DRFG si většina investorů spojuje především s firemními dluhopisy. Skupina, kterou David Rusňák založil v roce 2011, s jejich pomocí postupně vyrostla v investiční celek s majetkem v řádu miliard korun. Za značkou dnes stojí mnohem širší podnikání, od telekomunikačních sítí a nemovitostí až po energetiku a finanční služby.
V září 2026 si DRFG nechala schválit další dluhopisový program. Je proto vhodná chvíle podívat se nejen na její finanční výsledky, ale také na to, jak funguje její obchodní model a jakým způsobem získává kapitál pro další rozvoj.
Z jedné značky několik podnikatelských větví
Důležitým mezníkem byla reorganizace v roce 2023, při níž vznikla současná DRFG Investment Group. Vedle ní působí samostatná, vlastnicky propojená DRFG Assets, řada projektových společností a investičních fondů. Pod jednou značkou tak funguje rozsáhlý ekonomický okruh subjektů, které jsou majetkově propojené a obchodně spolupracují.
DRFG v podstatě propojuje tři činnosti: provozuje vlastní podnikání, nakupuje a rozvíjí investiční aktiva a prostřednictvím distribuční sítě získává kapitál pro další transakce. Vedle dluhopisů a bankovního financování využívá také investiční fondy, které od ní mohou nakupovat nemovitosti nebo podíly v jednotlivých divizích. Právě tato kombinace skupině umožňuje zapojovat do investic několik druhů kapitálu.
Akvizice, rozvoj a následné prodeje majetku tak nejsou jen doplňkem běžného provozu, ale jedním z hlavních pilířů podnikatelského modelu DRFG.
Od průmyslových hal k realitám napříč Evropou
DRFG je v realitách doma už řadu let. A nepracuje pouze s jedním typem nemovitostí: kombinuje bydlení, logistiku a průmysl s kancelářskými a obchodními objekty. Mezi dokončené projekty patří průmyslové objekty Tynopark, hala pro společnost Heraeus nebo rezidenční projekt Spojovací, téměř dokončen je také projekt Green Resort Mladá Boleslav. V různých fázích přípravy a realizace se nacházejí také Tři Dvory v Újezdě u Brna, olomoucký Smetanka Park či bratislavský Ister Tower.
V posledních letech k developmentu přidala výraznější zahraniční akvizice. Pořídila například kancelářský Bartók Ház v Budapešti a v roce 2026 obchodní centra Korzó Nyíregyháza v Maďarsku a Lumini Varaždin v Chorvatsku.
Právě zde se objevuje postup typický pro DRFG. Skupina často nemovitost vyhledá a pořídí, aby následně většinový podíl převedla do propojeného realitního fondu. Sama si může ponechat menšinovou účast a správu objektu. Uvolněné prostředky pak může nasměrovat do dalších akvizic. Tento model umožňuje skupině opakovaně realizovat významné zisky, které jsou ale méně předvídatelné než příjmy z běžného provozu. O nákupech fondu přitom rozhoduje jeho správce, lichtenštejnská CAIAC Fund Management, v níž DRFG ani její konečný vlastník nemají žádný podíl.
Telekomunikace jsou větší část příběhu, než se může zdát
Zatímco reality přitahují pozornost velkými obchody, nejvýznamnější část běžných provozních tržeb přinášejí telekomunikace. Divize kolem Suntelu buduje, modernizuje a udržuje mobilní i pevné sítě v Česku, na Slovensku, v Německu, ve Švýcarsku a v Rakousku. K jejím zakázkám patří víceletá údržba sítě Orange na Slovensku nebo účast na modernizaci infrastruktury Deutsche Telekom.
Telekomunikace přitom nejsou jen série jednorázových stavebních zakázek. Část příjmů plyne také ze servisu, správy a pronájmu infrastruktury, tedy z činností s opakujícím se charakterem. Vedle toho DRFG rozvíjí fotovoltaiku a připravovaná bateriová úložiště, byť energetika je proti hlavním divizím zatím výrazně menší.
To je pro finanční hodnocení skupiny důležitá protiváha realitních transakcí: DRFG má i provozní byznys s externími zákazníky napříč několika státy. V analýze se díváme na to, jaké DRFG IG v rámci provozu vykazuje marže a kolik z jejích tržeb po zaplacení nákladů zůstává na obsluhu dluhu celé skupiny.
Fondy: investiční produkt, ale také významný zdroj kapitálu
Skupina DRFG je zakladatelem několika investičních fondů, jejichž správu vykonávají samostatné regulované investiční společnosti. Nejvýznamnějším je EFEKTA Real Estate Fund, který se soustředí především na hotové komerční nemovitosti. Dále existuje developerský fond financující rozpracované projekty. Relativně nový je pak DRFG Investment Fund, který od skupiny kupuje podíly v podnikatelských divizích.
