CSG (Czechoslovak Group)
Emitentobranný průmysl: munice (střední, velká a malá ráže), pozemní obranné systémy a vojenská vozidla, letecké a další technologie. Emitenti CZECHOSLOVAK GROUP a.s.
13. místo z 66 ve srovnání dluhopisů Ekonomika emitenta 7,55 / 10Ochrana věřitele 6,25 / 10 (1. místo z 66)Celé srovnání
Stránka pro investory (investors.csg.com) (otevře se v novém okně)Vlastnická struktura
Prospekt dluhopisů CSG 5,75/2030 (ISIN CZ0003572695), schválen ČNB 12. 5. 2025 (vyhotoven 7. 5. 2025), kap. 6.1 Organisational structure of the Group, s. 115, a kap. 10 Sole shareholder, s. 124 Změna vlastníka ověřena v obchodním rejstříku 30. 10. 2026.
Čím se skupina zabývá
CSG (Czechoslovak Group) je pražská průmyslová skupina Michala Strnada. Vyrábí a dodává munici střední, velké a malé ráže, pozemní systémy a vojenskou techniku (např. Excalibur Army, Tatra Trucks, MSM, Fiocchi, The Kinetic Group v USA). Má dva hlavní segmenty, CSG Defence Systems a CSG Ammo+. Zákazníky jsou hlavně vlády a ministerstva obrany zemí NATO ve více než 70 zemích. V roce 2025 měla tržby 6,7 mld. EUR. Od ledna 2026 jsou akcie mateřské CSG N.V. kótované na Euronext Amsterdam.
Základní ekonomické ukazatele
| Pravidlo 12, krok 3 (emitent): CZECHOSLOVAK GROUP a.s. (IČO 034 72 302) a její konsolidovaná skupina (IFRS). Emise nemá ručitele s vlastní konsolidací nad emitentem: záruky dávají dceřiné společnosti emitenta v rámci sdíleného zajištění (prospekt čl. 3.2, s. 46–50), které jsou v konsolidaci emitenta zahrnuty. Výtěžek zůstává ve skupině emitenta (refinancování a vnitroskupinové financování; emitent se zavazuje neposkytnout výtěžek mimo skupinu, prospekt s. 72 a čl. 4.6). Emitent je holdingová společnost nad dceřinými společnostmi skupiny (prospekt s. 76, 115). Od 16. 1. 2026 je jejím jediným akcionářem CSG N.V., kótovaná od 23. 1. 2026 na Euronext Amsterdam (VZ 2025 s. 48, 96); CSG N.V. není ručitelem ani příjemcem výtěžku. (mil. Kč) | 2025 | 2024 |
|---|---|---|
| Aktiva celkem | 248 449 | 207 853 |
| Vlastní kapitál | 50 404 | 38 002 |
| Cizí zdroje | 198 045 | 169 851 |
| Tržby / hlavní výnosy | 163 443 | 98 855 |
| EBITDA | 42 416 | 26 940 |
| Provozní cash flow | -1 079 | 21 560 |
| Nákladové úroky | 8 193 | 2 748 |
| Cizí zdroje / aktiva | 79,7 % | 81,7 % |
2025: konsolidovaně, IFRS, auditováno; 2024: konsolidovaně, IFRS, auditováno. Zdroj: Výroční zpráva 2025 CZECHOSLOVAK GROUP a.s. (Annual Report 2025, investors.csg.com), konsolidovaná účetní závěrka IFRS (EU) v tis. EUR, sestavena 24. 3. 2026, audit Deloitte Audit s.r.o. (David Batal), výrok bez výhrad 25. 3. 2026 (s. 520–521, 530); kurz ČNB k 31. 12. 