Analýza: AKESO
Dnes se podíváme na emitenta z oblasti soukromého zdravotnictví. Je jím holding AKESO podnikatele Sotiriose Zavalianise, který si jde na trh minimálně pro jednu miliardu korun.…
AKESO Funding
EmitentSoukromá zdravotní péče – nemocnice, poliklinika, onkologie a diagnostika, lékárny a distribuce léčiv. Emitenti AKESO Funding s.r.o.
8. místo z 66 ve srovnání dluhopisů Ekonomika emitenta 7,95 / 10Ochrana věřitele 3,13 / 10 (20. místo z 66)Celé srovnání
Stránka pro investory (akesofunding.cz) (otevře se v novém okně)Vlastnická struktura
Ing. Sotirios Zavalianisjediný akcionář ručitele AKESO holding a.s. (20 akcií na jméno po 100 000 Kč), zároveň jediný člen představenstva ručitele a jednatel emitenta100 %
AKESO holding a.s.Česká holdingová společnost (IČO 210 29 725, vznik 19. 12. 2023 fúzí splynutím s rozhodným dnem 1. 1. 2023), 100% vlastník emitenta AKESO Funding s.r.o. a ručitel dluhopisů; drží podíly v nemocnicích, poliklinice, diagnostických centrech, lékárnách, distribuci léčiv a stavební firmě skupiny AKESO.
AKESO Funding s.r.o.emitent dluhopisů · 1 emise
Prospekt dluhopisů AKESO Funding s.r.o. schválený ČNB 10. 6. 2025 (č. j. 2025/067437/CNB/650), kap. Informace o Ručiteli, 1. Údaje o ručiteli a 2. Organizační struktura, s. 66–68 (jediný prospekt skupiny v registru ČNB)
Čím se skupina zabývá
AKESO je soukromá zdravotnická skupina, kterou jako jediný akcionář vlastní Sotirios Zavalianis. Provozuje Nemocnici Hořovice, Rehabilitační nemocnici Beroun, AKESO POLIKLINIKU v Praze, onkologické a diagnostické centrum Multiscan v Pardubicích, psychiatrická zařízení a síť lékáren SENIMED; patří k ní i distribuce léčiv a vlastní stavební firma. Hlavním plátcem jsou zdravotní pojišťovny. V roce 2025 měla konsolidované tržby 6,2 mld. Kč a provozní zisk 387 mil. Kč.
Základní ekonomické ukazatele
| AKESO holding a.s. (IČO 210 29 725), konsolidovaný celek podle ČÚS (27 subjektů, auditor AUDITOR Controlling, s.r.o.). Emitent AKESO Funding s.r.o. (IČO 231 51 790) je účelově založené SPV, které výtěžek dluhopisů půjčuje ručiteli a členům skupiny (prospekt schválený ČNB 10. 6. 2025, s. 62–63 a 56). (mil. Kč) | 2025 | 2024 |
|---|---|---|
| Aktiva celkem | 10 648 | 8 699 |
| Vlastní kapitál | 5 016 | 5 206 |
| Cizí zdroje | 5 631 | 3 336 |
| Tržby / hlavní výnosy | 6 225 | 5 529 |
| EBITDA | 778 | 740 |
| Provozní cash flow | 419 | 673 |
| Nákladové úroky | 160 | 115 |
| Cizí zdroje / aktiva | 52,9 % | 38,4 % |
2025: konsolidovaně, ČÚS, auditováno; 2024: konsolidovaně, ČÚS, auditováno. Zdroj: Konsolidovaná výroční zpráva AKESO holding a.s. za rok 2025 (ČÚS, audit AUDITOR Controlling, s.r.o., výrok bez výhrad ze dne 30. 6. 2026, PDF s. 42–44), PDF s. 18–21 rozvaha (aktiva ř. 001, VK ř. 086, cizí zdroje ř. 107 B.+C., oběžná aktiva ř. 040, zásoby ř. 041, krátkodobé závazky ř. 129), s. 22 výkaz zisku a ztráty (tržby = ř. 01 + ř. 02, EBIT = provozní VH ř. 30, odpisy = E.1 ř. 15, úroky = nákladové úroky J ř. 43), s. 23 cash flow (A.*** čistý peněžní tok z provozní činnosti po zaplacených úrocích a dani), s. 36 bod 10.12.3 (obchodní závazky krátkodobé 819 811 tis. Kč, z toho 77 801 po splatnosti). Výkazy jsou sken, kontrolní součty sedí.; Konsolidovaná výroční zpráva AKESO holding a.s. za rok 2024 (ČÚS, audit AUDITOR Controlling, s.r.o., výrok bez výhrad, PDF s. 40–42), PDF s. 33–35 rozvaha, s. 36–37 výkaz zisku a ztráty, s. 38 cash flow; obchodní závazky = krátkodobé závazky z obchodních vztahů ř. 135 rozvahy. Shodné se srovnávacím obdobím ve VZ 2025 (s. 18–23) a s vybranými údaji v prospektu (s. 58–61).
