ambulantní zdravotní péče, laboratoře, lékárny a domácí péče. Emitenti EUC a.s., EUC finance a.s.
7. místo z 66 ve srovnání dluhopisů Ekonomika emitenta 8,20 / 10Ochrana věřitele 3,13 / 10 (20. místo z 66)Celé srovnání
Stránka pro investory (eucfinance.cz) (otevře se v novém okně)Základní prospekt EUC finance a.s., schválen ČNB 20. 5. 2026 (právní moc 21. 5. 2026), s. 71 (kap. F.10) a s. 89–90 (kap. G.9, graf ovládání)
EUC je zdravotnická skupina s největší sítí soukromých ambulantních klinik v Česku a největší poskytovatel ambulantní péče a mamografického screeningu. Provozuje kliniky, 13 mamocenter, 14 laboratoří, 26 kamenných lékáren s e-shopem a od roku 2023 také domácí zdravotní péči ve 48 okresech. Zaměstnává 3 398 lidí a většinu péče hradí zdravotní pojišťovny. V roce 2025 měla tržby 5,7 mld. Kč (VZ 2025 s. 42, 46).
| EUC a.s. (IČO 267 30 413) a dceřiné společnosti – konsolidovaná skupina IFRS; EUC a.s. je ručitelem (finanční záruka) obou emisí od 1. 1. 2025 a mateřskou společností emitenta. Emitent EUC finance a.s. (IČO 238 13 750) je účelově založená SPV, výtěžek půjčuje ve skupině, zejména ručiteli (základní prospekt EUC finance 2026, s. 1, 19, 68). Typ provozní: skupina sama provozuje ambulantní kliniky, laboratoře, lékárny a domácí péči (prospekt s. 78; VZ 2025 s. 46), tržby 5,7 mld. Kč tvoří zdravotní služby a prodej zboží v lékárnách (VZ 2025 s. 63), nejde o developera ani o investiční holding. [Pravidlo 12, krok 1: hodnotí se konsolidace ručitele EUC a.s.; výtěžek emisí zůstává uvnitř konsolidované skupiny (prospekt s. 68; výměna za EUC VAR/2027 vydané samotnou EUC a.s.), poznámka o výtěžku mimo entitu proto není. Typ provozní podle pravidla 13.] (mil. Kč) | 2025 | 2024 |
|---|---|---|
| Aktiva celkem | 5 837 | 5 773 |
| Vlastní kapitál | 1 061 | 872 |
| Cizí zdroje | 4 776 | 4 901 |
| Tržby / hlavní výnosy | 5 728 | 5 203 |
| EBITDA | 1 026 | 840 |
| Provozní cash flow | 828 | 748 |
| Nákladové úroky | 241 | 228 |
| Cizí zdroje / aktiva | 81,8 % | 84,9 % |
2025: konsolidovaně, IFRS, auditováno; 2024: konsolidovaně, IFRS, auditováno. Zdroj: Výroční zpráva EUC a.s. za rok 2025 (euc.cz), konsolidovaná účetní závěrka IFRS 2025, audit AUDIT ONE s.r.o., výrok bez výhrad ze dne 2. 4. 2026 (PDF s. 74, 84): konsolidovaný výkaz finanční situace s. 41 (závěrka s. 4), výkaz zisku a ztráty s. 42, výkaz peněžních toků s. 44. Cizí zdroje = Závazky celkem; EBIT = Provozní výsledek hospodaření; úroky = Úrokové náklady celkem bod 6.19 s. 64 (z toho úroky z leasingů 119,555); CFO = Čisté peníze z provozních činností (po zaplacené dani; placené úroky jsou ve financování); obchodní závazky = Obchodní závazky bod 6.11 s. 62 (řádek rozvahy Obchodní a jiné závazky 707,306).; Výroční zpráva EUC a.s. za rok 2024 (euc.cz), konsolidovaná účetní závěrka IFRS 2024, audit AUDIT ONE s.r.o., výrok bez výhrad 31. 3. 2025 (s. 87): rozvaha s. 41, VZZ s. 42, CF s. 44, úrokové náklady bod 6.21 s. 66 (228,333), obchodní závazky bod 6.12 s. 64. Shodné se srovnávacími údaji ve VZ 2025 (s. 41–44, 62, 64), 2024 nebylo přepracováno.
Poslední konsolidovaná závěrka ručitele EUC a.s. (za rok 2025) založena do Sbírky listin 3. 9. 2026; závěrka za rok 2026 zatím existovat nemůže. Ověřeno 30. 10. 2026.