2025 24,245 CZK/EUR (shodně závěrka s. 454). Rozvaha s. 376–377: aktiva 10 247 427, VK 2 078 935, závazky celkem 8 168 492, oběžná aktiva 6 491 703, krátkodobé závazky 3 289 180 tis. EUR. Výkaz zisku a ztráty s. 374: tržby 6 741 315; EBIT = Profit from operating activities 1 593 314; odpisy 156 161. Úroky = Interest expense 333 080 + úroky z leasingu 4 838 (bod 14, s. 418). CFO = Net cash from operating activities −44 523 (s. 382; zaplacené úroky −200 201 jsou v CF z financování). Zásoby = Total inventory 1 630 222 (bod 23, s. 434), bez zvláštního řádku Inventory – prepayments to suppliers 1 656 065. Obchodní závazky = Trade payables 628 398 (bod 28, s. 442; krátkodobé a dlouhodobé dohromady).; Srovnávací období 2024 („restated“: dokončená PPA) v auditované konsolidované závěrce 2025, Výroční zpráva 2025 CZECHOSLOVAK GROUP a.s. (Annual Report 2025, investors.csg.com); kurz ČNB k 31. 12. 2024 25,185 CZK/EUR. Rozvaha s. 376–377: aktiva 8 253 064, VK 1 508 922, závazky 6 744 142, oběžná aktiva 4 665 843, krátkodobé závazky 3 700 434 tis. EUR. Výkaz zisku a ztráty s. 374: tržby 3 925 163, EBIT 1 011 412, odpisy 58 297. Úroky 105 683 + 3 412 (bod 14, s. 418). CFO 856 055 (s. 382). Zásoby 1 255 240 (bod 23, s. 434). Trade payables 342 340 (bod 28, s. 442).
Zveřejňování účetních závěrek
Poslední závěrka a výroční zpráva se zprávou auditora (za rok 2025) založena do Sbírky listin 18. 8. 2026, včas. Ověřeno 30. 10. 2026.
Účetní závěrku je třeba založit do Sbírky listin nejpozději do 12 měsíců od konce účetního období.
Prospekty a emise
Prospekt dluhopisů
| ISIN | Vydáno | Splatnost | Kupón | Objem | Stav |
|---|---|---|---|---|---|
| CZ0003572695 | 12. 5. 2025 | 10. 6. 2030 | 5,75 % | 10 mld. Kč | v oběhu |
Prospekt dluhopisů
| ISIN | Vydáno | Splatnost | Kupón | Objem | Stav |
|---|---|---|---|---|---|
| CZ0003550808 | 3. 6. 2023 | 4. 7. 2028 | 8 % | až 5 mld. Kč | v oběhu |
Starší prospekty bez emisí v oběhu (3)
Prospekt dluhopisů
| ISIN | Vydáno | Splatnost | Kupón | Objem | Stav |
|---|---|---|---|---|---|
| CZ0003532681 | 3. 6. 2021 | 1. 7. 2026 | pohyblivý | až 2 mld. Kč | splatná |
Prospekt dluhopisů
| ISIN | Vydáno | Splatnost | Kupón | Objem | Stav |
|---|---|---|---|---|---|
| CZ0003523151 | 1. 10. 2019 | – | v oběhu |
Prospekt dluhopisů
| ISIN | Vydáno | Splatnost | Kupón | Objem | Stav |
|---|---|---|---|---|---|
| CZ0003515405 | 14. 12. 2016 | – | v oběhu |
Registr prospektů ČNB (oam.cnb.cz), staženo 28. 10. 2026. „Vydáno“ = datum oznámení konečných podmínek ČNB; objem = nabízený (maximální) objem emise.
Neveřejné emise
Emise bez prospektu schváleného ČNB, v registru ČNB nejsou.
| ISIN | Objem | Kupón | Splatnost |
|---|---|---|---|
| CZ0003534174 | 15 mil. EUR | – | – |
| CZ0003546780 | 11,1 mil. EUR | – | – |
Prospekt CSG 2025, s. 47: soukromé dluhopisy CZ0003534174 (pevný step-up kupon, splatnost 2026, 15 mil. EUR) a CZ0003546780 (pohyblivý kupon, splatnost 2027, 11 mil. EUR); VZ 2025 s. 218 (přehled dluhopisů k 31. 12. 2025): CSG VAR/26 15,027 mil. EUR (jistina + úrok), CSG VAR/27 11,119 mil. EUR (jistina 11,1). Kupon v % ani přesné datum splatnosti uvedeny nejsou.