Zveřejňování účetních závěrek
Poslední konsolidovaná závěrka a výroční zpráva AKESO holding a.s. (za rok 2025) založena do Sbírky listin 24. 8. 2026, včas. Emitent AKESO Funding s.r.o. (vznik 7. 4. 2025) první závěrku za rok 2025 zatím nezaložil, lhůta uplyne 31. 12. 2026. Ověřeno 30. 10. 2026.
Účetní závěrku je třeba založit do Sbírky listin nejpozději do 12 měsíců od konce účetního období.
Prospekty a emise
Prospekt dluhopisů
| ISIN | Vydáno | Splatnost | Kupón | Objem | Stav |
|---|---|---|---|---|---|
| CZ0003573875 | 10. 6. 2025 | 11. 7. 2030 | 6,7 % | 1,5 mld. Kč | v oběhu |
Registr prospektů ČNB (oam.cnb.cz), staženo 28. 10. 2026. „Vydáno“ = datum oznámení konečných podmínek ČNB; objem = nabízený (maximální) objem emise.
Hodnocení ve srovnání dluhopisů
Ekonomický scorecard
7,95 / 10
8. místo z 66 ve srovnání Typ: provozní firma, data 2025/2024
| Blok | Body | Max. |
|---|---|---|
| Velikost | 4,00 | 4,00 |
| Historie skupiny Prospekt schválený ČNB 10. 6. 2025, s. 74 (Historický vývoj podnikatelské činnosti Ručitele): „2002 Vznik Multiscan Pardubice“ – Multiscan s.r.o. je dodnes 100% dceřinou společností skupiny. Před tím (1998) S. Zavalianis získal podíl v Mediscan Group, který v roce 2003 prodal; nemocnice Hořovice a Beroun privatizovány 2007, holding AKESO vznikl 2017, ručitel 19. 12. 2023 fúzí splynutím (s. 66). Pásmo >20 let vychází s rokem 2002 i 1998. | 4,50 | 4,50 |
| Finanční zdraví úrokové krytí 2,73× = 1,40 b.; cizí zdroje / EBITDA 7,42× = 0,80 b.; CFO marže 9,3 % = 1,70 b.; EBITDA marže 12,9 % = 0,50 b. | 4,40 | 7,00 |
| Transparentnost Pravidlo 15 – existují dvě různé verze téže závěrky: emitent a ručitel oznámením z 8. 7. 2026 uvedli, že na webu emitenta byla zveřejněna a financujícím institucím a dalším příjemcům distribuována nesprávná verze auditované konsolidované výroční zprávy AKESO holding a.s. za rok 2025, nahrazená správnou verzí (oznámení emitenta o zveřejnění správné verze VZ, 8. 7. 2026, s. 1) → 0. Ostatní podmínky pravidla 15 splněny: konsolidovaná závěrka 2025 založena do Sbírky listin 24. 8. 2026 (B 28568/SL9/MSPH) a 2024 dne 10. 9. 2025 (SL8), tj. do 12 měsíců od rozvahového dne; výroky auditora bez výhrad; poměr čisté zadluženosti doložen zprávou auditora. | 0,00 | 0,50 |
| Skupinové zázemí Jediným akcionářem ručitele je fyzická osoba Ing. Sotirios Zavalianis (prospekt 10. 6. 2025, s. 66); nad skupinou nestojí stát ani silná nadřazená skupina. | 0,00 | 1,00 |
