Analýza: dluhopisy TV Nova
Opět po čase tu máme emisi firmy, která je veřejnosti dobře známá a jejíž vydání plnilo titulky mnoha médií. Jedná se o televizní stanici Nova, která…
TV Nova
Emitentkomerční televizní vysílání, výroba pořadů a streamovací platforma (média). Emitenti TV Nova s.r.o.
6. místo z 66 ve srovnání dluhopisů Ekonomika emitenta 8,23 / 10Ochrana věřitele 3,00 / 10 (35. místo z 66)Celé srovnání
Stránka pro investory (ppfbanka.cz) (otevře se v novém okně)Upozornění redakce. K rozhodnému dni 1. 1. 2026 se TV Nova sloučila s O2 TV s.r.o. a část jmění odštěpila do CME Services s.r.o. (zapsáno v obchodním rejstříku 1. 7. 2026); závěrka 2025 zachycuje stav před těmito přeměnami.
Vlastnická struktura
CME Media Enterprises B.V.jediný společník emitenta (Amsterdam, reg. č. 33246826), mediální holding skupiny CME ve skupině PPF100 %
Renáta Kellnerová, Petr Kellner, Anna Kellnerová, Lara Kodl Kellnerová, Marie Isabella Kellnerovánepřímí skuteční majitelé (ovládající osoby) přes společnosti skupiny PPF: PPF Group N.V., PPF TMT Bidco 2 B.V., TV Holdco B.V., CME Media Enterprises B.V., PPF Holdings B.V. a AMALAR HOLDING s.r.o.; podíly jednotlivých osob prospekt neuvádínepřímo 100 % (rozdělení neuvedeno)
CME Media Enterprises B.V. (skupina CME, součást skupiny PPF)Nizozemská holdingová společnost, přímo či nepřímo vlastní šest televizních skupin ve střední a východní Evropě: Nova (ČR), Markíza (SK), bTV (BG), PRO TV (RO/MD), RTL (HR) a PRO PLUS (SI), celkem 47 programů v sedmi zemích. Od roku 2020 patří do skupiny PPF rodiny Kellnerových (prospekt s. 51–52).
TV Nova s.r.o.emitent dluhopisů · 1 emise
Základní prospekt dluhopisů TV Nova s.r.o., schválen ČNB 4. 9. 2025 (právní moc 23. 9. 2025), s. 80 (bod 10.1) a s. 51 (bod 7.2.2). Jde o nejnovější prospekt v registru ČNB, dodatky ani následný prospekt registr k 28. 10. 2026 neeviduje.
Čím se skupina zabývá
TV Nova s.r.o. provozuje od roku 1994 celoplošnou televizi Nova a tematické stanice (Nova Cinema, Action, Fun, Krimi, Lady, Sport, TN Live). Vyrábí vlastní pořady a seriály a provozovala streamovací službu Oneplay. Hlavním zdrojem tržeb je prodej reklamy, dále předplatné a poplatky za převzaté vysílání. Patří do skupiny CME miliardářské rodiny Kellnerových (PPF) a přes CME Slovak Holdings vlastní i slovenskou TV Markíza. V roce 2026 do ní byla sloučena O2 TV s.r.o. a platforma Oneplay byla odštěpena do CME Services s.r.o.
Základní ekonomické ukazatele
| TV Nova s.r.o. (IČO 458 00 456) samostatně, ČÚS, bez konsolidace. Pravidlo 12: emise CZ0003577041 nemá ručitele (KP s. 9 a 13, bod 3.1), příjemcem výtěžku je sám emitent („splacení dalších forem financování a obecné korporátní účely“, KP s. 18). Emitent konsolidovanou závěrku nesestavuje (prospekt 4. 9. 2025, s. 78–79, bod 9.5): je osvobozen, protože nejužší konsolidaci sestavuje mateřská CME Media Enterprises B.V. (Nizozemsko) a nejširší AMALAR HOLDING s.r.o. (příloha ÚZ 2025, bod 1.4, VZ 2025 PDF s. 48). Hodnotí se proto emitent samostatně podle pořadí 3 pravidla 12. Dceřinou CME Slovak Holdings B.V. (100 %, přes ni MARKÍZA-SLOVAKIA) vykazuje TV Nova jako podíl ve finančním majetku (7 974 mil. Kč k 31. 12. 2025, ekvivalence). Bez konsolidace. (mil. Kč) | 2025 | 2024 |
|---|---|---|
| Aktiva celkem | 18 257 | 17 373 |
| Vlastní kapitál | 6 076 | 5 258 |
| Cizí zdroje | 11 902 | 12 043 |
| Tržby / hlavní výnosy | 11 647 | 9 113 |
| EBITDA | 3 830 | 3 229 |
| Provozní cash flow | 2 746 | 2 552 |
| Nákladové úroky | 405 | 397 |