Zahraniční emise
Emise vydané v zahraničí, v registru ČNB nejsou.
| ISIN | Objem | Kupón | Splatnost |
|---|---|---|---|
| – | 1 mld. EUR | 5,25 % | 10. 1. 2031 |
| – | 1 mld. USD | 6,50 % | 10. 1. 2031 |
VZ 2025 CZECHOSLOVAK GROUP a.s., s. 218 a 254: senior secured notes EUR 1 000 mil. 5,25 % a USD 1 000 mil. 6,50 %, vydány 25. 6. 2025, splatnost 10. 1. 2031; ISIN v dokumentu není uveden.
Hodnocení ve srovnání dluhopisů
| Blok | Body | Max. |
|---|---|---|
| Velikost | 4,00 | 4,00 |
| Historie skupiny Pravidlo 14: prospekt uvádí jen „právní předchůdce“ bez popsané návaznosti, proto se počítá od vzniku CZECHOSLOVAK GROUP a.s. v roce 2014 (prospekt s. 76). | 3,50 | 4,50 |
| Finanční zdraví úrokové krytí 5,86× = 2,00 b.; cizí zdroje / EBITDA 5,71× = 1,20 b.; CFO marže 21,8 % = 1,40 b.; EBITDA marže 26,4 % = 1,00 b. | 5,60 | 7,00 |
| Transparentnost Pravidlo 15: 0,5 (žádná z podmínek pro 0 nebyla zjištěna). Sbírka listin CZECHOSLOVAK GROUP a.s. (B 20071 MSPH, ověřeno 29. 10. 2026): závěrka a výroční zpráva 2025 se zprávou auditora založena 18. 8. 2026 (SL70, 491 stran), konsolidovaná závěrka 2024 založena 31. 7. 2025 (SL63), obě do 12 měsíců po rozvahovém dni; verze 2024 ve formátu XHTML (SL67) založena 24. 10. 2025, rovněž do 12 měsíců (jde o tutéž závěrku v jiném formátu, ne o jinou verzi). Výrok Deloitte Audit s.r.o. ke konsolidaci 2025 bez výhrad (25. 3. 2026). Informační povinnost čl. 4.7 (prospekt s. 52–53): výroční zpráva s auditovanou konsolidací zveřejněna (audit 25. 3. 2026, lhůta 30. 4.), pololetní zprávy zveřejněny (30. 9. 2025 a 30. 9. 2026). Samostatné potvrzení auditora k ukazateli Net Debt Ratio (Pro Forma) podle čl. 4.7 c) nebylo ve VZ 2025 ani na stránce investors.csg.com/en/debt nalezeno (VZ uvádí jen Net Debt to Adjusted Operating EBITDA 1,7× ve zprávě vedení a „The Group meets all covenants“ v příloze; PDF dvoustrany 40, 43 a 217); neplnění tím není prokázáno. | 0,50 | 0,50 |
| Skupinové zázemí Pravidlo 16: 0. Nad hodnocenou entitou nestojí velká diverzifikovaná skupina: mateřská CSG N.V. je holding téže skupiny a ovládá ji Michal Strnad přes CSG FIN a.s. (prospekt s. 115, 124; VZ 2025 s. 96). | 0,00 | 1,00 |
| Defenzivnost odvětví Pravidlo 17: obranný průmysl (výroba munice střední, velké a malé ráže, pozemních systémů a vojenské techniky; odběrateli hlavně vlády a ministerstva obrany členů NATO ve více než 70 zemích, VZ 2025 s. 384) v tabulce odvětví samostatně chybí. Zařazeno podle nejbližšího řádku „průmyslová výroba“ (1,5): jde o vlastní průmyslovou výrobu. | 1,50 | 3,00 |
| Celkem | 15,10 | 20 |
Ochrana věřitele u emisí od 1. 1. 2025
| Emise | Kupón | Pozice | Ručení | Zástavy | Kovenanty | Design / 10 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| CZ0003572695vydáno 12. 5. 2025, splatnost 10. 6. 2030 | 5,75 % | 3,00 | 4,00 | 2,25 | 3,25 | 6,25 |
