Nová emise od Avant Financial Group

Pravidelný emitent na dluhopisovém trhu, společnost Avant Financial Group (dříve známá jako RN Solutions), přišla po roce s další emisí. Co ukazují nová čísla?

Model fungování této firmy, kterým je nákup investičních akcií fondů ze skupiny AVANT a poskytování půjček spřízněným firmám, se od loňského roku nijak nezměnil. Podle posledních čísel z června 2024 vlastnil investiční akvie fondu Nemomax SICAV ve výši 560 milionů korun, tedy bezmála 40 % svých celkových aktiv. Jeho druhou největší pozicí byly investiční akcie AVANT Group SICAV za více než 200 milionů, k dubnu 2025 už ale údajně všechny tyto akcie prodala. Nemomax je developerský fond, zaměřující se na prémiové rezidenční a rekreační projekty, aktuálně Vrchlabí, Lipno a Mladá Boleslav. Firma jej založila už v roce 2017 a spravuje jej Avant IS. Pak vlastní emitent ještě dva další FKI fondy, a to AVANT ENERGY SICAV a AVANT LOAN SICAV, ve kterých drží akcie s negarantovaným, ale nezastropovaným výnosem. I tyto fondy spravuje Avant IS. Emitent tedy nedrží hlasovací práva a nemá tak nad fondy přímou kontrolu. Maximem je právo předkládat investiční návrhy tzv. investičnímu výboru, který následně doporučuje správci Avant IS, zda daný záměr realizovat, či nikoliv.

Emitent ve fondu AVANT ENERGY SICAV vlastní 100 % investičních akcií. Tento fond investuje do společností z oblasti stravování, energetiky a technických oborů. Ve fondu AVANT LOAN SICAV pak vlastní 100 % preferenčních akcií fondu. Jeho účelem je fondům pod správou AVANT IS zjednodušit financování nových projektů poskytováním krátkodobých a střednědobých zajištěných úvěrů. Tyto úvěry jsou dostupné výhradně investičním fondům z AVANT IS a jejich dceřiným společnostem. Jedná se o relativně stále nový fond se vznikem v srpnu 2022. Financuje především development, přičemž úvěry mají být zajištěné.

Další oblastí činnosti emitenta je poskytování financování dceřiným společnostem, dalším firmám, které jsou s emitentem kapitálově či jinak propojené, a také třetím osobám. Emitent, který je nepřímo ovládán panem Markem Unčovským (nar. 14. března 1972) je mateřskou společností devíti firem:

• AVANT Pro, s.r.o. – tato společnost k datu prospektu nevykonává žádnou podnikatelskou činnost. Emitent vlastní 100 % jejího základního kapitálu i hlasovacích práv.

• Avant Management Solutions s.r.o. – tato společnost se zaměřuje na obchodní činnost (nákup a prodej zboží) a poskytování sdílených služeb společnostem ze skupiny AVANT Financial Group, včetně AVANT investiční společnosti a dalších dceřiných firem vlastněných Emitentem. Mezi sdílené služby patří zejména administrativní a účetní služby (včetně sestavování finančních výkazů a reportingu), poradenství v oblasti financí a organizace, a poskytování IT podpory. Emitent drží 100 % kapitálu i hlasovacích práv. Zhoršení hospodářského výsledku společnosti bylo způsobeno snížením objemu poskytovaných služeb.

• EPC Motol, s.r.o. – ke dni prospektu nevykonává žádnou podnikatelskou činnost. Emitent vlastní 100 % základního kapitálu a hlasovacích práv.

• LEVITY INVESTMENT a.s. – tato společnost rovněž nevykonává žádnou podnikatelskou činnost. Vlastní však 100% podíl ve společnosti City Congress s.r.o. (viz níže). Emitent má v LEVITY INVESTMENT 51% podíl na základním kapitálu i hlasovacích právech.

• City Congress, s.r.o. – společnost je 100% vlastněna firmou LEVITY INVESTMENT a k datu prospektu nevykonává žádnou podnikatelskou činnost. K výraznému zhoršení jejího hospodaření došlo po ukončení provozu restaurace AUREOLE v budově City Tower v Praze.

• Zlatý vrch s.r.o. – tato společnost připravila nemovitostní projekt v Chebu, který by měl být v následujících měsících prodán nebo realizován, jakmile získá schválení třetí stranou. Kromě toho nevykonává žádnou jinou podnikatelskou činnost. Emitent drží 100 % jejího kapitálu i hlasovacích práv.