Účetní závěrku je třeba založit do Sbírky listin nejpozději do 12 měsíců od konce účetního období.
| ISIN | Vydáno | Splatnost | Kupón | Objem | Stav |
|---|---|---|---|---|---|
| CZ0003588048 | 13. 10. 2026 | 23. 10. 2031 | pohyblivý | 1,461 mld. Kč | v oběhu |
| CZ0003584583 | 8. 6. 2026 | 13. 1. 2031 | 6,65 % | 600 mil. Kč | v oběhu |
| ISIN | Vydáno | Splatnost | Kupón | Objem | Stav |
|---|---|---|---|---|---|
| CZ0003540965 | 12. 7. 2022 | 13. 7. 2027 | pohyblivý | až 2,001 mld. Kč | v oběhu |
| ISIN | Vydáno | Splatnost | Kupón | Objem | Stav |
|---|---|---|---|---|---|
| CZ0003517724 | 17. 11. 2017 | – | v oběhu |
Registr prospektů ČNB (oam.cnb.cz), staženo 28. 10. 2026. „Vydáno“ = datum oznámení konečných podmínek ČNB; objem = nabízený (maximální) objem emise.
| Blok | Body | Max. |
|---|---|---|
| Velikost | 3,655 | 4,00 |
| Historie skupiny Základní prospekt EUC finance a.s. (schválen ČNB 20. 5. 2026), s. 75: datum vzniku ručitele 16. 10. 2002; s. 76: ručitel (dříve EUROCLINICUM) založen v roce 2002 skupinou Phoenix, od 2010/2011 ve vlastnictví současného akcionáře; shodně VZ 2025 s. 46. K roku 2026 = 24 let (pásmo >20 let). [Pravidlo 14: vznik hodnocené entity doložený v prospektu.] | 4,50 | 4,50 |
| Finanční zdraví úrokové krytí 1,94× = 0,80 b.; cizí zdroje / EBITDA 5,12× = 1,20 b.; CFO marže 14,4 % = 2,00 b.; EBITDA marže 17,1 % = 0,75 b. | 4,75 | 7,00 |
| Transparentnost Pravidlo 15 → 0,5. Poslední dvě závěrky hodnocené entity jsou ve Sbírce listin založeny včas: konsolidovaná ÚZ, VZ a zpráva auditora 2025 (B 7918/SL157/MSPH) založena 3. 9. 2026, tj. 8 měsíců po rozvahovém dni; 2024 (B 7918/SL154/MSPH) založena 26. 6. 2025 (seznam listin or.justice.cz, čteno 29. 10. 2026). Výrok auditora AUDIT ONE bez výhrad u obou let (VZ 2025 PDF s. 74, 84; VZ 2024 s. 87), jiná verze téže závěrky ve Sbírce není. Informační povinnost z emisních podmínek se plní: výpočet Konsolidovaného čistého poměru zadluženosti, který se ručitel zavázal uveřejňovat ve výroční zprávě (prospekt čl. 4.9, s. 26), je ve VZ 2025 (s. 71); na euc.cz a eucfinance.cz jsou prospekt, KP, výsledky nabídky, pololetní zprávy a oznámení MAR. | 0,50 | 0,50 |
| Skupinové zázemí Nad skupinou stojí EUC holding a.s. a fond Tuffieh Funds SICAV plc (podfond Elstar Fund) ovládaný Janem Blaškem (prospekt s. 71, 89–90). Nejde o stát ani o mimořádně silnou diverzifikovanou nadřazenou skupinu ve smyslu metodiky; prospekt sílu fondu nevyčísluje. [Pravidlo 16: nad entitou nestojí velká diverzifikovaná skupina → 0.] | 0,00 | 1,00 |
| Defenzivnost odvětví Pravidlo 17 → 3: tabulka odvětví řadí do pásma 3 výslovně zdravotnictví i lékárny. Skupina poskytuje ambulantní zdravotní péči hrazenou převážně z veřejného zdravotního pojištění (smlouvy se všemi pojišťovnami, prospekt s. 78–79), laboratoře, domácí péči a provozuje lékárny (1 667 z 5 728 mil. Kč tržeb 2025, VZ 2025 s. 63). | 3,00 | 3,00 |
| Celkem | 16,405 | 20 |
| Emise | Kupón | Pozice | Ručení | Zástavy | Kovenanty | Design / 10 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| CZ0003584583vydáno 8. 6. 2026, splatnost 13. 1. 2031 | 6,65 % | 1,00 | 2,00 | 0,00 | 3,25 | 3,13 |
