým dluhopisovým prospektem. Peníze mají jít hlavně do nových investic, 20 milionů ale může být půjčeno i mateřské společnosti AG CHEMI GROUP (jediná s dílčími čísly i za rok 2024). Ta ale bude zřejmě potřebovat mnohem více, teď v květnu má totiž splácet svou emisi z roku 2021 v objemu 200 milionů korun. Bavíme se o společnosti, která měla jen tři měsíce nazpět záporný vlastní kapitál -77 milionů korun a (pravděpodobně nelikvidní) majetek v účetní hodnotě 381 milionů korun. Společnosti může půjčit jiná firma ze skupiny, ale jejich majetek už nyní z velké části tvoří 220milionová půjčka AG CHEMI. Ve všech třech zbylých firmách dohromady je navíc jen +36 milionů vlastního kapitálu, skupina má tedy záporný vlastní kapitál jako celek. Sice může namítnout, že má v aktivech hodně nevykázaného goodwillu díky investicím do vývoje specializovaných technologií a vlastnictví patentů, v případě problémů se splácením to se ale vždy loví likvidační hodnota, ne ta potenciální z powerpointové prezentace, jak se o tom nyní přesvědčují třeba věřitelé skupiny GFF s akvaponickými firmami. Případně může AG CHEMI přesvědčit své investory, aby si nechali dluhopisy prodloužit, ale bondy této emise si koupilo přes tisíc lidí, takže alespoň s nějakou likviditou přijít musí.
Redakční články jsou ty, který vznikají jako unikátní obsah pro naše čtenáře a jsou vytvářeny zcela a pouze naší redakcí. Veškerá finanční data a informace byly získány z veřejných zdrojů jako je server Justice.cz, ČNB, webové stránky, účetní podklady a výroční zprávy jednotlivých společností.