• Terron invest s.r.o. – společnost nevykonává k datu prospektu žádnou podnikatelskou činnost. Emitent je 100% vlastníkem.

• P.V. Service, spol. s r.o. – firma se specializuje na dodávky a servis gastronomických technologií pro nemocnice, sociální ústavy, školy, hotely, restaurace a jídelny. Emitent vlastní 100 % jejího základního kapitálu i hlasovacích práv.

• APE Management, s.r.o. – společnost se k datu prospektu zabývá správou pohledávek za firmou APE2 Projektová 1, s.r.o. Emitent v ní drží 50% podíl.

Z těch 9 dceřiných firem pod AVANT Financial Group:

• Většina nevyvíjí žádnou podnikatelskou činnost (Terron Invest, AVANT Pro, EPC Motol, Zlatý vrch…)
• Některé mají extrémně záporné vlastní kapitály (City Congress -43,5 mil. Kč, Avant Management Solutions -18,8 mil. Kč)
• LEVITY Investment a City Congress jsou oba ve ztrátě a zadlužené
• V. Service jako jediná vygenerovala nějaký solidní tržby a zisk, ale má záporný vlastní kapitál
• Avant Management Solutions šla z 23,7 mil. tržeb na 15,8 mil. a ztráta se prohloubila skoro na -19 mil. Kč

Dluhopisy:

Plánuje i nadále investovat zejména do navýšení stávajících podílů ve fondech Nemomax, AVANT LOAN SICAV, a.s. a AVANT ENERGY SICAV, na což vydala i novou dluhopisovou emisi. Ta má kromě nákupu dalších investičních akcií sloužit i na nákup investičních akcií jiných vhodných fondů či přímých akvizic v oboru developmentu, energetiky, nebo výroby a instalace průmyslových strojů.

Dluhopisy budou nabízeny od dubna 2025 do dubna 2026, přičemž prodej si emitent zajišťuje sám a administraci zase vykonává ATLANTA SAFE. Dluhopisy nebudou zajištěné a nebudou obchodovatelné na žádné burze. Z kovenantů stojí za zmínku hlavně závazek udržovat minimální hodnotu vlastního kapitálu na 20 % bilanční sumy. Dalšími kovenanty jsou omezení výplat, omezení nakládání s majetkem, informační povinnosti a účelové využití prostředků – výnos z emise půjde pouze na nákup vhodných investičních akcií, akvizice a půjčky dcerám. Celkové náklady emise by neměly přesáhnout 3 %.

Datum emise je stanoveno na 15. dubna 2025. Výnos bude vyplácen čtvrtletně (vždy k 15. červenci, 15. říjnu, 15. lednu a 15. dubnu), přičemž první výplata proběhne 15. července 2025. Dluhopisy jsou splatné v roce 2028, ale může dojít i k jejich předčasné splatnosti, která může být vyvolána rozhodnutím firmy, a to buď částečně, nebo v plném rozsahu. Předčasné splacení však nemůže nastat dříve v dubnu 2026. V případě pozdějšího předčasného splacení mají držitelé nárok na výplatu nesplacené jmenovité hodnoty dluhopisů spolu s odpovídající částí úrokového výnosu.

Ekonomika:

Avant Financial Group je vzhledem ke své činnosti plně závislá na hodnotě a výnosech z držených investičních akcií. V hospodářském roce 2023/2024 došlo k výraznému meziročnímu propadu výsledků, a to zejména kvůli absenci mimořádných příjmů z prodeje podílů, které měly zásadní podíl na zisku v předchozím období. Ztráta za první pololetí cca -43 milionů korun odhaluje zranitelnost tohoto modelu, jehož výnosnost se odvíjí od externích fondů, nad nimiž firma nemá přímou kontrolu ani hlasovací práva. Zadlužení emitenta dosahuje přibližně 76 % celkových aktiv, což znamená omezenou schopnost absorbovat případné ztráty bez zásahu do vlastního kapitálu.

Celkově tak zůstává podnikový model rizikový a silně navázaný na vývoj nemovitostního a energetického trhu, respektive na výkonnost fondů Nemomax SICAV, AVANT LOAN SICAV a AVANT ENERGY SICAV. Bez výraznějších a stabilních výnosů z těchto fondů nemá emitent žádné alternativní zdroje příjmů, a jeho ekonomická kondice je proto i nadále silně volatilní. Kromě toho je emitent pod tlakem z hlediska refinancování, protože více než 50 % jeho závazků tvoří krátkodobé položky, zatímco pravidelné výnosy z investiční činnosti aktuálně chybí.