| Dluhopisy EUC Finance 6,65/2031 (emise 13. 7. 2026, splatnost 13. 7. 2031, call 13. 1. / 13. 4. 2031; KP s. 11–12). Emitent EUC finance a.s. je účelově založená SPV bez vlastní činnosti, financuje skupinu (prospekt s. 68) → finco. Status: přímé, obecné, nepodmíněné a nepodřízené dluhy (čl. 3.1 EP, s. 18–19; KP bod 8) → senior. Ručení: finanční záruka mateřské EUC a.s. (konsolidovaná provozní skupina), bezpodmínečná a neodvolatelná, limit 150 % jmenovité hodnoty vydaných dluhopisů, max. 5,25 mld. Kč (čl. 3.2, s. 19; text záruky příloha 1, s. 52–54) → kompenzační ručení finco + opco = 2. Zástavy: žádné, zajištění tvoří jen záruka (čl. 3.2) → 0. Kovenanty: negative pledge emitenta, ručitele i dceřiných společností (čl. 4.1), incurrence test další dluh jen při Konsolidovaném čistém poměru zadluženosti ≤ 5,0 (čl. 4.2), omezení dividend při poměru > 4,5 a při poklesu nekonsolidovaného VK ručitele pod 920 mil. Kč (čl. 4.8, s. 21–22), omezení prodeje majetku a prodeje dceřiných společností pod EBITDA 240 mil. Kč (čl. 4.4), transakce s propojenými osobami za obvyklých podmínek (4.3), omezení přeměn (4.5), put při změně ovládání (6.4.2, s. 30), cross-default 100 mil. Kč a další případy neplnění s 30denní lhůtou k nápravě (čl. 9.1, s. 37–38); bez udržovacího (maintenance) testu a bez zvláštní povinnosti dokládat plnění → přiměřené 3,25. Ověřeno 29. 10. 2026: pozice finco (pravidlo 20, emitent výtěžek jen půjčuje dál), zástavy 0 (pravidlo 19, žádná zástava), kovenanty 3,25 (pravidlo 18: finanční limit s testem – Konsolidovaný čistý poměr zadluženosti ≤ 5,0 pro další dluh a ≤ 4,5 pro výplaty, ročně počítaný, ověřovaný auditorem a zveřejňovaný ve VZ, čl. 4.2, 4.8, 4.9 – spolu se zákazem zástav a omezením výplat). Na 5 to podle mě nestačí, protože limity se testují jen při převzetí dluhu nebo výplatě (incurrence), ne jako průběžně udržované ukazatele. | ||||||
| CZ0003588048vydáno 13. 10. 2026, splatnost 23. 10. 2031 | pohyblivý | 1,00 | 2,00 | 0,00 | 3,25 | 3,13 |
| Dluhopisy EUC finance VAR/2031 (6M PRIBOR + 2,00 %, emise 23. 10. 2026, splatnost 23. 10. 2031, call kdykoli od 23. 4. 2031; KP s. 4–6), vydané v rámci téhož dluhopisového programu, takže platí stejné společné emisní podmínky: finco (prospekt s. 68), senior (čl. 3.1; KP bod 8 nepodřízené), finanční záruka EUC a.s. do 150 % jmenovité hodnoty (čl. 3.2, s. 19, 52–54) → kompenzační ručení 2, bez zástav → 0, kovenanty čl. 4.1–4.8, 6.4.2 a 9.1 (s. 19–22, 30, 37–38) → přiměřené 3,25. Ověřeno 29. 10. 2026: pozice finco (pravidlo 20, emitent výtěžek jen půjčuje dál), zástavy 0 (pravidlo 19, žádná zástava), kovenanty 3,25 (pravidlo 18: finanční limit s testem – Konsolidovaný čistý poměr zadluženosti ≤ 5,0 pro další dluh a ≤ 4,5 pro výplaty, ročně počítaný, ověřovaný auditorem a zveřejňovaný ve VZ, čl. 4.2, 4.8, 4.9 – spolu se zákazem zástav a omezením výplat). Na 5 to podle mě nestačí, protože limity se testují jen při převzetí dluhu nebo výplatě (incurrence), ne jako průběžně udržované ukazatele. | ||||||
Referenční výnos: 6,65 % (5 let) (CZ0003584583). Výnos se neboduje.
Ještě před třemi měsíci jsme na Dluhopisáři řešili nové dluhopisy zdravotnické skupiny EUC. Její majitel Jan Blaško tehdy udělal poměrně zásadní změnu ve způsobu financování. Po…
Skupina EUC operuje v segmentu ekonomiky, který se hospodářským cyklům a náladám spotřebitelů vzpírá způsobem, o kterém si běžný retail může nechat zdát. Zatímco obchodníci bojují…
Profil aktualizován 30. 10. 2026. Údaje z veřejných zdrojů, nejde o investiční doporučení. Chybu nám můžete nahlásit na info@dluhopisar.cz.
