CS CARGO Finance
Aktivní emitentsilniční nákladní doprava, spedice a logistika ve střední Evropě; celní služby. Emitenti CS CARGO Finance a.s.
16. místo z 66 ve srovnání dluhopisů Ekonomika emitenta 7,25 / 10Ochrana věřitele 3,13 / 10 (20. místo z 66)Celé srovnání
Stránka pro investory (cscargofinance.cz) (otevře se v novém okně)Vlastnická struktura
Základní prospekt CS CARGO Finance a.s., vyhotoven 24. 8. 2026, schválen ČNB 27. 8. 2026 (č. j. 2026/147295/CNB/650, právní moc 27. 8. 2026), kap. F 2.5 a 5.1, s. 79–80, 83–84; kap. G 4.1, s. 91–92; kap. H 4.1, s. 98–99
Čím se skupina zabývá
Skupina CS CARGO (od roku 1995) poskytuje silniční nákladní dopravu, spedici přes smluvní dopravce, skladovou a 4PL logistiku a námořní a leteckou přepravu v Česku, na Slovensku a v Polsku. V roce 2025 měla tržby 9,4 mld. Kč, cca 960 vlastních vozidel a 1 950 zaměstnanců; největším odběratelským segmentem je automotive (41 %). Emitent CS CARGO Finance je účelová společnost maltského fondu Tuffieh Topaz Fund (Jan Blaško), dluhopisy ručí CS CARGO Holding a sesterské Celní jednatelství Zelinka (celní služby, tržby 289 mil. Kč) a výtěžek jde jako zápůjčka fondu (ZP s. 79, 85–87, 94–95; KP bod 60).
Základní ekonomické ukazatele
| Pravidlo 12, krok 1 (konsolidace ručitele): konsolidovaná skupina CS CARGO Holding a.s. (IČO 24290211, Ručitel A), IFRS, z jejích dvou posledních auditovaných konsolidovaných závěrek (2025 a 2024). Emitent CS CARGO Finance a.s. (IČO 29666201) je průchozí SPV založená 10. 6. 2026 bez činnosti (ZP s. 79); čistý výtěžek půjčuje mateřskému fondu Tuffieh Funds SICAV plc – Tuffieh Topaz Fund (Malta) „pro všeobecné korporátní potřeby Skupiny a Fondu, včetně Fondem ovládaných společností“ (KP bod 60, s. 14; shrnutí 4.3, s. 11). Za fondem ani za oběma ručiteli společná konsolidace neexistuje (ručitelé jsou sesterské společnosti, ZP s. 79–80, 88, 95) a výkazy fondu nejsou zveřejněny, krok 2 (konsolidace příjemce výtěžku) proto nelze použít. Ze dvou ručitelů je hodnocen dominantní CS CARGO Holding (cca 97 % souhrnných tržeb obou ručitelů, 88 % agregované EBITDA podle ZP s. 34–36). Druhý ručitel Celní jednatelství Zelinka s.r.o. (konsolidace CAS) se nehodnotí. (mil. Kč) | 2025 | 2024 |
|---|---|---|
| Aktiva celkem | 5 289 | 5 106 |
| Vlastní kapitál | 1 310 | 1 026 |
| Cizí zdroje | 3 979 | 4 080 |
| Tržby / hlavní výnosy | 9 400 | 8 585 |
| EBITDA | 931 | 766 |
| Provozní cash flow | 675 | 589 |
| Nákladové úroky | 128 | 144 |
| Cizí zdroje / aktiva | 75,2 % | 79,9 % |
2025: konsolidovaně, IFRS, auditováno; 2024: konsolidovaně, IFRS, auditováno. Zdroj: Konsolidovaná výroční zpráva skupiny CS CARGO Holding a.s. 2025 (konsolidovaná účetní závěrka IFRS, v mil. Kč) se zprávou auditora CLA Audit s.r.o. (ev. č. 271, Ing. Rudolf Černý, ev. č. 1992), výrok bez výhrad, 30. 4. 2026 (PDF s. 79–83). Výkaz zisku a ztráty PDF s. 7 (Stránka 2 z 73): výnosy 9 400; zisk z provozní činnosti 509; odpisy, amortizace a znehodnocení nefinančního majetku 422. Výkaz o finanční pozici PDF s. 8–9: aktiva 5 289 (dlouhodobá 2 935 + krátkodobá 2 354); zásoby materiálu 26; VK celkem 1 310; dlouhodobé závazky 1 615 + krátkodobé závazky 2 364 = cizí zdroje 3 979. Bod 6 přílohy (PDF s. 40): úrokové náklady 128. Přehled peněžních toků PDF s. 12: čistý peněžní tok z provozní činnosti 675 (po zaplacených úrocích a dani). Bod 20 přílohy (PDF s. 59): závazky z obchodních vztahů 1 103 (z obchodních a jiných závazků 1 581).; Srovnávací období auditované konsolidované závěrky 2025 (KVZ 2025 PDF s. 7, 8–9, 12, bod 6 s. 40, bod 20 s. 59): výnosy 8 585; zisk z provozní činnosti 335; odpisy 431; aktiva 5 106 (2 966 + 2 140); zásoby 24; VK 1 026; cizí zdroje 1 718 + 2 362 = 4 080; úrokové náklady 144; CFO 589; závazky z obchodních vztahů 1 138. Ověřeno proti samostatně auditované konsolidované závěrce 2024 ve Sbírce listin (B 18170/SL70/MSPH, sken: VZZ s. 7, rozvaha pasiv s. 9, cash flow s. 12): výnosy, provozní zisk, odpisy, aktiva, VK, závazky a CFO souhlasí. Jediný rozdíl: ve srovnávacím období byly finanční výnosy i náklady sníženy o 95 mil. Kč započtením kurzových rozdílů (EBIT ani úrokové náklady to neovlivňuje).