Emitent dále poskytuje financování dceřiným společnostem, spřízněným společnostem a třetím osobám, přičemž všechny uvedené úvěry jsou nezajištěné. Dále je důležité, že většina těchto příjemců půjček jsou společnosti s omezenou nebo nulovou podnikatelskou aktivitou, případně s velmi slabými ekonomickými výsledky. Například společnosti jako LEVITY Investment, City Congress nebo Avant Management Solutions vykazují ztrátové hospodaření, některé z nich mají záporný vlastní kapitál nebo nevykonávají žádnou činnost.  Celá struktura tak působí jako vnitroskupinový koloběh peněz, kdy emitent půjčuje dluhopisové prostředky dál firmám, které jsou součástí stejného holdingu, a výnosy, které z těchto půjček vznikají, následně vykazuje jako své finanční příjmy. Z investičního hlediska to znamená, že výkonnost a splácení těchto vnitřních půjček jsou závislé na schopnosti ztrátových firem udržet se nad vodou. Navíc většina půjček má splatnost stanovenou již na konec roku 2025, což vytváří reálný časový tlak. Pokud nebudou tyto firmy schopny tyto závazky splatit, mohou zavařit i emitentovi.

Závěr:

AVANT Financial Group je v podstatě zdrojem likvidity pro fondy založené skupinou Avant. Struktura emisí této firmy zůstává i po roce prakticky nezměněná, máme tu opět tříleté bondy, tentokrát za 7% roční výnos (ještě před rokem byly za 9%), přičemž schopnost firmy je splácet je přímo závislá na výnosech z investičních akcií v těchto fondech, které firma sama nespravuje ani nekontroluje. Investoři tak ve skutečnosti nepůjčují přímo fondu s konkrétními nemovitostmi nebo energetickými projekty, ale prostředníkovi, který tyto fondy jen drží ve svém portfoliu. V těchto fondech má emitent uloženou většinu svého majetku.

Největší expozice emitenta (až 73 % stálých aktiv) je navázaná na fond Nemomax, zaměřený na nemovitostní development. Další podíly má firma ve fondech zaměřených na energetiku a úvěrové financování, kde rizika plynou z výkonnosti konkrétních projektů a z jejich schopnosti generovat výnos. Rizikovost této struktury zvyšuje i fakt, že namísto přímé expozice na více různých fondů nese investor souhrnné riziko skrze jediného dlužníka. Navíc většina dceřiných společností emitenta je neaktivní, dlouhodobě ztrátová nebo s negativním vlastním kapitálem. Jejich přínos je tedy zanedbatelný a diverzifikační efekt prakticky nulový.

Dluhopisy nesou 7 % ročně a na rozdíl od fondů podléhají vyšší míře zdanění. Třeba prioritní akcie Nemomax fondu nesou minimální fixní výnos 6,1 % a maximální výnos 7,1 % ročně (který fond historicky skutečně připisuje), stejně jako menší míru zdanění. Bohatším klientům by tedy dávalo větší smysl zainvestovat přímo do těch fondů, které navíc mají sami nad sebou kontrolu, což emitent jako vlastník investičních akcií nemá, a nemůže si tak například přizpůsobit cash flow. Pokud jde o investiční akcie držené emitentem, ty jsou sice každý měsíc oceňovány, ale nejsou veřejně obchodovatelné a v praxi proto nemají likviditu. V případě potřeby rychlého zpeněžení nebo stresového scénáře tak jejich reálná využitelnost pro věřitele výrazně klesá. Z těchto důvodů představuje tato emise netradiční a potenciálně rizikové dluhopisy, které jsou srozumitelné pouze při důkladném pochopení celé majetkové a výnosové struktury. Nejedná se o klasické firemní dluhopisy, ale o zprostředkovanou sázku na výkonnost několika fondů, bez možnosti emitenta snadno ovlivnit jejich směřování.

Redakce

Redakční články jsou ty, který vznikají jako unikátní obsah pro naše čtenáře a jsou vytvářeny zcela a pouze naší redakcí. Veškerá finanční data a informace byly získány z veřejných zdrojů jako je server Justice.cz, ČNB, webové stránky, účetní podklady a výroční zprávy jednotlivých společností.