| Cizí zdroje / aktiva | 65,2 % | 69,3 % |
2025: samostatně, ČÚS, auditováno; 2024: samostatně, ČÚS, auditováno. Zdroj: Výroční zpráva 2025 TV Nova s.r.o., účetní závěrka ČÚS k 31. 12. 2025 (sestavena 31. 3. 2026), výrok KPMG Česká republika Audit bez výhrad z 31. 3. 2026 (PDF s. 66–68). Sbírka listin C 10581/SL238/MSPH, založeno 1. 7. 2026. Rozvaha PDF s. 40–41 (tištěné strany shodné): aktiva celkem, VK = A., cizí zdroje = B.+C. (rezervy 298 047 + závazky 11 604 182 tis. Kč), oběžná aktiva C., zásoby C.I., krátkodobé závazky C.II., obchodní závazky = C.II.4 krátkodobé závazky z obchodních vztahů. VZZ PDF s. 42: tržby = ř. I 11 647 355 + ř. II 1 tis. Kč, EBIT = provozní VH, odpisy = E.1.1 (úpravy hodnot DNM a DHM – trvalé, shodně CF A.1.1), úroky = J. nákladové úroky. CF PDF s. 43: CFO = A.*** čistý peněžní tok z provozní činnosti (po úrocích a dani). Výkazy jsou sken.; Výroční zpráva 2024 TV Nova s.r.o., účetní závěrka ČÚS k 31. 12. 2024, výrok KPMG Česká republika Audit bez výhrad z 16. 6. 2025 (PDF s. 49–51). Sbírka listin C 10581/SL230/MSPH, založeno 29. 7. 2025. Rozvaha PDF s. 23–24, VZZ PDF s. 25 (tržby 9 112 773 + 38 tis. Kč), CF PDF s. 26 (CFO 2 551 789 tis. Kč). Shodně srovnávací období ÚZ 2025 (CFO tam 2 551 788, rozdíl zaokrouhlení) a prospekt s. 77–78. Obchodní závazky = C.II.4. Výkazy jsou sken.
Zveřejňování účetních závěrek
Poslední výroční zpráva a závěrka (za rok 2025, auditovaná) založena do Sbírky listin 1. 7. 2026, včas. Žádná závěrka po lhůtě nechybí. Ověřeno 30. 10. 2026.
Účetní závěrku je třeba založit do Sbírky listin nejpozději do 12 měsíců od konce účetního období.
Prospekty a emise
Základní prospekt dluhopisů
| ISIN | Vydáno | Splatnost | Kupón | Objem | Stav |
|---|---|---|---|---|---|
| CZ0003577041 | 25. 9. 2025 | 31. 10. 2029 | 5,4 % | 1 mld. Kč | v oběhu |
Registr prospektů ČNB (oam.cnb.cz), staženo 28. 10. 2026. „Vydáno“ = datum oznámení konečných podmínek ČNB; objem = nabízený (maximální) objem emise.
Hodnocení ve srovnání dluhopisů
Ekonomický scorecard
8,23 / 10
6. místo z 66 ve srovnání Typ: provozní firma, data 2025/2024
| Blok | Body | Max. |
|---|---|---|
| Velikost | 4,00 | 4,00 |
| Historie skupiny Pravidlo 14: vznik hodnocené entity. TV Nova s.r.o. (dříve CET 21 spol. s r.o.) vznikla 22. 6. 1992 (prospekt 4. 9. 2025, s. 49, bod 7.1; příloha ÚZ 2025, bod 1.1, VZ 2025 PDF s. 48). Celoplošné vysílání provozuje od roku 1994 (prospekt s. 49). K roku 2026 jde o 34 let, pásmo >20 let. | 4,50 | 4,50 |
| Finanční zdraví úrokové krytí 5,75× = 2,00 b.; cizí zdroje / EBITDA 3,37× = 1,70 b.; CFO marže 25,5 % = 2,00 b.; EBITDA marže 34,0 % = 1,00 b. | 6,70 | 7,00 |
| Transparentnost Pravidlo 15: žádné kritérium pro 0 není splněno. (1) Závěrky jsou ve Sbírce listin včas: ÚZ 2024 (C 10581/SL230/MSPH) založena 29. 7. 2025, ÚZ 2025 (SL238) založena 1. 7. 2026, obojí do 7 měsíců od rozvahového dne. (2) Výroky KPMG Česká republika Audit (Ing. Petr Škoda) jsou bez výhrad: 16. 6. 2025 k ÚZ 2024 (VZ 2024 PDF s. 49–51) a 31. 3. 2026 k ÚZ 2025 (VZ 2025 PDF s. 66–68). Ke každému roku je ve Sbírce jen jedna verze závěrky. ÚZ 2025 je ve Sbírce označena jako „konečná účetní závěrka“ kvůli přeměnám k 1. 1. 2026 (fúze s O2 TV, odštěpení Oneplay), jde ale o tutéž řádnou auditovanou závěrku. (3) Emisní podmínky (prospekt čl. 4, s. 24–26) informační povinnost se zveřejňováním závěrek ani výpočtem kovenantů neukládají, není co porušit. Prospekt, konečné podmínky, závěrky i propagační sdělení jsou dostupné (web administrátora PPF banka). | 0,50 | 0,50 |