Zveřejňování účetních závěrek
Poslední závěrky ručitele CS CARGO Holding a.s. (za rok 2025) včetně konsolidované výroční zprávy založeny do Sbírky listin 23. 7. 2026; nic není po zákonné lhůtě. Ověřeno 30. 10. 2026.
Účetní závěrku je třeba založit do Sbírky listin nejpozději do 12 měsíců od konce účetního období.
Prospekty a emise
Základní prospekt dluhopisů
| ISIN | Vydáno | Splatnost | Kupón | Objem | Stav |
|---|---|---|---|---|---|
| CZ0003586752 | 2. 9. 2026 | 7. 10. 2031 | 7,25 % | 1 mld. Kč | v oběhu |
Registr prospektů ČNB (oam.cnb.cz), staženo 28. 10. 2026. „Vydáno“ = datum oznámení konečných podmínek ČNB; objem = nabízený (maximální) objem emise.
Hodnocení ve srovnání dluhopisů
| Blok | Body | Max. |
|---|---|---|
| Velikost | 3,655 | 4,00 |
| Historie skupiny Pravidlo 14: založení v roce 1995 třemi fyzickými osobami prospekt nespojuje s ručitelem; počítá se od vzniku CS CARGO Holding a.s. v roce 2012. | 4,00 | 4,50 |
| Finanční zdraví úrokové krytí 3,10× = 1,70 b.; cizí zdroje / EBITDA 4,69× = 1,20 b.; CFO marže 7,0 % = 1,70 b.; EBITDA marže 9,4 % = 0,25 b. | 4,85 | 7,00 |
| Transparentnost Pravidlo 15: 0,5 (žádná z podmínek pro 0 není splněna). Sbírka listin CS CARGO Holding a.s. (B 18170 MSPH, ověřeno 29. 10. 2026): konsolidovaná závěrka 2025 (rozvahový den 31. 12. 2025) založena 30. 6. 2026 (SL74), konsolidovaná závěrka 2024 založena 9. 7. 2025 (SL70), obě do 12 měsíců po rozvahovém dni. Konsolidace 2025 je ve Sbírce listin dvakrát (SL74 založena 30. 6. 2026, SL75 založena 23. 7. 2026, obě 88 stran); stránkové porovnání vykreslených stran ukázalo shodný obsah, nejde tedy o dvě různé verze téže závěrky (obdobně individuální závěrka SL73/SL76). Výrok auditora CLA Audit s.r.o. ke konsolidaci 2025 je bez výhrad (30. 4. 2026; KVZ 2025 PDF s. 79–83). Informační povinnosti z emisních podmínek (ZP čl. 4.9 a 4.11, s. 28–30) jsou poprvé splatné do 30. 6. 2027 (údaje k 31. 12. 2026), neplnění tedy zatím nastat nemohlo. Pro informaci: příjemce výtěžku, fond Tuffieh Topaz Fund, výkazy nezveřejňuje. | 0,50 | 0,50 |
| Skupinové zázemí Pravidlo 16: 0. Nad hodnocenou entitou stojí maltský fond Tuffieh Funds SICAV plc (Tuffieh Topaz Fund) ovládaný Janem Blaškem přes Aarnio Art a.s. (ZP s. 83–84, 91–92), ne velká diverzifikovaná skupina; výtěžek emise navíc teče k fondu (KP bod 60, s. 14). | 0,00 | 1,00 |
| Defenzivnost odvětví Pravidlo 17: silniční nákladní doprava, spedice a skladová logistika (spedice přes smluvní dopravce 63 % tržeb, vlastní doprava 26 %, logistika 7 %; ZP s. 87) v tabulce odvětví chybí. Zařazeno podle nejbližšího řádku „průmyslová výroba“ (1,5): jde o B2B služby navázané na průmyslovou výrobu a obchod klientů (41 % tržeb automotive, dále diverzifikovaní průmysloví a obchodní klienti; ZP s. 86). Řádek „automotive“ (0,75) se týká výrobců, CS CARGO automotive jen obsluhuje. | 1,50 | 3,00 |
| Celkem | 14,505 | 20 |
Ochrana věřitele u emisí od 1. 1. 2025
| Emise | Kupón | Pozice | Ručení | Zástavy | Kovenanty | Design / 10 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| CZ0003586752vydáno 2. 9. 2026, splatnost 7. 10. 2031 | 7,25 % | 1,00 | 2,00 | 0,00 | 3,25 | 3,13 |