| Defenzivnost odvětví Pravidlo 17, řádek „zdravotnictví, lékárny“ (3): soukromý poskytovatel zdravotní péče (Nemocnice Hořovice, Rehabilitační nemocnice Beroun, AKESO POLIKLINIKA, onkologické a diagnostické centrum Multiscan, psychiatrická péče), doplněný lékárnami a distribucí léčiv; hlavním plátcem jsou zdravotní pojišťovny (prospekt s. 71–74). Vlastní stavební firma CONSTRUCTION TEAM je okrajová. | 3,00 | 3,00 |
| Celkem | 15,90 | 20 |
Ochrana věřitele u emisí od 1. 1. 2025
| Emise | Kupón | Pozice | Ručení | Zástavy | Kovenanty | Design / 10 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| CZ0003573875vydáno 10. 6. 2025, splatnost 11. 7. 2030 | 6,7 % | 1,00 | 2,00 | 0,00 | 3,25 | 3,13 |
U všech emisí: Emitent AKESO Funding s.r.o. je účelově založená společnost (vznik 7. 4. 2025), která výtěžek poskytne ručiteli či členům skupiny formou vnitroskupinového úvěru a jiné podnikání nevykonává (Prospekt dluhopisů schválený ČNB 10. 6. 2025, s. 62–63, 56) → finco. Přímé, obecné, nepodmíněné a nepodřízené dluhy (Emisní podmínky čl. 3.1, s. 28) → senior. Finanční záruka AKESO holding a.s. – holdingové mateřské společnosti skupiny (s. 69) – omezená do 2 250 mil. Kč (čl. 3.2, s. 28; záruční listina s. 50–55) → kompenzační ručení finco + holdco = 2. Zástavy žádné: dluhopisy jsou zajištěny jen finanční zárukou; nemovitosti, podíl v Multiscan a akcie JESSENIA jsou zastaveny ve prospěch bank (s. 81–83) a negative pledge výslovně povoluje zajištění bankovních úvěrů skupiny (čl. 4.1 písm. e, s. 29) → 0. Kovenanty přiměřené (3,25): udržovací limit Čistá zadluženost / EBITDA skupiny < 5 s nápravou kapitálem vlastníka (čl. 4.3, 4.10, s. 30, 33–35), negative pledge pro emitenta, ručitele a významné dceřiné společnosti s širokými výjimkami (čl. 4.1, s. 28–29), transakce s propojenými osobami za obvyklých podmínek (čl. 4.2, s. 30), omezení dispozic s majetkem (čl. 4.4, s. 30–31), test pro další dluh (čl. 4.5, s. 31), omezení výplat vlastníkovi při poměru ≥ 4,5 (volná částka 20 mil. Kč/rok) (čl. 4.6, s. 32), zákaz úvěrů mimo skupinu (čl. 4.7), omezení přeměn (čl. 4.8), informační povinnosti včetně potvrzení auditora k poměru (čl. 4.9, s. 32–33), cross-default 100 mil. Kč (čl. 9.1.3, s. 41), put při změně kontroly s prémií 1 % (čl. 6.5, s. 37). Ochrana je reálná, limit 5,0 je ale vysoko nad skutečností (2,85 k 31. 12. 2025 podle zprávy auditora z 30. 6. 2026) a negative pledge má rozsáhlé výjimky – nejde o „silné“ kovenanty.
Referenční výnos: 6,70 % (5 let) (CZ0003573875). Výnos se neboduje.
Články o skupině
Profil aktualizován 30. 10. 2026. Údaje z veřejných zdrojů, nejde o investiční doporučení. Chybu nám můžete nahlásit na info@dluhopisar.cz.