U všech emisí: Pozice: emitent CZECHOSLOVAK GROUP a.s. je „holding company covering the activities of the Subsidiaries“ (prospekt s. 115). Aktiva a provoz jsou v dceřiných společnostech, proto holdco. Seniorita: „direct, general, unconditional and unsubordinated obligations“ (čl. 3.1, s. 46), tedy senior. Ručení: dluhopisy nepřímo kryje sdílené zajištění podle UK Intercreditor Agreement, jehož součástí jsou záruky vybraných dceřiných společností (čl. 3.2.1, s. 46–47). Každá další stoprocentní významná dceřiná společnost musí přistoupit a záruky mají pokrývat aspoň 80 % EBITDA skupiny (čl. 3.2.5, s. 50). Emitent je normální holding a záruky provozních společností přidávají ochranu, proto řádné ručení 4. Zástavy: zástavy akcií emitenta a vybraných dceřiných společností, veškerého majetku a akcií The Kinetic Group, pohledávek z bankovních účtů a vnitroskupinových pohledávek (čl. 3.2.1, s. 46; Schedule 1). Zajištění je ale sdílené pari passu s bankovním úvěrem 1,545 mld. EUR, dalšími dluhopisy, zajišťovacími deriváty a garancemi. Strop zajištěných dluhů je 7,05 mld. EUR (s. 47). Vlastníci dluhopisů nemohou sami vymáhat, dokud nemají aspoň 50 % sdílených seniorních dluhů (s. 49). Na úrovni TKG mají první pořadí k zásobám a pohledávkám ABL věřitelé (s. 47). Zajištění lze uvolnit bez souhlasu vlastníků (čl. 3.2.3 a 3.2.5, s. 49–50) a prospekt výslovně uvádí, že dluhopisy nejsou individuálně zajištěny (s. 46). Proto slabé zajištění 2,25 kvůli právním a praktickým limitům. Kovenanty: negative pledge se širokými výjimkami (čl. 4.1, s. 51); limit dalšího dluhu při čistém dluhu / pro forma provozní EBITDA > 3,5 (čl. 4.2, s. 51); omezení prodeje majetku nad 100 mil. EUR (čl. 4.4, s. 52); omezení výplat dividend a splátek podřízených dluhů při poměru > 3,5 nebo případu porušení (čl. 4.5, s. 52); transakce se spřízněnými osobami jen za obvyklých podmínek (4.3); informační povinnosti s potvrzením poměru auditorem (4.7, s. 52–53); put při změně kontroly za 101 % (čl. 6.4, s. 55). Jde o incurrence testy, ne udržovací kovenant, proto přiměřené 3,25. Součet 3 + 4 + 2,25 + 3,25 = 12,5, tj. 6,25 z 10. Ověřeno 29. 10. 2026: pozice holdco odpovídá pravidlu 20 (drží podíly a půjčuje dceřiným firmám, prospekt s. 76, 115). Kovenanty 3,25 odpovídají pravidlu 18 (finanční limit s testem čistý dluh/pro forma EBITDA 3,5 pro další dluh a výplaty, k tomu negative pledge čl. 4.1 a omezení výplat čl. 4.5); na 5 chybí několik pravidelně testovaných udržovacích limitů. Zástavy 2,25 odpovídají pravidlu 19 (zástavy akcií dceřiných společností a vnitroskupinových pohledávek ve sdíleném balíku; 1. pořadí na hlavní majetek s limitem LTV není). Výtěžek zůstává ve skupině (prospekt s. 72, čl. 4.6), poznámka podle pravidla 12 se nepřidává.
Referenční výnos: 5,75 % (5 let) (CZ0003572695). Výnos se neboduje.
Články o skupině
Bondshow: CZECHOSLOVAK GROUP (CSG)
CZECHOSLOVAK GROUP (dále jen CSG) je globálně působící průmyslově-technologický holding skládající se z více než 100 převážně českých a slovenských firem. Ty podnikají převážně v těchto…
Profil aktualizován 30. 10. 2026. Údaje z veřejných zdrojů, nejde o investiční doporučení. Chybu nám můžete nahlásit na info@dluhopisar.cz.