U všech emisí: Dluhopisy CS CARGO Finance 7,25/2031 (CZK, jmenovitá hodnota 10 000 Kč, emise 7. 10. 2026, splatnost 7. 10. 2031, kupon 7,25 % p.a., předpokládaný objem 800 mil. Kč s navýšením do 1 mld. Kč, regulovaný trh BCPP; KP s. 1, 6, 13–14). Pozice finco: emitent je SPV založená 10. 6. 2026 výhradně k vydávání dluhopisů a poskytování zápůjček, bez vlastní činnosti (ZP kap. F 2.4, s. 79); výtěžek půjčuje fondu Tuffieh Topaz Fund (KP bod 60, s. 14). Seniorita senior: „Status Dluhopisů: nepodřízené“ (KP bod 8, s. 13); přímé, obecné, nepodmíněné a nepodřízené dluhy zajištěné Zárukou (ZP čl. 3.1, s. 25–26; KP s. 7). Ručení 2 (kompenzační): solidární finanční záruka podle § 2029 OZ od dvou sesterských společností – CS CARGO Holding a.s. (holding provozní skupiny) a Celní jednatelství Zelinka s.r.o., omezená na 150 % jmenovité hodnoty nesplacených dluhopisů, max. 2,25 mld. Kč (ZP čl. 3.2, s. 26; KP s. 7). Podle metodiky jde o finco + holdco/opco, tedy kompenzační ručení. Zástavy 0: zástavní právo emisní podmínky nezřizují, jediným zajištěním je Záruka (ZP čl. 3.2, s. 26). Kovenanty 3,25 (přiměřené, úsudek): negativní závazek (čl. 4.1, s. 26–27), omezení dalšího dluhu při agregovaném čistém dluhu/EBITDA < 3,75 (čl. 4.2, s. 27), transakce s propojenými osobami za obvyklých podmínek (čl. 4.3), omezení zápůjček mimo skupinu (čl. 4.4), nakládání s majetkem (čl. 4.5), přeměny a akvizice (čl. 4.6–4.7), omezení výplat při poměru > 3,55 a minimální VK ručitelů 330 a 110 mil. Kč (čl. 4.8, s. 28), udržovací kovenant agregovaný čistý dluh/EBITDA < 3,75 testovaný k 31. 12. (čl. 4.10, s. 29; hodnoty zveřejňuje emitent s potvrzením osoby jednající za emitenta podle čl. 4.9, potvrzení auditora jen u Nápravy), informační povinnosti (čl. 4.9, 4.11), put při změně ovládání (čl. 6.4.2, s. 40) a případy neplnění včetně cross-defaultu nad 25 mil. Kč (čl. 9, s. 47–49). Proč ne „silné“ (5): výtěžek smí odejít mimo skupinu ručitelů jako zápůjčka fondu až do výše čistého výtěžku (čl. 4.4) a fond sám kovenanty vázán není; výplaty fondu na splacení dluhopisů nejsou omezeny (čl. 4.8); udržovací kovenant má nápravu vkladem do 30 pracovních dnů (čl. 4.10); EBITDA lze upravovat pro forma o synergie a úspory (s. 30–31); výchozí poměr 1,54 (s. 36) dává velkou rezervu. Alternativou by bylo 5. Ověřeno 29. 10. 2026: pozice finco odpovídá pravidlu 20 (výtěžek jen půjčuje dál). Kovenanty 3,25 odpovídají pravidlu 18 (jeden pravidelně testovaný finanční limit, agregovaný čistý dluh/EBITDA < 3,75, s porušením jako Případem neplnění podle čl. 9.1 b), a k tomu negativní závazek čl. 4.1 a omezení výplat čl. 4.8); na 5 chybí několik pravidelně testovaných finančních limitů (minimální VK ručitelů v čl. 4.8 je jen podmínkou výplat, ne testovaným limitem). Zástavy 0 odpovídají pravidlu 19 (žádná zástava není zřízena).
Referenční výnos: 7,25 % (5 let) (CZ0003586752). Výnos se neboduje.
Profil aktualizován 30. 10. 2026. Údaje z veřejných zdrojů, nejde o investiční doporučení. Chybu nám můžete nahlásit na info@dluhopisar.cz.