EFEKTA Real Estate Fund spravoval v srpnu 2026 aktiva přibližně za 9,3 miliardy korun a jeho portfolio 28 nemovitostí ve čtyřech zemích bylo obsazeno z 94 %. Pro DRFG je fond důležitý ještě z jednoho důvodu: může přebírat aktiva, do nichž skupina dříve vložila vlastní nebo vypůjčené peníze. Podobně skupině uvolňuje kapitál také DRFG Investment Fund, v tomto případě nákupem menšinových podílů v jejích divizích; do září 2026 za ně zaplatil kumulativně přibližně 1,2 miliardy korun.
Velkou výhodou celého ekosystému je funkční distribuční síť. EFEKTA OCP v roce 2025 zprostředkovala investiční obchody za přibližně 8,5 miliardy korun, tedy meziročně o více než 70 % více. Část se týkala i produktů mimo DRFG. Skupina tak díky této infrastruktuře dokáže oslovovat investory jak s dluhopisy, tak s fondy, které pak mohou financovat její další transakce.
Fondy tedy nejsou jen další položkou v nabídce finančních produktů, ale patří přímo do ekonomiky hlavní investiční skupiny. S jejich růstem získává DRFG další možnost financování, a právě schopnost spojit investiční příležitosti s vlastní distribucí dnes patří mezi její hlavní konkurenční výhody. Skupina není odkázána jen na to, zda se jí podaří najít vhodnou nemovitost či projekt.
Má také vybudované cesty, jak pro ně získat financování a v další fázi i investory. Právě to je ale zároveň zdrojem rizika: oba způsoby financování stojí do značné míry na stejné investorské důvěře. Pokud by zájem o produkty DRFG oslabil, mohlo by to současně zkomplikovat refinancování dluhopisů i přísun nových peněz do fondů. Ty by pak měly méně prostředků na další nákupy majetku od skupiny, což by se mohlo promítnout také do její ziskovosti a likvidity. Dva různé investiční produkty tak automaticky neznamenají dva nezávislé zdroje kapitálu.
Velká rozvaha, ale kolik zbývá z běžného provozu?
Konsolidovaná aktiva DRFG Investment Group se na konci roku 2025 blížila deseti miliardám korun. Tržby z běžného podnikání pak dosáhly přibližně 2,6 miliardy. Hlavní část vykázaného provozního zisku však nevytváří každodenní prodej služeb, nýbrž zisky z prodejů účastí a přecenění majetku. Čistý zisk přitom meziročně vzrostl z 228 na 363 milionů korun.
Nákup a prodej aktiv je přitom běžnou a záměrnou součástí podnikání investiční skupiny. Rozdíl je v předvídatelnosti: zakázky nebo servisní smlouvy mohou vytvářet pravidelné příjmy, zatímco velký prodej nemovitosti či podílu je potřeba pokaždé znovu uskutečnit.
DRFG zároveň dlouhodobě pracuje s vysokým zadlužením. Na konci roku 2025 financovaly závazky přes 85 % majetku a samotné dluhopisy dosahovaly přibližně 6,5 miliardy korun. V polovině roku 2026 sice vykazovala méně dluhopisového dluhu než na konci roku 2024, celkový úročený dluh však mezi konci let 2024 a 2025 prakticky neklesl. Část dluhopisového financování tak skupina pouze nahradila jinými zdroji.
Skupina v roce 2025 výrazně zlepšila vykázané provozní cash flow z −221 na 560 milionů korun. Po zohlednění více než 800 milionů korun zaplacených úroků, které skupina vykazuje ve finančním cash flow, se tok meziročně zlepšil zhruba o 680 milionů korun, zůstal však záporný. Významnou roli proto nadále hrají prodeje majetku, které jsou pevnou součástí podnikatelského modelu DRFG. Ani ty však společně s novými emisemi dluhopisů nezabránily meziročnímu poklesu hotovosti na 313 milionů korun. Stav na konci roku 2024 byl ovšem navýšen o prostředky připravené na únorovou splátku dluhopisů.
Co přináší kompletní kreditní analýza
V září 2026 si DRFG nechala schválit třetí dluhopisový program až za 3,75 miliardy korun. Schopnost dlouhodobě získávat peníze od investorů je pro ni významnou konkurenční předností. Stejně důležitá je ale cena takového financování a skutečná možnost skupiny splácet dluh bez toho, aby musela každý další rok zopakovat mimořádně úspěšné transakce.
V celé 31stránkové analýze jdeme za obecný přehled podnikání a výsledků. Podrobně zkoumáme vykázané zisky, peněžní toky a skutečně dostupnou hotovost i to, co znamenají pro držitele dluhopisů. Samostatně rozebíráme fungování fondů, vzájemné vazby propojených společností i distribuční model EFEKTA.
DRFG prokázala, že dokáže vybudovat rozsáhlé podnikání, získávat kapitál a realizovat projekty v několika zemích. Pro investora do jejích dluhopisů ale zůstává důležité ještě jedno hledisko: jak odolný je tento model ve chvíli, kdy další akvizice, prodeje nebo nové financování nepřicházejí tak rychle jako dosud?
Datum analýzy: říjen 2026
Rozsah: 31 stran