| Skupinové zázemí Pravidlo 16. Nad TV Nova stojí velká diverzifikovaná skupina PPF (přes CME Media Enterprises B.V.). Druhá podmínka ale splněna není, peníze tečou z hodnocené entity ke skupině a akcionáři: (a) vyplacené podíly na zisku 1 431,6 mil. Kč v roce 2025 a 1 421,5 mil. Kč v roce 2024 (CF ř. C.2.6, VZ 2025 PDF s. 43), v roce 2025 navíc rozhodnutí o výplatě 286,5 mil. Kč z ostatních kapitálových fondů (příloha bod 3.6, PDF s. 57); (b) TV Nova ručí za Senior Facilities Agreement mateřské CME Media Enterprises B.V. (původně 1,15 mld. EUR) a ve prospěch jeho věřitelů zastavila pohledávky z bankovních účtů, mezipodnikové půjčky a podíl v CME Slovak Holdings (prospekt s. 79, bod 9.11 b; příloha ÚZ 2025, bod 3.19, PDF s. 61). Proto 0. | 0,00 | 1,00 |
| Defenzivnost odvětví Pravidlo 17. Obor „komerční televizní vysílání a streamovací platforma (média)“ v tabulce chybí. Zařazen je podle nejbližšího oboru do pásma 0,75 (zbytné spotřební zboží / volnočasové služby). Většina tržeb závisí na reklamě, která je citlivá na hospodářský cyklus. V roce 2025 tvořily výnosy z televizní reklamy 4 914,7 mil. Kč, další obchodní sdělení v TV 998,1 mil. Kč a reklama na internetu spolu s předplatným 1 446,7 mil. Kč. Ostatní služby činily 4 287,9 mil. Kč z tržeb 11 647,4 mil. Kč (příloha ÚZ 2025, bod 3.11, PDF s. 59). Předplatné a poplatky za převzaté vysílání jsou stabilnější složkou, nejde ale o defenzivní obor podle pásem 3/2,25. K doplnění tabulky: „média, TV vysílání a streaming (převážně reklama)“ → 0,75. Hodnocení redakce; alternativou je neutrální pásmo 1,5. | 0,75 | 3,00 |
| Celkem | 16,45 | 20 |
Bez konsolidace – hodnotí se firma, která dluh obsluhuje (pravidlo 2).
Ochrana věřitele u emisí od 1. 1. 2025
| Emise | Kupón | Pozice | Ručení | Zástavy | Kovenanty | Design / 10 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| CZ0003577041vydáno 25. 9. 2025, splatnost 31. 10. 2029 | 5,4 % | 5,00 | 0,00 | 0,00 | 1,00 | 3,00 |
U všech emisí: TV NOVA 5,40/29, emise 31. 10. 2025, splatnost 31. 10. 2029. Pozice opco (pravidlo 20): emitent sám provozuje celoplošné TV vysílání, výrobu pořadů a VOD (prospekt s. 49–52, bod 7.2 a 7.3.2). Seniorita senior: přímé, nezajištěné, nepodřízené závazky pari passu (čl. 3.1 emisních podmínek, prospekt s. 24). Ručení 0: dluhopisy nejsou zajištěny ručením ani zárukou emitenta, společníka ani třetí osoby (KP s. 9 a s. 13, bod 3.1). Zástavy 0 (pravidlo 19): žádné zajištění (tamtéž). Kovenanty 1 (pravidlo 18): jen nefinanční omezení, a to zákaz zajištění (čl. 4.1), omezení finanční zadluženosti (čl. 4.2), omezení půjček (čl. 4.3) a zákaz zcizení majetku nad 50 mil. Kč ročně (čl. 4.4), vše na s. 24–26. Všechna mají široké výjimky pro skupinu PPF, Senior Facilities Agreement a financování CME. Finanční limit ani omezení výplat dividend chybí. Porušení čl. 4 je případem neplnění s 60denní lhůtou k nápravě (čl. 9.1 b, s. 31). Dále jsou tu změna kontroly (PPF) a cross default nad 50 mil. Kč, ten ale nezahrnuje SFA (čl. 9.1 c–d, s. 31). Strukturálně jsou věřitelé dluhopisů za zajištěnými věřiteli SFA mateřské CME, za které TV Nova ručí a kterým zastavila aktiva (prospekt s. 79). Za emisí je i vnitroskupinový úvěr 6 000 mil. Kč (6,5 %, splatný 12. 3. 2029, tedy před dluhopisy).
Referenční výnos: 5,40 % (4 roky) (CZ0003577041). Výnos se neboduje.
Články o skupině
Profil aktualizován 30. 10. 2026. Údaje z veřejných zdrojů, nejde o investiční doporučení. Chybu nám můžete nahlásit na info@dluhopisar.cz.