Unicapital jde na trh s nově schváleným programem do výše 10 miliard Kč
Už loni v lednu nás tato skupina podnikatele Pavla Hubáčka překvapila s dluhopisovým programem až do výše 7 miliard Kč. To je na náš trh už opravdu velké číslo, které navíc nebylo jen tak, protože za rok z něj upsala 4,5 miliardy Kč, tedy 65 %. Ke slušné míře prodejnosti určitě pomáhá jejich prodej přes spřízněnou banku Creditas.
Unicapital je investiční skupina, která pronajímá komerční nemovitosti, dělá rezidenční development, a do toho podniká v energetickém sektoru a v zemědělství. Loni šlo o její první program, který měl nějakou „štábní kulturu“. Dluhopisových programů má z minulosti hodně, a my jsme u nich dlouhodobě vytýkaly chybějící ošetření rizik, ručení matkou nebo absenci konsolidovaných dat. Loňský program všechny tyto věci již obsahoval, a jeho analýzu si můžete přečíst zde.
Letošní program na 10 miliard Kč opět vychází na stejného emitenta, což je další zlepšení oproti minulosti, kdy každý nový program vycházel na novou firmu. Loňské podmínky zůstaly: za program ručí celá skupina, která musí zároveň v rámci kovenantů dodržovat poměr vlastního kapitálu k celkovému kapitálu na úrovni minimálně 15 %. Na analýzu jsme zvědaví, skupina totiž evidentně „útočí“ na český trh s dluhopisy ve velkém.
Mezinárodní prodejce módy s prospektem na 1 miliardu Kč
CS Apparel Group je středoevropská skupina působící v odvětví oděvního průmyslu. Zastřešuje prodejní sítě známých módních značek (Under Armour, SAM 73, GAP, GEOX a Celio) v zemích CEE (ČR, Slovensko, Maďarsko, Slovinsko a Polsko). Konsoliduje 12 firem provozujících v těchto zemích více než 80 prodejen a několik e-shopů. Na konci loňského roku měla velikost cca 2 miliardy v konsolidovaných aktivech.
Program na 1 mld. Kč je zatím bez emise. Základní prospekt nenabízí žádné zajištění, dluhopisové podmínky ale budou obsahovat kovenanty jako limit celkového zadlužení nebo minimální obrátkovost zásob.
3miliardové prospekty od Max Realitní/Max Development
Tyto fondy kvalifikovaných investorů založil olomoucký podnikatel Richard Morávek, který je na dluhopisovém trhu dobře známý díky emisím své skupiny Redstone. Tuto developerskou skupinu jsme analyzovali docela nedávno, když si nechala schválit program na 7 miliard Kč.
Fond kvalifikovaných investorů Max Realitní investuje a pronajímá komerční objekty v Česku. Její první akvizicí bylo obchodní centrum Galerie Šantovka právě od skupiny Redstone, jehož dluhopisy jsme loni též analyzovali. Nový program je na 3 mld. Kč nezajištěných dluhopisů, které se v podmínkách zavazují pouze k tomu nezřizovat nová zajištění u jiných dluhů. Stejně je připraven i 3 miliardový program od Max Development, který se zase věnuje rezidenčnímu developmentu. Oba prospekty jsou zatím bez emisí.
Obnova 2miliardového programu od Fidurock Project Financing
Fidurock je realitní skupina rozkročená mezi činžovní domy a retail parky, která na českém trhu s dluhopisy patří mezi ty středně velké emitenty. Dluhopisy, které dlouhodobě nabízí například J&T Banka, se financuje od roku 2019. Svůj vlastní program má subholding FIDUROCK Nemovitosti, tedy čistě divize s retail parky. Pak je tu program z roku 2022, který má financovat celou tuto česko-nizozemskou skupinu. Ten jsme analyzovali naposledy loni.
Nyní se jedná o další „rutinní“ aktualizaci, aby na něj mohl Fidurock nadále vydávat dluhopisy. Vydává jej účelová společnost Fidurock Project Financing, přičemž samotný holding za tyto dluhopisy nijak neručí. Dluhopisový program sice obsahuje nějaké nefinanční kovenanty, zmíněný program od retail parkové divize Fidurock Nemovitosti je ale o dost hezčí, protože nabízí i zajištění akcií.
Miliardová emise od developerské divize KKCG
Bylo to loni, kdy KKCG rozvířila vody dluhopisového trhu, poté co se svou loterijní divizí vydala rekordní emisi na 10 miliard korun. Po roce je tu s další, tentokrát mnohem skromnější emisí na 1-2 miliardy korun, se kterou opět míří na drobné investory. Financovat z ní ale tentokrát chce svou developerskou divizi KKCG Real Estate Group, což je pražský developer zaměřený na rezidenční real estate vyšší třídy s vedlejší aktivitou v komerčních realitách.
Nový prospekt je na dluhopisovou emisi na 1 mld. Kč (s možností navýšení až na 2 mld. Kč). Jedná se o dluhopisy úročené 6,50 % ročně se splatností za 5 let (2030). Budou kótovány na pražské burze a skupina si dává právo je předčasně splatit. Vydává je finanční SPV a ručí za ně mateřská společnost (do výše 1,5x nominální hodnoty emise). Dluhopisům se mají zároveň podřídit některé spřízněné dluhy mateřské společnosti.
Náš celý názor na tuto emisi najdete zde.
1,5 mld. Kč v novém programu od BICZ
BICZ přišla v prosinci s novým dluhopisovým programem na 1,5 mld. korun. Jedná se o holding, který má již na dluhopisovém trhu nějakou historii. Se schváleným prospektem přišla poprvé v roce 2020 a od té doby byla opravdu velice činná: za posledních pět let si nechala od ČNB schválit programy na bezmála 10 miliard korun. U BICZ dlouhou dobu existovala reálná snaha o profesionalizaci dluhopisů, ke kterým postupně přidávala ručení celé skupiny i silné finanční kovenanty jako třeba minimální skupinové LTV.
Nový program, který vychází na nové SPV BICZ Bond 2025, tyto ochranné prvky zcela postrádá. Prospekt navíc explicitně přiznává, že skupina ani neví, k jakému konkrétnímu nemovitostnímu projektu finanční prostředky z dluhopisů využije. Peníze navíc nepůjdou ani rovnou na projekty, ale dle prospektu se budou hezky řetězit přes další firmy v holdingu.
Náš celý názor na tento program naleznete v tomto článku, který vyvolal na trhu poměrně velký ohlas.
Nový program na 1 mld. Kč od fondu Domoplan
Podnikatel Tomáš Vavřík má nejen developerskou společnost Domoplan, ale k ní i několik FKIček. Prvním byl DOMOPLAN SICAV, který vznikl v roce 2017 a staví buď rezidenční nemovitosti, nebo horské apartmány. Část financování tvoří dluhopisy, v jejichž rámci vydal k prosinci 2025 nový dluhopisový prospekt na 1 mld. Kč, na který zatím nevyšla žádná emise. Zajištění zde sice chybí, program ale obsahuje kovenanty typu omezení zadlužení fondu a dceřiných společností nebo minimální limit VIA, který zajišťuje, aby nebyla příliš velká část akcií citlivá na hromadné odkupy. Fond má pod sebou aktuálně 8 projektů, z toho 6 již ve výstavbě. Po dokončení by se všech 8 mělo prodat za očekávanou částku kolem 3 mld. Kč. Program je zatím bez emise.
